公司2024年半年报业绩点评：利润明显改善，终端需求持续回暖

聚灿光电（300708.SZ）：利润明显改善，终端需求持续回暖 ——公司2024年半年报业绩点评 事件： 2024年7月30日，聚灿光电发布2024年半年度报：公司实现营业收入13.34 亿元，同比增长11.24%，扣非归母净利润1.05亿元，同比增长443.68%。 点评： 公司2024年上半年度营收同比增长11.24%，毛利率为14.60%，同比增加4.67pct，利润明显提升。2024年上半年度公司实现营业收入13.34亿元，毛利率为14.60%，同比增加4.67pct。LED芯片及外延片毛利率为25.50%，同 比增加8.39pct。2024H1公司净利润1.13亿元，同比增长351.03%，主要是公司对市场需求精准把握，高端产品性能提升、结构升级。随着市场终端需求回暖，公司产能释放、生产效率提升，高端产品量价齐升，带动营业收入和毛利率增长。现金流方面，2024H1经营情况回暖，销售回款增加，经营活动产生的现金流净额为24347.4万元，较去年同期增长44.92%。投资活动产生的现金流量净额为363.77万元，同比增加104.81%，主要是公司赎回部分理财产品所致。公司加大扩产力度，2024H1在建工程为8825.72万元，较上年末增长450.09%。 秉承技术与研发双线发力，实现产品良率与性能双推进。外延方面，公司独创性开发SiO2/Al2O3复合衬底外延生长技术，突破新型衬底基板性能、良率瓶颈，实现大规模量产；新增高色域低成本光源开发方案，成功开发双波长和三 波长单外延层结构，满足市场高品质光源需求；UnimaxMOCVD设备快速投产，挖掘了降制造成本的空间。芯片方面，引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题。随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，公司秉承技术与研发双线发力，市场竞争力进一步增强。 高端LED芯片已处于国内一线水平，行业有望开启高质量发展新篇章。产品方面，超高光效、大小尺寸背光、MiniLED等产品性能实现快速提升；银镜倒装产品已实现持续稳定量产，性能持续提升，拓宽在照明、电视背光、车用等 多领域应用；蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。直显RGB产品正在加速客户端验证，将尽快实现批量供货。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。随着科技进步、技术迭代，LED产品需求不 2024年8月1日 公司报告 聚灿光电 推荐/维持 公司简介： 聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的LED芯片头部企业。主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、恒生聚源 交易数据 52周股价区间（元）11.85-8.05 总市值（亿元）62.66 流通市值（亿元）46.19 总股本/流通A股（万股）67,591/67,591 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率3.17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 聚灿光电 沪深300 17.3% 7.1% -3.0% -13.2% -23.4% -33.6% 8/110/311/304/307/30 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 断升级，LED行业回暖，发展高端化趋势明显，TrendForce预计2024年全球 LED市场产值将达到130亿美元。未来几年MiniLED市场有望迎来放量，在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展，行业有望开启高质量发展新篇章。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着公司募投项目的平稳推进以及未来几年MiniLED市场有望迎来放量，公司业绩有望持 续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险； 分析师：刘航 021-25102913liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：利润明显改善，终端需求持续回暖 （3）技术迭代风险。 P3 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：利润明显改善，终端需求持续回暖 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,028.57 2,480.92 2,908.64 3,367.04 3,954.24 增长率（%） 0.96% 22.30% 17.24% 15.76% 17.44% 归母净利润（百万元） -63.40 121.15 213.80 270.02 352.86 增长率（%） -135.81% 291.09% 76.47% 26.30% 30.68% 净资产收益率（%） -3.93% 4.20% 6.90% 8.02% 9.49% 每股收益(元) -0.09 0.18 0.32 0.40 0.52 PE -98.82 51.72 29.31 23.20 17.76 PB 3.88 2.17 2.02 1.86 1.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 聚灿光电（300708.SZ）：利润明显改善，终端需求持续回暖 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 2,111.9 3,273.82 2,937.83 3,505.43 4,192.13 营业收入 2,028. 2,480.92 2,908.6 3,367.0 3,954.2 货币资金 1,020.5 2,335.87 1,590.41 1,946.56 2,366.01 营业成本 1,843. 2,221.94 2,469.5 2,851.8 3,313.3 应收账款 766.52 686.84 986.61 1,142.11 1,341.28 营业税金及附 4.39 7.37 11.63 13.47 15.82 其他应收款 0.94 2.93 1.71 1.98 2.32 营业费用 15.80 15.02 18.44 21.34 25.07 预付款项 5.69 2.10 12.73 14.74 17.31 管理费用 47.29 48.10 52.36 57.24 67.22 存货 292.44 221.28 317.22 366.32 425.59 财务费用 4.08 -41.39 12.17 -6.18 -7.54 其他流动资产 25.82 24.80 29.15 33.73 39.60 研发费用 133.13 129.19 139.61 158.25 181.89 非流动资产合计 1,526.8 1,465.92 1,241.76 1,111.55 979.95 资产减值损失 -49.48 -23.99 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 0.00 0.06 0.00 0.00 0.00 固定资产 1,185.7 1,243.02 1,148.50 1,032.46 915.05 投资净收益 -9.96 -2.94 0.00 0.00 0.00 无形资产 24.80 25.02 20.85 16.68 280.43 加：其他收益 11.75 11.19 14.26 14.26 14.26 其他非流动资产 130.39 181.80 72.38 62.37 52.37 营业利润 -77.80 79.07 218.16 284.23 371.43 资产总计 3,638.7 4,739.74 4,179.59 4,616.98 5,172.08 营业外收入 0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,941.5 1,856.36 1,082.41 1,249.78 1,452.02 营业外支出 1.04 1.76 0.00 0.00 0.00 短期借款 609.15 875.20 0.00 0.00 0.00 利润总额 -78.80 77.32 218.16 284.23 371.43 应付账款 1,224.6 861.34 957.33 1,105.52 1,284.41 所得税 -15.40 -43.84 4.36 14.21 18.57 预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 -63.40 121.15 213.80 270.02 352.86 一年到期非流动 107.71 119.82 125.08 144.26 167.61 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动负债合计 83.65 0.19 0.19 0.19 83.65 归属母公司净 -63.40 121.15 213.80 270.02 352.86 长期借款 15.35 0.19 0.19 0.19 15.35 主要财务比率 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 2,025.1 1,856.56 1,082.61 1,249.97 1,452.21 成长能力 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长 0.96% 22.30% 17.24% 15.76% 17.44% 实收资本（或股 544.69 670.98 670.98 670.98 670.98 营业利润增长 -140.6 201.63% 175.91% 30.29% 30.68% 资本公积 757.24 1,800.91 1,800.91 1,800.91 1,800.91 归母净利润增速 -135.8 291.09% 76.47% 26.30% 30.68% 未分配利润 311.64 411.29 625.09 895.11 1,247.97 获利能力 归属母公司股东权益 1,613.5 2,883.19 3,096.98 3,367.01 3,719.87 毛利率(%) 9.11% 10.44% 15.10% 15.30% 16.21% 负债和所有者权 3,638.7 4,739.74 4,179.59 4,616.98 5,172.08 净利率(%) -3.13% 4.88% 7.35% 8.02% 8.92% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润 -1.74% 2.56% 5.12% 5.85% 6.82% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -3.93% 4.20% 6.90% 8.02% 9.49% 经营活动现金流 486.95 200.07 52.78 355.68 416.63偿债能力 净利润 -63.40 121.15 213.80 270.02 352.86 资产负债率(%) 55.66% 39.17% 25.90% 27.07% 28.08% 折旧摊销 142.07 167.09 134.74 135.21 135.59 流动比率 1.09 1.76 2.71 2.80 2.89 财务费用 4.08 -41.39 12.17 -6.18 -7.54 速动比率 0.92 1.63 2.