PTA&MEG周度报告：聚酯原料跟随成本及宏观波动为主

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 聚酯原料跟随成本及宏观波动为主 2024年2月26日星期一 内容提要 行情回顾 上周PTA高位震荡，周度上涨0.17%；MEG主力合约上涨0.04%，高位震荡。 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷82%，变动不大，处于相对高位；MEG方面，国内装置负荷70.14%，回升1.95个百分点，其中煤制装置负荷60.9%，变化不大，部分油制装置重启，装置负荷有所回升，不过3-4月煤制装置集中检修，后期装置负荷进一步回升力度有限。需求方面，聚酯负荷83.6%，节后聚酯逐步重启，负荷回升，不过不少装置未完全开满，总体恢复偏慢。库存上，PTA社会库存455万吨，回升13.3万吨；MEG港口库存回升1.27万吨至67.8万吨。综合而言，PTA方面，原油围绕中东局势及美联储政策预期波动，原油陷入高位震荡，成本对PTA有一定支撑，但指引不强，下游恢复偏慢，装置负荷高位，累库下PTA存一定压力，PTA暂震荡对待。MEG方面，前期部分装置重启以及需求恢复有限压制乙二醇高位回调，不过昨日煤制装置公布3-4月集中检修，国内供应增量受限，3月供应预期偏紧，叠加煤价反弹，提振乙二醇企稳，不过需求恢复偏慢，乙二醇反弹亦受限，暂以高位震荡对待。 策略建议 震荡。 风险提示 原油超预期波动、PTA及乙二醇波动超预期。 1.行情回顾 上周PTA高位震荡，周度上涨0.17%；MEG主力合约上涨0.04%，高位震荡。 PTA现货方面，节后成本端对PTA现货带来一定支撑，但供应端装置负荷处于相对高位，需求恢复相对偏慢，下游对原料采购积极性不足，PTA累库，压制PTA。成交上来看，上周成交量偏少，现货市场日均成交2~3万吨附近，贸易商之间商谈为主，零星聚酯工厂买盘。 乙二醇现货方面，上周乙二醇现货波动较大，节后首日受成本提振走强，后国内部分装置重启，以及海外装置重启传言，压制乙二醇走弱，上周后半段，国内煤制装置3-4月集中检修计划，乙二醇价格再度回升。 基差方面，PTA方面，累库存下，基差走弱；乙二醇港口库存未见明显累库，基差有所支撑。 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 9,000.00 PTA主力合约 PTA现货报价基差元/吨1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.004,000.00 400.00 3,000.00 200.00 2,000.00 0.00 1,000.00 0.00 -200.00 2020-07-21 2020-10-21 2021-01-21 2021-04-21 2021-07-21 2021-10-21 2022-01-21 2022-04-21 2022-07-21 2022-10-21 2023-01-21 2023-04-21 2023-07-21 2023-10-21 2024-01-21 -400.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-06-29 2021-08-29 2021-10-29 2021-12-29 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.成本及加工差 原油高位震荡。供应端，市场预计OPEC+延续减产政策，中东局势依然紧张，地缘对供应扰动预期仍在，而市场对美联储降息预期降温，金融属性压制攀升，且市场对需求走弱忧虑攀升，供应与需求博弈下，原油偏向高位震荡。 PX跟随原油震荡。成本端，原油高位震荡，成本对PX存支撑，但指引不强，供需面看，PX负荷处于高位，PTA装置负荷变动不大，供需面对PX价格 影响有限。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-07-21 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 2023-05-21 2023-07-21 2023-09-21 2023-11-21 2024-01-21 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差有所承压。成本相对偏强，PTA下游恢复偏慢，累库下，PTA走势弱于成本，PTA加工差承压回落。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-07-24 2020-09-24 2020-11-24 2021-01-24 2021-03-24 2021-05-24 2021-07-24 2021-09-24 2021-11-24 2022-01-24 2022-03-24 2022-05-24 2022-07-24 2022-09-24 2022-11-24 2023-01-24 2023-03-24 2023-05-24 2023-07-24 2023-09-24 2023-11-24 2024-01-24 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨） 盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2020-07-24 2020-10-24 2021-01-24 2021-04-24 2021-07-24 2021-10-24 2022-01-24 2022-04-24 2022-07-24 2022-10-24 2023-01-24 2023-04-24 2023-07-24 2023-10-24 2024-01-24 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制及油制利润承压。乙二醇震荡，煤价受减产推动上涨，原油高位震荡，煤制及油制乙二醇利润有所承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020/7/27 2020/9/27 2020/11/27 2021/1/27 2021/3/27 2021/5/27 2021/7/27 2021/9/27 2021/11/27 2022/1/27 2022/3/27 2022/5/27 2022/7/27 2022/9/27 2022/11/27 2023/1/27 2023/3/27 2023/5/27 2023/7/27 2023/9/27 2023/11/27 2024/1/27 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 元/吨 美石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴） 1400.00MEG外盘（右轴） 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2020/07/102021/07/102022/07/102023/07/10 -200.00 -400.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 装置负荷变化不大。截止2024年2月22日，PTA装置为82%，装置负荷小幅回升0.3个百分点。上周总体装置平稳，装置负荷变化不大。3月份部分存在检修计划，不过仍要关注加工费情况，检修装置是否兑现。 图表8：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月15日 1月31日 2月14日 2月26日 3月11日 3月23日 4月5日 4月17日 4月30日 5月17日 5月31日 6月12日 6月25日 7月9日 7月22日 8月3日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月9日 10月22日 11月4日 11月16日 11月29日 12月11日 12月24日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2024年2月22日，国内乙二醇整体开工负荷在 70.14%，环比回升1.95个百分点，其中煤制负荷60.9%左右，回升1.76个百分 点。国内部分装置重启，装置负荷有所提升，不过3-4月份煤制装置集中检修，后期供应存收缩预期。 图表9：MEG装置负荷 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 10 % 0.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2016/09/14 2017/02/14 2017/07/14 2017/12/14 2018/05/14 2018/10/14 2019/03/14 2019/08/14 2020/01/14 2020/06/14 2020/11/14 2021/04/14 2021/09/14 2022/02/14 2022/07/14 2022/12/14 2023/05/14 2023/10/14 0.00 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3需求端 聚酯负荷逐步修复，但节奏偏慢。截止2024年2月22日聚酯负荷83.6%， 回升3.5个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯原料震荡，终端需求修复偏慢，聚酯原料现金流支撑有限。 图表12：聚酯现金流 2017/10/20 2018/02/20 2018/06/20 2018/10/20 2019/02/20 2019/06/20 2019