开源证券开源晨会

2024年07月29日 开源晨会0729 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 家用电器5.753 国防军工3.642 汽车2.728 有色金属2.312 机械设备2.078 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-1.485 公用事业-0.592 食品饮料-0.029 医药生物0.157 交通运输0.201 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】生产平稳运行，需求结构性回暖——宏观周报-20240728 【宏观经济】美国经济韧性再度显现——美国2季度GDP数据点评-20240726 【策略】设备更新和以旧换新8大重点领域梳理——投资策略点评-20240727 【固定收益】MLF降息超预期，政策重心开始转变——事件点评-20240726 行业公司 【汽车】以旧换新政策加码，“双宋”+深蓝S07重磅上市——中小盘周报-20240728 【食品饮料】市场情绪走弱，头部企业保持战略定力——行业周报-20240728 【计算机】周观点：布局高景气的AI算力——行业周报-20240728 【传媒】国产模型能力再突破，CJ开展，继续布局AI及IP——行业周报-20240728 【非银金融】关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本——行业周报 -20240728 【机械】五年3万亿元，央企引领设备更新浪潮——行业点评报告-20240728 【农林牧渔】北方二育栏位利用率高企，预计出栏压力增大——行业周报 -20240728 【医药】DRG+DIP2.0方案深度优化医保付费，助力医保+医疗+医药三医均衡发展——行业周报-20240728 【煤炭开采】电厂日耗持续上行，合理可持续高盈利支持高股息——行业周报 -20240728 【化工】“以旧换新”政策超预期，无惧短期扰动，持续坚定看好制冷剂行情延续 ——行业周报-20240728 【商贸零售】上美股份上半年增长亮眼，红旗连锁主业经营稳健——行业周报 -20240728 【地产建筑】中央定调地产发展方向，广东省“白名单”进展显著——行业周报 -20240728 【化工】政策对设备更新和消费品以旧换新的支持力度加强，有望拉动相关化工品需求增长——行业周报-20240728 【纺织服装】休闲户外电商增速亮眼，推荐出口出海链并关注优质品牌——行业周报-20240728 【银行】估值方法再度趋严，理财迎“真净值化”时代——信托收盘价估值整改点评-20240728 【通信】国家重磅加码央企自主可控，同时看好光模块、海缆、卫星等板块——行业周报-20240728 【社服】从企业出海到展会出海，中国会展国际化进程加速——行业深度报告 -20240727 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】生产平稳运行，需求结构性回暖——宏观周报-20240728 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：生产平稳运行，需求结构性回暖 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先升后降，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所回升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率有所回升，汽车轮胎开工率升降分化，高炉、焦炉开工率整体波动下降。 3.需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比企稳回升。工业需求端，7月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较6月回升，煤炭重点电厂环比上升6.8%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动平均销量同比有所回升，中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：大宗品震荡回落，国内农产品延续上行 1.国际大宗商品：多数回落。最近两周，原油价格有所下降；铜、铝价格有所回落，黄金价格先升后降，平均值有所上行。 2.国内工业品：整体震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所下降。最近两周，黑色系商品价格整体下降，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行。化工链商品价格跌多涨少，最近两周，聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周有所下降，甲醇上升。建材价格跌多涨少，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周有所下降，沥青上升。 3.食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行。最近两周，农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升2.5%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升2.3%。 地产与流动性：二手房成交延续高位，资金利率震荡上行 1.商品房：新建住房成交有所回落，二手房成交延续高位。新建住房市场看，最近两周（7月13日至7月26日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落29.3%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-61.2%、-44.3%、-24.5%，相较于2023年同期同比降幅扩大，一线城市成交面积降回历史低位。二手房市场看，价格方面，截至7月15日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(7月11日至7月24日)，13城二手房成交面积延续历史同期高位运行，两周成交量明显高于2021-2023年历史同期。 2.土地：成交面积同环比均下降。截至7月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降30.1%， 7月当月同比下降28.2%。 3.流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至7月26日，R007为1.98%，DR007为 1.92%。最近一周央行实现货币净回笼1982.5亿元。近两周质押式回购成交量共为65.7万亿元，本周质押式逆回 购较上周减少4.7万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价震荡分化 1.居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升4.8%，较2023年同期同比 上升5.2%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.8%，较2023年同期同比上升5.5%。 2.货运物流：分化运行。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数分化运行，平均值较上两周分别环比+8.3%、-2.8%、-2.6%。 3.运价：出口运价震荡分化，大宗商品运价有所回落。最近两周，出口运价震荡分化，内贸运价延续回升，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.1%、-3.7%、-9.7%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】美国经济韧性再度显现——美国2季度GDP数据点评-20240726 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美国2024年2季度实际GDP环比折年率初值为2.8%，市场预期为2.0%，前值为1.4%。美国2季度经济增长韧性显现，消费与投资是主要拉动力 美国2季度实际GDP环比_x0002_增长2.8%，较1季度上升1.4个百分点，同比增速小幅回升至3.12%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长1.57、1.46、-0.72、0.53个百分点。 个人消费环比增速回升，且是经济增长的最重要支撑。2季度美国个人消费环比增长2.3%，较1季度上升0.8个百分点，对GDP的环比拉动上升0.59个百分点。其中商品消费环比增速上升4.8个百分点至2.5%，服务消费环比增速下降1.1个百分点至2.2%，消费仍是2季度美国经济增长的最关键支撑，但比重略有下降。 私人投资环比增速继续提升，主因库存上升较多。私人投资2季度环比上升8.4%，较1季度上升4.0个百分点，对GDP的环比拉动上升0.69个百分点，其中固定投资项2季度环比上升3.6%，拉动GDP环比增长0.64个百分点，较1季度下降0.55个百分点；但库存对2季度GDP环比增长拉动较1季度提升1.24个百分点至0.82%，是私人投资对经济增速贡献提升的最关键因素，显示美国或正在补库。 净出口仍是拖累，政府支出贡献有所提升。2季度商品进口环比上升7.7%，较1季度上升1.2个百分点，商品出口环比增速上升2.2个百分点至1.7%。联邦政府支出中国防支出环比增速提升6.1个百分点至5.2%，对经济增长贡献提升较多。 美国经济大概率将软着陆，美联储9月降息不确定性仍存 如何理解2季度美国经济数据？美国2季度经济增速回升较多，同比增速小幅回升，且核心PCE较1季度下降0.8个百分点至2.9%，经济软着陆迹象较为明显。往后看，我们认为美国经济实现软着陆概率较高。一是虽然非农就业增长相对不高，且失业率有所提升，但由于居民实际薪资增速的提升，美国居民消费或仍保持韧性（《失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点——美国6月非农就业数据点评》），此外2季度美国居民可支配收入仍在上升，消费对美国经济将形成较为明显的支撑，2季度最终私人购买环比增速为2.6%，与1季度持平；二是从库存与地产投资来看，由于美国当前仍在补库存，且地产亦有修复空间，因此私人投资对美国经济的支撑作用或也能够持续（《全球制造业PMI回暖韧性及影响的几点思考》）；三是2024年是大选年，拜登政府或将继续加快财政支出以帮助民主党进行选举。总的看，美国经济衰退风险较低，软着陆是基准情形。 在此背景下，9月份美联储是否能够开启首次降息仍然存在较大的不确定性。当前市场对9月份降息定价较为充分，但从2季度GDP公布的核心PCE数据来看，其虽然继续下降，但仍然较市场预期的2.7%要高，结合我们前述分析来看，美国去通胀进程虽在进行，但考虑到暑期消费，通胀后续或有一定的反弹压力，联储9月份降息仍然存在较大的不确定性，需要关注7、8月份的就业与通胀数据。 市场或面临一定调整压力，但经济软着陆情形下，权益资产或不存在大幅下跌风险。往后看，由于当前市场对9月降息定价充分，若相关预期回摆，风险资产、黄金等或面临一定的回调压力。近期虽然美股调整较多，但 我们认为或主要是前期涨幅较大，在部分科技企业财报不及预期的背景下，出现了较大回调。不过考虑到美国经济韧性较好，反映经济增长的股票出现大幅下跌风险较低。 风险提示：美国经济超预期衰退。 【策略】设备更新和以旧换新8大重点领域梳理——投资策略点评-20240727 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 事件：7月24日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 （以下简称“《措施》”），统筹安排近3000亿元超长期特别国债资金和275亿中央财政资金，加大对“两新”工作的支持力度。 关注“两新”政策加码的8个重点领域 我们在5.21报告《三大要素催化，设备更新主题有望贯穿全年》中明确提出，在自上而下推动明确、行业空 间广阔和催化剂密集三大强主题要素的催化下，设备更新有望成为贯穿2024全年的强主题机会。我们认为，本次 《措施》是该主题下重要的催化剂，我们梳理了《措施》政策加码的8大重点领域： 1、1480亿超长期特别国债资金，用于支持新增重点领域和老旧船舶的设备更新领域1：船舶：加快高能耗、高排放的老旧船舶报废更新，支持内河客船10年以上、货船15年以上以及沿海客船15年以上、货船20年以上 船龄的老旧船舶报废更新，不同船舶类型按1500—3200元/总吨予以补贴。 领域2：能源电力、电梯：在《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动