PTA&MEG月度报告：聚酯原料跟随宏观情绪波动为主

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 聚酯原料跟随宏观情绪波动为主 2024年8月1日星期四 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 7月份，聚酯原料承压回落。成本端7月原油受宏观情绪、 基本面不佳及地缘溢价回落影响，原油承压回落明显。PTA方面，原油压制PTA，且供需转弱，7月转累库，PTA偏弱运行；乙二醇高位承压回调，大宗商品氛围偏弱，乙二醇难独善其身，在需求走弱下，乙二醇承压回调。 后市展望 PTA供应端，7月多套PTA装置重启，装置负荷回升至8成附近，产量明显回升，8月份仍有三套检修装置存重启预期，当下加工费下，计划外检修较少，预计装置负荷处于高位，供应仍处于高位。 乙二醇供应端，7月部分前期检修装置重启，国内装置负荷高位，产量回升明显，8月卫星石化等大型装置仍有重启预期，预计产量处于高位，高海运费下，进口恢复仍偏慢，预计仍延续国内供应高位，进口低位的供应格局。 需求方面，7月聚酯开启降负通道，江浙织机开工下滑明显，终端负反馈，聚酯负荷承压，8月理论上仍处于季节性淡季，但聚酯减产保价策略仍有效，长丝企业库存去化，且存在传统旺季预期，预计聚酯负荷下滑放缓，当然我们对旺季谨慎对待。 综合而言，宏观上来看，7月市场交易衰退的预期攀升，大宗商品持续回落，市场偏悲观，不过政策释放预期攀升，当下市场情绪有所缓和，原油持续回落后，短期下方支撑有所凸显，存在修复性反弹可能。PTA方面，宏观氛围及原油走势主导近期PTA走势，当下市场氛围有所好转，一旦宏观预期修复，市场或交易传统旺季预期，PTA存在修复反弹可能，反之市场对旺季预期反应平淡，PTA仍将承压。乙二醇方面，乙二醇基本面好于PTA，港口库存低位，支撑乙二醇跌幅小于PTA，一旦市场氛围修复，需求旺季预期以及港口库存低位，将再被市场交易，乙二醇下方存在一定支撑。 策略建议 存反弹可能。 风险提示 宏观政策超预期及原油超预期波动。 1.期现货行情回顾 期货方面，7月份，聚酯原料承压回落。成本端7月原油受宏观情绪、基本面不佳及地缘溢价回落影响，原油承压回落明显。PTA方面，原油压制PTA，且供需转弱，7月转累库，PTA偏弱运行；乙二醇高位承压回调，大宗商品氛围偏弱，乙二醇难独善其身，在需求走弱下，乙二醇承压回调明显。 现货方面，PTA方面，7月现货重心震荡回落，PTA装置重启，装置负荷回升，而聚酯负荷进入下降通道，PTA逐步累库，PTA现货重心有所承压，不过累库幅度暂不大，PTA现货重心下移，更主要受原油回落，市场氛围偏弱影响。 乙二醇方面，7月乙二醇现货重心冲高回落，镇海以及卫星装置重启推迟，港口库存低位，乙二醇现货有所支撑，不过聚酯降负，需求忧虑攀升，特别在市场氛围偏弱下，需求忧虑进一步攀升，乙二醇冲高后承压回落。 图表1：PTA主合约与乙二醇主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 元/吨 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2020-12-25 2021-03-25 2021-06-25 2021-09-25 2021-12-25 2022-03-25 2022-06-25 2022-09-25 2022-12-25 2023-03-25 2023-06-25 2023-09-25 2023-12-25 2024-03-25 2024-06-25 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：乙二醇现货走势及基差 元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 2024-04-06 2024-06-06 -250.00 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.1PTA产量有所回升 7月装置进一步重启产量延续回升，加工费尚可，预计8月装置扰动不多，产量处于高位。7月国内PTA月度产量610万吨，环比增加6.27%，同比增加10.31%。6月PTA产量有所增加，主 要前期检修装置逐步重启，6月装置平均负荷79.45%，较上个月回升2个百分点。展望8月，从装 置变动来看，台化150吨新装置重启推迟至8月中旬，嘉通能源300万吨装置预计8月初重启，蓬 威90万吨装置计划8月上旬重启，总体8月仍有装置重启计划，加工费较高，装置计划外检修预计不多，8月装置负荷预计处于高位，PTA产量处于高位。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 1月3日 1月29日 2月23日 3月15日 4月4日 4月24日 5月20日 6月10日 7月1日 7月20日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 2024年1月 2024年7月 -20.00 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 中泰石化 120 2024.6.20检修，7.11重启 独山能源 250 2024.6.25检修，7.5重启 台化新装置 150 2024.5.23检修，重启推迟至8月中旬 逸盛大化 600 2024.7.22降负，7.23恢复正常 蓬威石化 90 2024.7.25起检修，预计8月上重启 嘉通能源 300 2024.7.25起检修，预计8月初重启 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2乙二醇装置高位产量处于高位 7月乙二醇装置高位，产量高位，8月预计国内产量仍处于高位。据卓创统计显示，预计7月乙二醇产量157.97万吨，环比增加6.11%，同比增加8.19%。6月乙二醇产量高位，主要国内装置负 荷处于高位，装置负荷有所回升，平均负荷66.07%，装置负荷回升2.33个百分点。7月装置主要变动为辽宁北化、福建联合、荣信、山西沃能、红四方、阳煤寿阳装置停车检修，浙石化、中科、三江、中昆、恒力、盛虹、安徽昊源、通辽金煤、河南永城、远东联等装置负荷小幅调整。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/04/08 2017/04/08 2018/04/08 2019/04/08 2020/04/08 2021/04/08 2022/04/08 2023/04/08 2024/04/08 0.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年10月 2019年7月 2020年4月 2021年1月 2021年10月 2022年7月 2023年4月 2024年1月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 福建联合 40 福建 2024.7.21停车，7.30重启 辽宁北北 20 吉林 2024.7.10检修，预计2个月 山西阳煤 20 山西 2024.7.29检修，重启待定 安徽红四方 30 安徽 2024.7.28检修，7.31重启 兖矿荣信 40 内蒙古 2024.7.20检修，预计20天 山西沃能 30 山西 2024.7.24检修，预计20天 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.3聚酯负荷依然面临季节性压力 7月聚酯负荷进入降负通道，8月预计聚酯产量仍将下滑。7月聚酯产量预计590万吨左右，环比下降2.96%，7月聚酯平均负荷86.5%，环比回落2.83个百分点。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/06/17 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 2024年1月 -40.00% 2017/06/17 2018/06/17 2019/06/17 2020/06/17 2021/06/17 2022/06/17 2023/06/17 2024/06/17 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯现金尚可。7月聚酯在减产保价以及聚酯原料价格回落下，长丝现金流尚可，短纤企业现金流有所修复，瓶片企业现金流亦有所修复。从库存来看，截止7月25日，聚酯库存有所分化，长 丝企业库存17.5天，较6月底下降5.7天；切片企业库存11天，较6月底增加5.3天；短纤企业 库存14.49天，增加2.98天，聚酯减产保价策略，长丝企业去库尚可。 图表9：聚酯现金流 元/聚酯切片POYFDYDTY短纤瓶片 2000 500 000 00 0 2020/1/23 2021/1/23 2022/1/23 2023/1/23 2024/1/23 500 1 1 5 - -1000 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表10：聚酯品类库存 天华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数 50 40 30 20 10 2018/10/18 2019/1/18 2019/4/18 2019/7/18 2019/10/18 2020/1/18 2020/4/18 2020/7/18 2020/10/18 2021/1/18 2