开源晨会

2024年07月18日 开源晨会0718 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料1.988 商贸零售1.540 房地产1.509 医药生物1.336 非银金融1.236 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 有色金属-2.792 通信-2.540 电子-2.378 石油石化-2.068 煤炭-2.042 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】政策加码必要性趋增——兼评二季度经济数据-20240717 行业公司 【电子】多板块营收复苏，AI浪潮引领行业开启景气新周期——行业深度报告 -20240717 【通信：天孚通信(300394.SZ)】Q2环比实现较快增长，积极布局高速率产品— —公司信息更新报告-20240717 【通信：宝信软件(600845.SH)】数智化改造可抵免税额，宝信国产智造需求提升 ——公司信息更新报告-20240717 【电子：江丰电子(300666.SZ)】2024Q2预告业绩超预期，靶材与零部件双轮驱动——公司信息更新报告-20240717 【电子：捷捷微电(300623.SZ)】稼动率持续提升，2024Q2公司业绩表现超预期 ——公司信息更新报告-20240717 【医药：佐力药业(300181.SZ)】乌灵+百令双轮驱动，打造国内药用真菌制药领头雁——公司首次覆盖报告-20240717 【电力设备与新能源：欣旺达(300207.SZ)】消费电池景气持续提升，Q2业绩预告超预期——公司信息更新报告-20240717 【电子：恒玄科技(688608.SH)】2024H1业绩预计同比高增，看好需求恢复+产品放量——公司信息更新报告-20240717 【家电：TCL电子(01070.HK)】显示业务经营改善+提质增效带动2024H1业绩高增——港股公司信息更新报告-20240717 【电子：华海清科(688120.SH)】2024Q2业绩同环比高增，CMP龙头市占率加速渗透——公司信息更新报告-20240717 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】政策加码必要性趋增——兼评二季度经济数据-20240717 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002低基数支撑下Q2GDP仍低于预期，经济下行压力趋显 1、2024Q2实际GDP同比增长4.7%，小幅低于我们6月PMI点评中测算的4.95%；但Q2GDP环比仅0.7%，为2022年末放开以来的最低值。GDP平减指数降幅有所收窄，价格水平温和回升。分产业看，强生产提振第二产业GDP读数。 2、供需结构进一步走弱，强生产或难延续。工业增加值维持中高增速，但1-6月工业企业产销率较前值下行 了0.3个百分点，创历史同期最大降幅。 3、可支配收入分项勾勒出的各年龄层“分化”现象不容忽视：2024上半年财产净收入、工资性收入较前值变动了-1.1、-1.0个百分点。毕业季临近青年群体就业压力趋增，中年群体面临部分行业降薪、工资性收入下降、房产金融资产受损，而老年人受益于转移净收入，即经济活性更强的青中年群体承压、政策补贴救助倾斜可能不足。 4、居民投入产出方面，存在就业人员工时拉长、时薪增速放缓的现象：2024Q2就业人员周均工作时间提高至48.6小时，时薪增速小幅降至6.7%。除了部分行业主动降薪，需关注供给增加、需求不足对居民薪酬的掣肘，如律师、网约车等。 固投：地产暖意难继，基建贡献增量 1、地产基本面边际改善但持续性或有限。二手房成交仍有支撑、新房成交明显转弱，符合我们在《试论地产需求政策的有效性边界》专题指出的“下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，需要收入政策的协同配合”。领先指标十城库销比已有企稳迹象，表明二手房价的降幅可能初步见底。 2、房价消化泡沫的过程中，除了收入性政策，各国政府对地产的援助力度可能是房价止跌的重要驱动因素。美国：2008-2014年累计救助金额2.0万亿美元，年均占GDP的2.1%，对应房价企稳回升；日本：1996-2001年日本收储+援助住专合计3.0万亿日元，年均占GDP0.1%，救助力度偏弱，仅短暂减缓了房价跌幅。中国：2022-2024年首批保交楼5500亿资金+3000亿保障房再贷款、年均占GDP约0.2%，和日本相近但远低于美国的2.1%。 3、制造业设备更新动能仍强，分行业来看，有色冶炼、纺织、汽车制造边际改善；5月以来地方专项债加快发行叠加万亿增发国债全部落地开工，推动基建增速见底回升，后续观察超长期特别国债形成实物工作量情况以及潜在的财政再加码。 政策加码必要性上升 在偏低的基数上2024Q2仅实现4.7%的GDP增速，全年实现5.0%存在一定压力，政策加码必要性趋于上升：可选项包括增发特别国债、加强财政和货币配合（对结构性货币政策工具贴息、增加消费品以旧换新的中央补贴、适度放松12省融资约束）、增加地产援助力度（收储再贷款扩容、成立住房银行中央统一收储）、出台收入性政策等。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 行业公司 【电子】多板块营收复苏，AI浪潮引领行业开启景气新周期——行业深度报告-20240717 罗通（分析师）证书编号：S0790522070002|李琦（联系人）证书编号：S0790123070063|王宇泽（联系人）证书编号：S0790123120028 上游制造：消费电子复苏，AI拉动先进制程及CoWoS需求提升 晶圆代工环节，2024M6台积电营收同比维持增长，公司2024Q2实际累计营收6735.1亿新台币，同比+40.07%，环比+13.64%，超越预测区间上限。据工商时报，法人预估公司2024Q2营收超指引预期主要来自于HPC需求强劲；并且在智能手机与HPC需求强劲下，2024Q3保持维持增长态势。封测环节，日月光、力成2024M6营收同比持续改善，日月光投控表示2024年为复苏年份，预计上半年去化库存，下半年有望加速成长。此外，日月光、力成加速布局先进封装CoWoS产能，2024年资本开支创历史新高。 设计：多板块营收复苏，需求复苏带动库存逐步去化 2024M6中国台湾SoC厂商月度营收同比持续增长，我们看好手机新品陆续发布、WiFi7持续渗透、新款AI服务器发布带来的SoC需求增量，下半年SoC板块营收有望延续增长态势；模拟与驱动方面，2024M6多数厂商营收同比增长，需求稳步回暖，出货动能强劲；2024M6MCU厂商月度营收同比仍持续下降，我们看好下游渠道商与客户库存去化带来的营收修复，下半年营收有望复苏。2024M6存储板块营收表现仍维持较高景气度，多家公司业绩同比高增。目前AI服务器带动HBM和DDR5需求增长，三大原厂纷纷加注布局，退出利基市场，未来该细分市场格局有望明显优化，推动产品价格上行以及各厂商业绩复苏。 消费电子及PCB等：多板块营收同比高增，2024年展望乐观 光学行业营收增长显著，2024M6大立光和玉晶光营收同比增长率分别为50%和35%，预计下半年将有更多新机型进行镜头升级，推动行业发展。PC终端也呈现恢复趋势，2024M6华硕和宏碁营收同比增长率分别为21% 和7%，AIPC有望带动整个PC行业发展。2024M6中国台湾面板厂商月度营收同比表现分化，我们看好运动赛事 的到来对电视销量的拉动，2024H2面板市场有望持续复苏。PCB厂商2024M6营收同比维持增长态势，展望2024H2有望受消费电子新机、AI服务器、低轨卫星等业务高景气需求拉动业务持续高增长。CCL厂商2024M6营收同比增长，通用服务器需求逐步回暖、AI服务器高景气的驱动下，2024年全年展望乐观。2024M6，多数功率厂商业绩改善明显，随着产业链库存出清、需求进一步复苏，预计下半年功率半导体行业景气度会有所上行。 投资建议 半导体行业下游需求正逐步回暖，叠加AI创新刺激终端升级，台股多个板块营收景气度已开始明显上升，2024年半导体销售额有望同比高增，看好SoC、存储芯片、半导体设备等多个板块公司业绩的未来增长。 风险提示：国际政策影响、市场竞争加剧、需求复苏及国产替代不及预期。 【通信：天孚通信(300394.SZ)】Q2环比实现较快增长，积极布局高速率产品——公司信息更新报告-20240717 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 国内光器件领军企业，业绩大幅增长，维持“买入”评级 2024年7月17日公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计实现归母净利润6.30-6.77亿元，同比增长167%-187%，中值为6.54亿元，同比增长177%，实现扣非归母净利润6.17-6.64亿元，同比增长173.56%-194.48%，中值为6.41亿元，同比增长184.02%；根据我们测算，2024Q2公司预计实现归母净利润3.51-3.98亿元，中值为3.75亿元，同比增长160.22%，环比增长34.31%，预计实现扣非归母净利润3.48-3.95亿元，中值为3.72亿元，同比增长165.52%，环比增长38.19%，主要得益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。我们维持预计公司 2024-2026年归母净利润分别为13.93、21.63、27.00亿元，当前股价对应PE为35.3/22.7/18.2倍，维持“买入”评级。 公司深耕光器件领域，积极布局高速率产品 公司深耕光器件领域十余年，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀多项全球领先的工艺技术创新平台，为应对下一代数据中心的高速率需求，积极布局高速率产品。2022年年底，公司800G光器件开发项目、激光芯片集成高速光引擎研发项目进展已达小批量量产，公司有望保持技术领先地位，与头部客户巩固合作，有望持续受益于光通信市场的发展。 公司研发实力优异，行业竞争优势突出 公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属等基础材料领域沉淀了多项全球领先的工艺技术，形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术和创新平台。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。 风险提示：国际贸易争端风险、市场竞争激烈导致毛利率下降的风险、新领域产品拓展不达预期的风险 【通信：宝信软件(600845.SH)】数智化改造可抵免税额，宝信国产智造需求提升——公司信息更新报告 -20240717 蒋颖（分析师）证书编号：S0790523120003 企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额，核心利好宝信软件 近日财政部和税务总局发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，提到：（1）本公告所称专用设备数字化、智能化改造，是指企业利用信息技术和数字技术对专用设备进行技术改进和优化，从而提高该设备的数字化和智能化水平；（2）企业在2024年1月1日至2027年12月31 日期间发生的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础50%的部分，可按照10%比例抵免企业当年应纳税额。企业当年应纳税额不足抵免的，可以向以后年度结转，但结转年限最长不得超过五年。 目前宝信软件已形成以国产大型PLC&SCADA工控软件、信息化软件、AI大模型、机器人、AI