2024年08月02日 开源晨会0802 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪(分析师) wumengdi@kysec.cn 证书编号:S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源:聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 建筑装饰0.808 国防军工0.542 交通运输0.362 电子0.310 机械设备0.278 数据来源:聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料-2.178 美容护理-1.831 房地产-1.785 电力设备-1.346 纺织服饰-1.186 数据来源:聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储9月降息仅缺“临门一脚”——7月FOMC会议点评-20240801 【固定收益】中央政治局会议学习:政策注重落实——事件点评-20240731 【金融工程】券商金股解析月报(2024年8月)——金融工程定期-20240801 行业公司 【地产建筑】2024年1-7月百强销售金额点评:7月百强销售数据有所降温,累计同比降幅继续收窄——行业点评报告-20240801 【地产建筑】国务院新型城镇化战略五年行动计划点评:放宽落户限制,三大工程稳步推进——行业点评报告-20240801 【家电】电动两轮车:四重逻辑共振,继续看好龙头及成长属性标的投资机会— —行业深度报告-20240801 【通信】AMD、微软、ARISTA财报亮眼,微软预计资本开支环比持续增长——行业点评报告-20240801 【医药:圣诺生物(688117.SH)】三大业务稳健发展,新产能即将落地打开成长空间——公司信息更新报告-20240801 【食品饮料:百润股份(002568.SZ)】预调酒销售短期承压,下半年新品值得期待 ——公司信息更新报告-20240801 【煤炭开采:新集能源(601918.SH)】煤电一体化加速推进,下半年煤和电均有亮点——公司2024年中报点评报告-20240801 【化工:远兴能源(000683.SZ)】Q2纯碱均价逐月上涨,公司归母净利同、环比增长——公司信息更新报告-20240801 【商贸零售:科笛-B(02487.HK)】利丁双卡因麻膏上市申请获受理,回购股份彰显信心——港股公司信息更新报告-20240731 【家电:九号公司(689009.SH)】产品差异化创新带来供给创造需求,看好盈利能力持续提升——公司深度报告-20240731 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美联储9月降息仅缺“临门一脚”——7月FOMC会议点评-20240801 何宁(分析师)证书编号:S0790522110002|潘纬桢(分析师)证书编号:S0790524040006 事件:美联储于北京时间8月1日凌晨2点发布7月FOMC会议声明,宣布保持利率水平不变。声明及发布会要点 1.美联储宣布保持利率水平不变,缩表将按照2024年5月计划有序进行。 2.美联储对通胀风险担忧下降,货币政策目标转向。在声明中,美联储的措辞同6月份相比有较大变化。就业方面,美联储认为就业增长放缓,失业率上升但仍处于低位,6月则仅认为失业率处于低位;通胀表述略有调整,认为通胀水平处于较高水平,较6月份描述有所降级,并认为实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡,即去通胀进程目前尚算顺利。此外,最为重要的是,美联储近期首次提到对双重使命面临的风险保持关注,即其认为当前通胀已不再是美国经济主要面临的风险,货币政策目标发生转向。 4.发布会上,鲍威尔整体表态中性,9月降息虽已进入讨论范畴,但对降息时点仍持保留态度。在发言稿以及问答中,美联储主席鲍威尔表示二季度的通胀数据增加了其对降息的信心,目前经济正在逼近降息的要求,最快在9月会议上便可能会有降息,但前提条件是看到更多的好数据,且是整体的数据,而非1-2个单点数据,并不 愿意释放9月降息已板上钉钉的信号,也不愿意让市场过分关注就业市场的数据,但在本次会议上已经开始讨论关于降息的问题。 9月降息还需更多数据支持,美联储短期或并不着急表态确认 1.就业与通胀均出现积极信号,但9月降息亦有隐忧。美国经济需求端保持韧性,叠加实际薪资增速回弹、暑期出行带来的消费,通胀与就业水平均有一定的反弹压力。此外,目前美国金融条件指数仍较宽松,也将为美国私人部门的消费及投资提供较为宽松的货币环境,9月降息或需更多经济数据支持。 2.美联储或倾向于9月可降息,但短期或不着急表态确认。一则经济短期并无大的下行压力,急于确定启动 预防式降息尚无必要;二则从预期管理的角度看,当前市场对9月降息已经定价较为充分,考虑到金融市场对美国经济影响较大,这是否会导致美国就业与通胀走向发生改变,也需进行观察。我们认为,结合鲍威尔的发言来看,美联储或倾向于9月份可以进行首次降息,但如何确定后续的降息节奏及幅度,也需一定时间来进行研究与观察。历史经验来看,可关注8月JacksonHole会议,届时鲍威尔有可能将对后续降息的条件与路径进行阐述。 短期市场风险偏好有所提振 决议及发布会后,市场反应较为积极。美股方面,在发布会后,美股涨幅略有收窄,但整体表现较好。最终道琼斯指数上涨0.24%,纳斯达克指数上涨2.64%;美债方面,发布会后10年期美债收益率下行较多,目前已接近4%;美元方面,发布会后有所下行,整体表现震荡;黄金则涨幅较大,接近2500美元/盎司。CME期货定价美联储将在2024年降息3次。 风险提示:国际局势紧张引发通胀超预期,美国经济超预期衰退。 【固定收益】中央政治局会议学习:政策注重落实——事件点评-20240731 陈曦(分析师)证书编号:S0790521100002|刘伟(分析师)证书编号:S0790524070008 7月30日中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。 政策解决问题的意愿强 7月30日政治局会议提出:(1)及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措;(2)防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷;(3)防止“内卷式”恶性竞争;(4)形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾等等。我们发现,不少提法正是当前经济面临的问题,比如,行政干预、内卷式竞争、形式主义等,反映政策层当前高度重视和了解经济情况,解决问题的意愿强。 政策产生实效的关键:政策落实 4月至今,政策落实效果不佳。4月30日政治局会议提出:(1)要及早发行并用好超长期特别国债,但实际 发行进度慢于往年;(2)要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具,但实际7月下旬降息,而降准则落空;(3) 统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施,但实际上截至6月末收储再贷款仅121亿元。政策开始着手于:放宽政策约束、疏解政策堵点、注重政策落实。 7月19日,国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金,进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”,此前特别国债有资金、缺项目,而设备更新和消费品换新有项目、缺资金,此次提出特别国债用于设备更新和消费品换新,将项目与资金结合落地,真正做到产生经济实效。 7月19日,央行重提“增强汇率弹性”,之后降息,反映出政策约束的放宽。 7月30日,政治局会议提出“切实增强宏观政策取向一致性”、“形成各方面共同推动高质量发展的强大合力”,反映出政策层不希望出现新的收缩政策,更重要的是保证政策的合力向上。 7月30日,政治局会议提出“要统筹防风险、强监管、促发展,提振投资者信心”,4月更关注“要深入实施地方政府债务风险化解方案”等风险,反映出政策层认识到在“防风险”的背景下,需要兼顾“促发展”,才能真正提振信心。 2024年7月政治局会议,高度达到2022年4月 第一,此次会议提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”,2022年4月“努力实现全年经济社会发展预期目标”,年中会议提“全年目标”历史非常少; 第二,此次会议提出“稳增长、调结构、防风险”,2022年4月“稳增长、稳就业、稳物价”,2020年至今年中会议提“稳增长”只有这两次; 第三,此次会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”,2022年4月“要抓紧谋划增量政策工具”,历史提“增量政策”只有这两次。 维持观点:债市利率“短期下行、长期上行”,以及转债市场上涨行情 债券市场:(1)短期,央行宽货币,降息打开利率下限,利率下行;(2)中期,关注8月资金面,如果资金 中枢下移至1.7%-1.8%,债市收益率调整都是买入机会;(3)长期,重点关注如果10月-11月经济秋周期兑现、超长债情绪狂热、特别国债发行结束,防范资金收紧的债市反转风险。 转债市场:全年看,转债节奏或与2016年、2019年类似,年初跌至低点、春周期上涨、4月-5月二次探底、秋周期再次上涨至年底新高。当前投资者情绪已经回到2月低点,看好未来转债上涨行情。 风险提示:政策变化超预期;经济变化超预期。 【金融工程】券商金股解析月报(2024年8月)——金融工程定期-20240801 魏建榕(分析师)证书编号:S0790519120001|高鹏(分析师)证书编号:S0790520090002 8月份券商金股特征解析 8月份美的集团、比亚迪、立讯精密、宁德时代、中国建筑、徐工机械、中国重工等金股推荐次数靠前。8月 份券商金股已经陆续发布,我们统计了全市场41家券商发布的金股,去重后金股数量合计为238只。我们按照相对上月是否新进,将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中,8月份推荐次数靠前的金股为:美的集团(12次)、比亚迪(11次)、立讯精密(10次)、宁德时代(5次)、中际旭创(5次)等;在新进金股中,8月份推荐次数靠前的金股为:中国建筑(4次)、徐工机械(4次)、中国重工(4次)、新和成(4次)、中远海能(3次)等。 8月份电子、汽车、电力设备、国防军工等行业金股数量占比靠前。8月份金股权重靠前的行业分别为:电子 (14.2%)、汽车(9.4%)、电力设备(8.3%)、国防军工(6.4%)。相比于上月,本月权重增加最多的行业为:电子(+2.6%)、家电(+2.3%)、银行(+2.1%);权重减少最多的行业为:基础化工(-2.8%)、石油石化(-2.1%)、有色金属(-1.8%)。 8月份券商金股的市值水平上升,估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现,8月份券商金股的市值水平上升,估值水平上升,或表明8月份券商金股转向成长风格。 7月份券商金股绩效回顾 7月份券商金股组合整体收益率为-2.9%,2024年以来收益率为-7.7%。全历史区间来看,全部金股组合年化 收益率为9.1%,收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中,新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合7月份收益率分别为-2.9%、-3.0%、-2.8%,2024年以来收益率分别为-7.7%、 -11.8%、-4.2%。 7月份德业股份、寒武纪-U、江淮汽车、东山精密、玉龙股份等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细,其中:德业股份、寒武纪-U、江淮汽车、东山精密、玉龙股份等金股月度收益靠前,7月份收益率分别为29.2%、20.3%、19.5%、17.7%、14.1%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合7月份收益率为-3.1%,2024年以来相对中证500超额收益9%。全历史区间内,优选金股组合年化收益率为18.3%,收益表现优于全部金股组合。优选金股组合7月份收益率为-3.1%,2024年以来收益率为-1.0%,相对中证500超额收益9%。 8月份开源金工优选金股组合持仓明细:传音控股、航天智造、嘉益股份、沪电股份、纽威股份、汉钟精机等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示:模型测试基于历史数据,市场未来可能发生变