2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，汽零+机器人共驱发展

拓普集团（601689） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年半年度报告点评：2024Q2业绩符合预期，汽 零+机器人共驱发展2024年08月29日 买入（维持） 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 15993 19701 26376 33586 42197 同比（%） 39.52 23.18 33.89 27.33 25.64 归母净利润（百万元） 1700 2151 2797 3512 4501 同比（%） 67.14 26.49 30.04 25.57 28.17 EPS-最新摊薄（元/股） 1.01 1.28 1.66 2.08 2.67 P/E（现价&最新摊薄） 32.52 25.71 19.77 15.74 12.28 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入 122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长 股价走势 6% 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% 拓普集团沪深300 33.11%；实现扣非后归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中， 2024Q2单季度公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；实现扣非后归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩整体符合预期，毛利率环比下降暂时承压。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入65.34亿元，环比增长14.86%。从主要下游客户2024Q2表现来看：特斯拉全球交付44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发48.00万辆，环比增长0.90%；比亚迪批发98.27万辆，环比增长57.38%；上汽通用批发11.41万辆，环比增长2.33%；赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%。毛利率方面，公司2024Q2单季度毛利率为20.40%，环比下降2.02个百分点，预计主要系客户年降+铝价上涨+海运价格上涨等因素影响。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为8.22%，环比下降1.11个百分点，预计主要系收入规模环比提升摊低费用率。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润8.11亿元，环比增长25.63%；对应归母净利率12.41%，环比提升1.06个百分点。公司2024Q2单季度实现扣非后归母净利润7.00亿元，环比增长17.41%；对应扣非后归母净利率为10.71%，环比提升0.23个百分点。 Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2毛利率有所波动，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为27.97亿元、35.12亿元、45.01亿元（前值为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.66元、2.08元、2.67元（前值为1.68元、2.13元、2.70元），市盈率分别为19.77倍、15.74倍、12.28倍。考虑到公司作为Tier 0.5级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。 -39% 2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26 市场数据 收盘价(元) 31.51 一年最低/最高价 30.69/81.00 市净率(倍) 2.04 流通A股市值(百万元) 53,126.65 总市值(百万元) 53,126.65 基础数据每股净资产(元,LF) 15.41 资产负债率(%,LF) 46.91 总股本(百万股) 1,686.03 流通A股(百万股) 1,686.03 相关研究 《拓普集团(601689)：2024年半年度业绩快报点评：2024Q2业绩超预期，汽零+机器人共驱发展》 2024-07-25 《拓普集团(601689)：2024年一季度报告点评：2024Q1业绩稳健增长，汽零+机器人共同驱动发展》 2024-04-28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 拓普集团三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13,492 21,841 26,154 32,501 营业总收入 19,701 26,376 33,586 42,197 货币资金及交易性金融资产 3,156 7,006 8,022 9,424 营业成本(含金融类) 15,163 20,876 26,567 33,324 经营性应收款项 6,717 9,430 11,671 14,831 税金及附加 148 190 242 304 存货 3,245 4,945 5,989 7,703 销售费用 259 317 403 506 合同资产 0 0 0 0 管理费用 544 673 846 1,055 其他流动资产 374 460 473 543 研发费用 986 1,161 1,461 1,814 非流动资产 17,278 20,212 22,300 24,298 财务费用 86 158 101 105 长期股权投资 140 145 146 150 加:其他收益 219 290 100 100 固定资产及使用权资产 11,859 13,993 15,897 17,417 投资净收益 4 30 35 40 在建工程 3,000 3,504 3,479 3,719 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,390 1,658 1,873 2,114 减值损失 (268) (95) (95) (95) 商誉 203 200 196 192 资产处置收益 7 2 2 2 长期待摊费用 169 169 169 169 营业利润 2,476 3,230 4,009 5,135 其他非流动资产 517 543 540 537 营业外净收支 (14) 10 (10) (10) 资产总计 30,770 42,053 48,454 56,799 利润总额 2,462 3,240 3,999 5,125 流动负债 11,224 16,160 18,992 22,777 减:所得税 312 437 480 615 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,290 3,426 3,306 3,193 净利润 2,150 2,802 3,519 4,510 经营性应付款项 8,263 11,875 14,559 18,193 减:少数股东损益 (1) 6 7 9 合同负债 20 32 37 49 归属母公司净利润 2,151 2,797 3,512 4,501 其他流动负债 651 827 1,089 1,343 非流动负债 5,732 5,738 5,738 5,738 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.28 1.66 2.08 2.67 长期借款 2,506 2,506 2,506 2,506 应付债券 2,436 2,436 2,436 2,436 EBIT 2,558 3,398 4,099 5,230 租赁负债 298 298 298 298 EBITDA 3,820 5,197 6,250 7,704 其他非流动负债 491 497 497 497 负债合计 16,955 21,898 24,730 28,515 毛利率(%) 23.03 20.85 20.90 21.03 归属母公司股东权益 13,784 20,120 23,681 28,232 归母净利率(%) 10.92 10.60 10.46 10.67 少数股东权益 30 36 43 52 所有者权益合计 13,814 20,155 23,724 28,284 收入增长率(%) 23.18 33.89 27.33 25.64 负债和股东权益 30,770 42,053 48,454 56,799 归母净利润增长率(%) 26.49 30.04 25.57 28.17 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,366 3,906 5,347 5,955 每股净资产(元) 12.38 11.85 13.96 16.66 投资活动现金流 (3,410) (4,681) (4,212) (4,440) 最新发行在外股份（百万股 1,686 1,686 1,686 1,686 筹资活动现金流 (71) 4,606 (120) (114) ROIC(%) 11.19 11.72 11.81 13.34 现金净增加额 (96) 3,850 1,015 1,402 ROE-摊薄(%) 15.60 13.90 14.83 15.94 折旧和摊销 1,263 1,799 2,151 2,474 资产负债率(%) 55.10 52.07 51.04 50.20 资本开支 (3,157) (4,689) (4,247) (4,478) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.71 19.77 15.74 12.28 营运资本变动 (403) (744) (390) (1,091) P/B（现价） 2.65 2.77 2.35 1.97 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司