平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年08月02日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金月报*市场情绪低位回升，权益迎来配置时机 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2932 -0.22 -3.07 ——8月基金配置展望*20240801 深证成份指数 8674 -0.92 -3.44 沪深300指数 3419 -0.66 -3.67 创业板指数 1666 -1.31 -3.82 上证国债指数 216 0.05 0.28 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 资料来源:同花顺iFinD 海外市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17305 6086 22642 40348 -0.23 -0.34 1.99 -1.21 -2.28 -2.50 -3.28 0.75 5447 17194 -1.37 -2.30 -0.83 -2.08 上证基金指数 5861 -0.47 -2.73 核心观点:8月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，私人部门融资增速延续下行，增长、通胀因子低位回升，需求端企稳信号仍不显著，权益资产处于高赔率低胜率状态。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，当前看多未来一个月权益市场表现的情绪指标增加至2个（换手率、超大单近20日净流入额），市场情绪有所回暖。结合基本面与技术面，权益资产处于低配，固收类资产应该增配。成长价值风格轮动模型显示，美债利率利好成长，市场动量、风格动量利好价值，价值风格有望延续占优。大小盘风格轮动模型显示，当前紧信用宽货币环境利好小盘，7月小盘风格相对占优，综合推荐小盘风格。8月基金配置策略。当前权益资产处于高赔率低胜率状态，市场情绪低位回升，相比6月底，权益市场交易结构改善，迎来配置时机。短期风格上，大小盘风格或将切换至小盘，价值风格有望延续占优，但成长风格性价比凸显。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。 【平安证券】债券动态跟踪报告*美联储那些事儿：央行超级周后的交易主线如何？*20240801 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 日经225指数 38126 -2.49 -5.98 韩国KOSP100 2778 0.25 -2.27 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 印度孟买指数 81868 0.15 0.90 英国FTSE指数 8283 -1.01 1.59 俄罗斯RTS指数 1078 0.14 2.36 巴西圣保罗指数 127652 1.20 -0.10 核心观点:美日央行货币立场表现分化，美联储偏鸽，日银罕见放鹰。最新货币政策会议上，鲍威尔称如果数据符合预期，最早可能在9月会议上降息，更加强调通胀和就业稳定的双重使命和风险平衡。而日银则在货币政策正常化道路上迈出坚实一步，在7月31日加息以后进一步引导市场建立加息预期，称如果未来经济和通胀符合预期，将继续上调政策利率。 资料来源:同花顺iFinD 美元指数 104 0.29 -0.05 【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美联储2024年7月议息会议解读-迈向“正常化”*20240801 大宗商品 涨跌幅（%） 商品名称 收盘 1日 上周 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 79 2426 9002 0.82 0.00 -2.57 -2.75 -0.72 -2.34 ::S1060523010001 研究分析师:张璐投资咨询资格编号:S1060522100001研究分析师:钟正生投资咨询资格编号:S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号 整有望告一段落。 伦敦铝(美元/吨) 2274 -1.79 -2.94 伦敦锌(美元/吨) 2680 -0.70 -4.00 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1018 -0.46 1.06 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 398 -0.44 1.11 波罗的海干散货 1668 -2.34 -4.94 核心观点:2024年7月美联储议息会议暂不降息，会议声明出现多处调整，尤其强调委员会从侧重通胀风险切换至关注就业和通胀双向风险。鲍威尔的讲话如期透露出9月降息的可能性，而对于就业市场的评价比市场更加乐观。我们认为，理解降息的逻辑，比判断降息的时点更加重要。近期市场对于降息隐含的“衰退”信号较为敏感，但我们认为，更应从货币政策“正常化”的角度去理解本轮降息。正如鲍威尔讲话多次提及三个“正常化”——就业市场正常化、经济正常化以及货币政策正常化。继而，市场可能会从“衰退交易”逐步过度到“软着陆交易”，对于大幅、快速降息的押注可能更加克制，美债利率和美元汇率有望维持韧性，美股调 资料来源:同花顺iFinD 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金月报*市场情绪低位回升，权益迎来配置时机——8月基金配置展望 *20240801 晨会纪要 【平安观点】 7月回顾：A股下跌、美股分化、美股科技股下跌，美债、国债利率下行，国内外商品价格下跌，美元指数下行，人民币升值。美国通胀边际回落，降息预期强化，美债利率下行，美股分化，美元指数下行。国内经济增长不及预期，央行降息，国债利率下行，A股、港股下跌。 8月展望：资产配置的逻辑。股债轮动模型显示，私人部门融资增速延续下行，增长、通胀因子低位回升，需求端企稳信号仍不显著，权益资产处于高赔率低胜率状态。我们基于7个情绪指标构建的A股市场情绪指数显示，当前看多未来一个月权益市场表现的情绪指标由上月末的1个（换手率）增加至2个（换手率、超大单近20日净流入额），市场情绪有所回暖，但尚未回到乐观区间。结合基本面与技术面，权益资产处于低配，固收类资产应该增配。 成长价值风格轮动模型使用6个月美债利率月末值、万得全A月末值、近6月国证成长-国证价值累计收益率分别代表美债利率、市场动量、风格动量。3个信号投票显示，美债利率利好成长，市场动量、风格动量利好价值，价值风格有望延续占优。 大小盘风格轮动模型使用SHIBOR3M月末值、私人部门融资增速分别代表货币、信用因子刻画宏观环境，近12个月、近1个月中证2000-沪深300累计收益率分别代表长、短期风格动量因子刻画市场趋势，4个信号投票过半数利好小盘则推荐小盘，否则推荐大盘。当前紧信用宽货币环境利好小盘，7月小盘风格相对占优，综合推荐小盘风格。 8月基金配置策略。当前权益资产处于高赔率低胜率状态，市场情绪低位回升，相比6月底，权益市场交易结构改善，迎来配置时机。短期风格上，大小盘风格或将切换至小盘，价值风格有望延续占优，但成长风格性价比凸显。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。我们建议关注尚正竞争优势（013485.OF，中高风险）、淳厚信泽（007811.OF，中高风险）、景顺长城策略精选（000242.OF，中高风险）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF，低风险）。 风险提示：国内稳增长不及预期；美联储紧缩超预期；地缘政治冲突；基金样本存在遗漏。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究分析师:王近投资咨询资格编号:S1060522070001 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*美联储那些事儿：央行超级周后的交易主线如何？ *20240801 【事项说明】 本周多项重磅会议和信息密集发布，市场迎来信息爆炸周，包括美日央行政策会议决议、美国财政部季度再融资报告等陆续公布。本文主要分析了近期市场变化以及本周密集的政策信号将如何影响后续海外市场交易主线。 【平安观点】 1、7月下旬以来，市场交易主线整体表现为避险情绪走高，拥挤交易平仓。随着拜登退选、民主党换帅、美国劳动力市场临近拐点、美股业绩不及预期等风险因素出现，海外不确定上行引发拥挤交易部分平仓，美股科技股、套息交易、黄金均出现调整，vix指数走高至年内高点；同时经济降温催化降息交易带动美债走牛。 2、美日央行货币立场表现分化，美联储偏鸽，日银罕见放鹰。最新货币政策会议上，鲍威尔称如果数据符合预期，最早可能在9月会议上降息，更加强调通胀和就业稳定的双重使命和风险平衡。而日银则在货币政策正常化道路上迈出坚实一步，在7月31日加息以后进一步引导市场建立加息预期，称如果未来经济和通胀符合预期，将继续上调政策利率。 3、后续海外交易主线可能如何演变？预计短期内政治不确定性和波动率走升的环境仍可能延续，避险情绪可能继续受到支撑，但美债表现受制于对降息的充分定价，进一步下行需要更多催化剂。目前市场对今年降息幅度的预期达到72BP，意味着市场定价了9月开始降息后美联储将连续降息的可能。降息交易的进一步发酵可能需要就业数据更多实质性走弱的信号。具体来看，1）汇率方面，美日央行政策态度分化、利差边际收窄以及波动率上行的环境下，短期套息交易平仓有望延续，美元指数或承压。同时预计年内人民币贬值压力或有边际缓解，主要由于：a.美元边际走弱对人民币形成支撑；b.人民币与日元同为低息融资货币，近期走势相关性较高，人民币也有望受益于套息交易平仓；c.从季节性因素考虑，8月以后我国境内企业分红购汇需求开始减弱，有助于减轻资本外流压力。2）美债方面，降息定价充分，短期内利率进一步下行空间有限。目前2Y美债收益率较政策利率上限低120BP左右，处于历史上首次降息时点附近的极值水平。相比之下，做陡曲线赔率更大，30Y-5Y利差估值相对较好。 4、风险提示：1）终端利率持续时间更长；2）地缘政治风险扩散；3）通胀回落速度不及预期。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 1.3【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美联储2024年7月议息会议解读-迈向“正常化”*20240801 【事项说明】 美国时间2024年7月31日，美联储FOMC会议维持利率不变，符合市场预期。会议声明及鲍威尔讲话后，市场交易宽松：10年美债收益率下跌约9BP至4.03%，美元指数下跌约0.4%至104.06附近。美股三大指数全日保持上涨，且成长好于价值；黄金现价上涨约1.6%至2447美元/盎司左右。 【平安观点】 会议声明：从侧重通胀到兼顾双目标。7月会议声明有多处调整：1）就业市场描述上，将“就业增长保持强劲”改为“有所放缓”，指出失业率“有所上升”。2）在通胀描述上，将通胀“较高”调整为“有些高”。3）通胀进展方面，将“适度的”进展调整为“一些”进展。4）风险平衡方面，将“已经向更好的平衡方向发展”调整为“继续向更好的平衡方向发展”。将“高度关注通胀风险”调整为“高度关注双目标下的双向风险”。 鲍威尔讲话：不拒谈降息，不担忧就业。首先，鲍威尔对降息的态度基本符合预期，虽然极力避免提前做出决策，但字里行间透露了即将降息的可能性。其明确表示9月会议可能会讨论降息，且目前对于降息需要的“信心”已经增加了。其次，其对就业市场的评价似乎比市场感受更加乐观，其多次强调就业市场迈向“正常化”，弱化了失业率较快上升的指示意义，而更加强调要综合看全部数据。最后，关于如何平衡双向风险，鲍威尔比较谦虚地表示未来客观上存在不确定性，而美联储只能在此过程中不断平衡风险；其也强调，目前不止关注通胀，而