2024年半年度业绩快报点评：2024Q2业绩超预期，汽玻龙头持续向上

福耀玻璃（600660） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年半年度业绩快报点评：2024Q2业绩超预期，汽玻龙头持续向上 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 28099 33161 39597 46091 53892 同比（%） 19.05 18.02 19.41 16.40 16.92 归母净利润（百万元） 4756 5629 7004 8245 9586 同比（%） 51.16 18.37 24.43 17.71 16.27 EPS-最新摊薄（元/股） 1.82 2.16 2.68 3.16 3.67 P/E（现价&最新摊薄） 23.68 20.00 16.08 13.66 11.75 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩快报。2024年上半年公司实现营业收入183.40亿元，同比增长22.01%；实现归母净利润34.99亿元，同比增长23.35%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%；实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%。公司2024Q2业绩超出我们的预期。 2024Q2业绩超预期，盈利能力环比提升。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入95.04亿元，同比增长19.11%，环比增长7.56%。利润端，公司2024Q2单季度实现归母净利润21.11亿元，同比增长9.83%，环比增长52.09%；对应2024Q2单季度归母净利率为22.21%，同比微降 1.88个百分点，环比提升6.50个百分点。此外，2024H1同比来看存在部分因素影响：1）2024H1汇兑损失0.14亿元，2023H1汇兑收益5.99亿元；2）2024H1太原金诺实业有限公司终止履行北京福通剩余24%股权转让减少投资收益2.12亿元。若还原汇兑损益及投资收益的影响，公司2024H1利润总额同比高增59.95%。我们预计公司业绩实现同环比高增主要系公司作为全球汽玻行业龙头，全球市场份额和单车配套ASP持续提升，盈利能力进一步增强。 全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车ASP增长推动公司持续发展向上。1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，三家主要竞争对手汽玻业务盈利水平均处在较低水平，资本开支和业务扩张的意愿较低。而福耀汽玻业务盈利能力远超对手，且正处于第三轮资本开支周期，随着后续美国扩产项目、福清出口基地和福耀合肥基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车ASP方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2盈利能力提升超预期，我们将公司2024-2026年的归母净利润预测从68.41亿元/78.41亿元/89.30亿元上调至70.04亿元/82.45亿元/95.86亿元，对应的EPS分别为2.68元、 3.16元、3.67元，市盈率分别为16.08倍、13.66倍、11.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料/能源成本以及海运费用上涨超预期；客户销量不及预期；下游竞争加剧。 2024年08月01日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 福耀玻璃沪深300 34% 28% 22% 16% 10% 4% -2% -8% -14% -20% 2023/8/12023/12/12024/4/12024/8/1 市场数据收盘价(元) 43.15 一年最低/最高价 35.90/52.18 市净率(倍) 3.43 流通A股市值(百万元) 86,428.86 总市值(百万元) 112,610.43 基础数据每股净资产(元,LF) 12.59 资产负债率(%,LF) 44.95 总股本(百万股) 2,609.74 流通A股(百万股) 2,002.99 相关研究 《福耀玻璃(600660)：2024年一季报点评：Q1业绩超预期，汽玻龙头全球化进程加速》 2024-04-26 《福耀玻璃(600660)：2023年报点评Q4业绩持续高增，量价双升催化强兑现》 2024-03-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 福耀玻璃三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 33,536 40,502 48,904 59,281 营业总收入 33,161 39,597 46,091 53,892 货币资金及交易性金融资产 18,524 23,141 28,762 35,776 营业成本(含金融类) 21,424 24,989 29,053 33,953 经营性应收款项 9,127 10,255 12,306 14,172 税金及附加 240 261 304 356 存货 5,144 6,642 7,349 8,806 销售费用 1,539 1,742 2,014 2,344 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,486 2,930 3,411 3,988 其他流动资产 741 464 488 527 研发费用 1,403 1,663 1,936 2,263 非流动资产 23,094 24,379 25,727 26,726 财务费用 (687) (277) (277) (269) 长期股权投资 182 158 112 77 加:其他收益 263 300 300 300 固定资产及使用权资产 15,584 17,270 18,843 20,034 投资净收益 (6) (120) (5) (5) 在建工程 4,766 4,313 4,078 3,873 公允价值变动 (2) (2) (2) (2) 无形资产 1,316 1,356 1,412 1,460 减值损失 (222) (60) (60) (70) 商誉 155 155 155 155 资产处置收益 2 1 1 1 长期待摊费用 551 551 551 551 营业利润 6,791 8,408 9,884 11,481 其他非流动资产 541 576 576 576 营业外净收支 (75) (70) (70) (70) 资产总计 56,630 64,881 74,632 86,007 利润总额 6,716 8,338 9,814 11,411 流动负债 15,103 16,207 17,655 19,374 减:所得税 1,087 1,334 1,570 1,826 短期借款及一年内到期的非流动负债 5,616 5,333 4,873 4,516 净利润 5,629 7,004 8,244 9,585 经营性应付款项 5,523 6,021 7,245 8,324 减:少数股东损益 0 (1) (1) (1) 合同负债 979 1,241 1,403 1,664 归属母公司净利润 5,629 7,004 8,245 9,586 其他流动负债 2,985 3,613 4,134 4,871 非流动负债 10,116 10,150 10,150 10,150 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.16 2.68 3.16 3.67 长期借款 8,513 8,513 8,513 8,513 应付债券 0 0 0 0 EBIT 6,286 8,061 9,538 11,141 租赁负债 407 407 407 407 EBITDA 8,808 10,257 11,915 13,729 其他非流动负债 1,196 1,230 1,230 1,230 负债合计 25,219 26,358 27,805 29,525 毛利率(%) 35.39 36.89 36.97 37.00 归属母公司股东权益 31,426 38,539 46,843 56,499 归母净利率(%) 16.98 17.69 17.89 17.79 少数股东权益 (15) (16) (16) (17) 所有者权益合计 31,411 38,523 46,827 56,482 收入增长率(%) 18.02 19.41 16.40 16.92 负债和股东权益 56,630 64,881 74,632 86,007 归母净利润增长率(%) 18.37 24.43 17.71 16.27 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 7,625 8,180 9,882 11,033 每股净资产(元) 12.04 14.77 17.95 21.65 投资活动现金流 (4,449) (3,318) (3,800) (3,660) 最新发行在外股份（百万股 2,610 2,610 2,610 2,610 筹资活动现金流 (2,280) (244) (459) (358) ROIC(%) 12.16 13.72 14.13 14.34 现金净增加额 1,113 4,618 5,623 7,016 ROE-摊薄(%) 17.91 18.18 17.60 16.97 折旧和摊销 2,522 2,196 2,377 2,587 资产负债率(%) 44.53 40.62 37.26 34.33 资本开支 (4,382) (3,538) (3,841) (3,689) P/E（现价&最新股本摊薄） 20.00 16.08 13.66 11.75 营运资本变动 (807) (1,278) (874) (1,285) P/B（现价） 3.58 2.92 2.40 1.99 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告