开源晨会

2024年08月02日 开源晨会0802 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 建筑装饰0.808 国防军工0.542 交通运输0.362 电子0.310 机械设备0.278 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料-2.178 美容护理-1.831 房地产-1.785 电力设备-1.346 纺织服饰-1.186 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】美联储9月降息仅缺“临门一脚”——7月FOMC会议点评-20240801 【固定收益】中央政治局会议学习：政策注重落实——事件点评-20240731 【金融工程】券商金股解析月报（2024年8月）——金融工程定期-20240801 行业公司 【地产建筑】2024年1-7月百强销售金额点评：7月百强销售数据有所降温，累计同比降幅继续收窄——行业点评报告-20240801 【地产建筑】国务院新型城镇化战略五年行动计划点评：放宽落户限制，三大工程稳步推进——行业点评报告-20240801 【家电】电动两轮车：四重逻辑共振，继续看好龙头及成长属性标的投资机会— —行业深度报告-20240801 【通信】AMD、微软、ARISTA财报亮眼，微软预计资本开支环比持续增长——行业点评报告-20240801 【医药：圣诺生物(688117.SH)】三大业务稳健发展，新产能即将落地打开成长空间——公司信息更新报告-20240801 【食品饮料：百润股份(002568.SZ)】预调酒销售短期承压，下半年新品值得期待 ——公司信息更新报告-20240801 【煤炭开采：新集能源(601918.SH)】煤电一体化加速推进，下半年煤和电均有亮点——公司2024年中报点评报告-20240801 【化工：远兴能源(000683.SZ)】Q2纯碱均价逐月上涨，公司归母净利同、环比增长——公司信息更新报告-20240801 【商贸零售：科笛-B(02487.HK)】利丁双卡因麻膏上市申请获受理，回购股份彰显信心——港股公司信息更新报告-20240731 【家电：九号公司(689009.SH)】产品差异化创新带来供给创造需求，看好盈利能力持续提升——公司深度报告-20240731 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】美联储9月降息仅缺“临门一脚”——7月FOMC会议点评-20240801 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美联储于北京时间8月1日凌晨2点发布7月FOMC会议声明，宣布保持利率水平不变。声明及发布会要点 1.美联储宣布保持利率水平不变，缩表将按照2024年5月计划有序进行。 2.美联储对通胀风险担忧下降，货币政策目标转向。在声明中，美联储的措辞同6月份相比有较大变化。就业方面，美联储认为就业增长放缓，失业率上升但仍处于低位，6月则仅认为失业率处于低位；通胀表述略有调整，认为通胀水平处于较高水平，较6月份描述有所降级，并认为实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，即去通胀进程目前尚算顺利。此外，最为重要的是，美联储近期首次提到对双重使命面临的风险保持关注，即其认为当前通胀已不再是美国经济主要面临的风险，货币政策目标发生转向。 4.发布会上，鲍威尔整体表态中性，9月降息虽已进入讨论范畴，但对降息时点仍持保留态度。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示二季度的通胀数据增加了其对降息的信心，目前经济正在逼近降息的要求，最快在9月会议上便可能会有降息，但前提条件是看到更多的好数据，且是整体的数据，而非1-2个单点数据，并不 愿意释放9月降息已板上钉钉的信号，也不愿意让市场过分关注就业市场的数据，但在本次会议上已经开始讨论关于降息的问题。 9月降息还需更多数据支持，美联储短期或并不着急表态确认 1.就业与通胀均出现积极信号，但9月降息亦有隐忧。美国经济需求端保持韧性，叠加实际薪资增速回弹、暑期出行带来的消费，通胀与就业水平均有一定的反弹压力。此外，目前美国金融条件指数仍较宽松，也将为美国私人部门的消费及投资提供较为宽松的货币环境，9月降息或需更多经济数据支持。 2.美联储或倾向于9月可降息，但短期或不着急表态确认。一则经济短期并无大的下行压力，急于确定启动 预防式降息尚无必要；二则从预期管理的角度看，当前市场对9月降息已经定价较为充分，考虑到金融市场对美国经济影响较大，这是否会导致美国就业与通胀走向发生改变，也需进行观察。我们认为，结合鲍威尔的发言来看，美联储或倾向于9月份可以进行首次降息，但如何确定后续的降息节奏及幅度，也需一定时间来进行研究与观察。历史经验来看，可关注8月JacksonHole会议，届时鲍威尔有可能将对后续降息的条件与路径进行阐述。 短期市场风险偏好有所提振 决议及发布会后，市场反应较为积极。美股方面，在发布会后，美股涨幅略有收窄，但整体表现较好。最终道琼斯指数上涨0.24%，纳斯达克指数上涨2.64%；美债方面，发布会后10年期美债收益率下行较多，目前已接近4%；美元方面，发布会后有所下行，整体表现震荡；黄金则涨幅较大，接近2500美元/盎司。CME期货定价美联储将在2024年降息3次。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。 【固定收益】中央政治局会议学习：政策注重落实——事件点评-20240731 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|刘伟（分析师）证书编号：S0790524070008 7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 政策解决问题的意愿强 7月30日政治局会议提出：（1）及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措；（2）防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷；（3）防止“内卷式”恶性竞争；（4）形式主义、官僚主义是顽瘴痼疾等等。我们发现，不少提法正是当前经济面临的问题，比如，行政干预、内卷式竞争、形式主义等，反映政策层当前高度重视和了解经济情况，解决问题的意愿强。 政策产生实效的关键：政策落实 4月至今，政策落实效果不佳。4月30日政治局会议提出：（1）要及早发行并用好超长期特别国债，但实际 发行进度慢于往年；（2）要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，但实际7月下旬降息，而降准则落空；（3） 统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，但实际上截至6月末收储再贷款仅121亿元。政策开始着手于：放宽政策约束、疏解政策堵点、注重政策落实。 7月19日，国常会提出“统筹安排超长期特别国债资金，进一步推动大规模设备更新和消费品以旧换新”，此前特别国债有资金、缺项目，而设备更新和消费品换新有项目、缺资金，此次提出特别国债用于设备更新和消费品换新，将项目与资金结合落地，真正做到产生经济实效。 7月19日，央行重提“增强汇率弹性”，之后降息，反映出政策约束的放宽。 7月30日，政治局会议提出“切实增强宏观政策取向一致性”、“形成各方面共同推动高质量发展的强大合力”，反映出政策层不希望出现新的收缩政策，更重要的是保证政策的合力向上。 7月30日，政治局会议提出“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心”，4月更关注“要深入实施地方政府债务风险化解方案”等风险，反映出政策层认识到在“防风险”的背景下，需要兼顾“促发展”，才能真正提振信心。 2024年7月政治局会议，高度达到2022年4月 第一，此次会议提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，2022年4月“努力实现全年经济社会发展预期目标”，年中会议提“全年目标”历史非常少； 第二，此次会议提出“稳增长、调结构、防风险”，2022年4月“稳增长、稳就业、稳物价”，2020年至今年中会议提“稳增长”只有这两次； 第三，此次会议提出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，2022年4月“要抓紧谋划增量政策工具”，历史提“增量政策”只有这两次。 维持观点：债市利率“短期下行、长期上行”，以及转债市场上涨行情 债券市场：（1）短期，央行宽货币，降息打开利率下限，利率下行；（2）中期，关注8月资金面，如果资金 中枢下移至1.7%-1.8%，债市收益率调整都是买入机会；（3）长期，重点关注如果10月-11月经济秋周期兑现、超长债情绪狂热、特别国债发行结束，防范资金收紧的债市反转风险。 转债市场：全年看，转债节奏或与2016年、2019年类似，年初跌至低点、春周期上涨、4月-5月二次探底、秋周期再次上涨至年底新高。当前投资者情绪已经回到2月低点，看好未来转债上涨行情。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 【金融工程】券商金股解析月报（2024年8月）——金融工程定期-20240801 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 8月份券商金股特征解析 8月份美的集团、比亚迪、立讯精密、宁德时代、中国建筑、徐工机械、中国重工等金股推荐次数靠前。8月 份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场41家券商发布的金股，去重后金股数量合计为238只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，8月份推荐次数靠前的金股为：美的集团（12次）、比亚迪（11次）、立讯精密（10次）、宁德时代（5次）、中际旭创（5次）等；在新进金股中，8月份推荐次数靠前的金股为：中国建筑（4次）、徐工机械（4次）、中国重工（4次）、新和成（4次）、中远海能（3次）等。 8月份电子、汽车、电力设备、国防军工等行业金股数量占比靠前。8月份金股权重靠前的行业分别为：电子 （14.2%）、汽车（9.4%）、电力设备（8.3%）、国防军工（6.4%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：电子（+2.6%）、家电（+2.3%）、银行（+2.1%）；权重减少最多的行业为：基础化工（-2.8%）、石油石化（-2.1%）、有色金属（-1.8%）。 8月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，8月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明8月份券商金股转向成长风格。 7月份券商金股绩效回顾 7月份券商金股组合整体收益率为-2.9%，2024年以来收益率为-7.7%。全历史区间来看，全部金股组合年化 收益率为9.1%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合7月份收益率分别为-2.9%、-3.0%、-2.8%，2024年以来收益率分别为-7.7%、 -11.8%、-4.2%。 7月份德业股份、寒武纪-U、江淮汽车、东山精密、玉龙股份等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：德业股份、寒武纪-U、江淮汽车、东山精密、玉龙股份等金股月度收益靠前，7月份收益率分别为29.2%、20.3%、19.5%、17.7%、14.1%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合7月份收益率为-3.1%，2024年以来相对中证500超额收益9%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为18.3%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合7月份收益率为-3.1%，2024年以来收益率为-1.0%，相对中证500超额收益9%。 8月份开源金工优选金股组合持仓明细：传音控股、航天智造、嘉益股份、沪电股份、纽威股份、汉钟精机等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变