农产品月度报告：美豆空头氛围不减，豆粕价格持续下跌

全球商品研究·农产品 月度报告 美豆空头氛围不减，豆粕价格持续下跌 2024年8月1日星期四 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903胡卉鑫 从业资格编号：F03117395 联系人胡卉鑫邮箱： hhx@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 7月豆类利空持续，内盘跟随外盘价格下跌。7月USDA报告对南美产量调整有限，同时未对美豆单产进行调整，同时美豆生长情况整体保持良好，土壤降水利好大豆生长，大豆丰产预期强化，大豆价格震荡下行。国内豆粕跟随外盘变动，库存压力与远月大豆到港施压盘面，内外利空下豆粕弱势运行。 后市展望与策略建议 7月大豆市场空头情绪不减，种植情况持续良好强化丰产预期。旧作方面，南美产量调整有限，丰产事实不变，南美题材交易完毕。新作方面，美豆优良率持续维持高位，远好于近三年水平，土壤干旱率持续下降，大豆生长环境良好。同时7月USDA报告维持52蒲单产水平，丰产预期进一步增强。本年度美豆天气炒作空间持续收窄，虽然降水波动仍将对价格形成一定扰动，但是在未出现明显干旱影响前，市场对天气炒作的态度逐渐谨慎，大豆偏弱运行不变，关注1000美分对大豆的支撑情况。 豆粕供应充裕，现货压力与远月供应施压盘面。当前豆粕库存持续上升，高位库存水平导致油厂出现胀库，但是豆粕消费整体有限，养殖淡季背景下豆粕需求季节性下降，同时受远月大量到港量影响，市场对豆粕价格存在进一步下跌预期，需求端仍然处于观望状态，采购意愿较为 谨慎。目前豆粕呈现供强需弱格局，基本面整体偏弱，盘面更多跟随美豆价格运行，呈现震荡筑底运行。 风险因素 美豆产区情况；下游豆粕需求好转 1.行情回顾 截至7月31日，CBOT大豆主力合约收盘价为1023.5美分/蒲式耳，较月初收盘价下跌7.42%；国内豆粕合约收盘价为3093元/吨，较月初下跌8.33%。 7月豆类利空持续，内盘跟随外盘价格下跌。7月USDA报告对南美产量调整有限，同时未对美豆单产进行调整，同时美豆生长情况整体保持良好，土壤降水利好大豆生长，大豆丰产预期强化，大豆价格震荡下行。国内豆粕跟随外盘变动，库存压力与远月大豆到港施压盘面，内外利空下豆粕 弱势运行。 图表1：7月CBOT大豆持续下跌图表2：7月豆粕价格下跌 数据来源：文华财经，兴证期货研究咨询部 图表3：豆粕合约价格及基差图表4：CBOT合约价格 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 豆粕期现价格 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1,600.00 1,550.00 1,500.00 1,450.00 1,400.00 1,350.00 1,300.00 1,250.00 1,200.00 1,150.00 1,100.00 CBOT大豆 2022-11-232023-06-232024-01-23 基差：张家港豆粕现货：张家港 2.基本面情况 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研究咨询部 2.1大豆供应情况 2.1.1种植端 大豆方面，南美丰产确定，美豆丰产预期持续加强。7月USDA报告维持未调整巴西大豆产量、小幅下调阿根廷大豆产量50万吨至4950万吨，大豆旧作产量调整有限，南美旧作题材基本交易结束。新季美豆方面，大豆种植情况持续良好，市场持续交易丰产题材。本年度美豆种植开局表现良好，当前优良率保持在67%-68%，远好于往年水平，土壤干旱情况由9%持续下降至4%，生长情况与土壤质量双双利空大豆价格，52蒲的单产预期同样持续强化丰产预期。未来天气方面，产区气温开始下降，但降水分布不均，市场对未来部分产区优良率存在担忧，价格存在小幅波动可能，但供应 压力下，美豆价格持续探底，目前盘面逐渐定价53蒲的单产水平，大豆价格底位震荡。 图表5：美豆优良率图表6：美豆干旱情况 美豆优良率 75 70 65 60 55 50 45 40 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 数据来源：USDA，兴证期货研究咨询部 图表7：美国过去30日降水量统计图表8：美国过去30日降水异常情况 数据来源：USDA，AGWeather，兴证期货研究咨询部 2.1.2出口端 美豆出口接近尾声，出口进度仍然低于往年水平。截至7月18日，美豆出口进度达89.75%，低于去年同期水平，目前美豆与巴西豆CNF升贴水均位于高位，巴西豆升贴水反常高于美豆，未来进入美豆收获季节后，阶段性卖压影响下，美豆升贴水存在预计下降。但是由于本年度市场交易节奏较快，市场可能提前交易升贴水下降逻辑，下半年美豆的价格低位出现时间可能提前至9 月，关注未来大豆出口升贴水变动情况。 图表9：巴西CNF价升水回升图表10：美豆出口进度偏慢 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 大豆FOB升贴水报价 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 美豆出口进度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 现货升贴水:2号黄大豆:FOB美国湾:连续现货升贴水:2号黄大豆:FOB巴西:连一 2019/202020/212021/22 2022/232023/24 数据来源：汇易网，USDA，兴证期货研究咨询部 图表11：巴西大豆月度出口图表12：美豆月度出口 20000 15000 10000 5000 0 巴西大豆出口数量 15000000 10000000 5000000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 美豆月度出口情况 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年度2023年度 2022年度2021年度 2024年度2023年度2022年度2021年度 2.2豆粕基本面 数据来源：Abiove，USDA，兴证期货研究咨询部 2.1.3大豆进口与压榨 大豆到港量持续上升，天量到港量预计逐渐转为豆油库存。我国6月大豆进口量约为1111 万吨，大豆供应量充裕。截至7月26日，我国大豆7月大豆累计到港量为802.75万吨，基本符 合预期，随着巴西进入大豆出口旺季，市场预测7、8月月均到港量将达1000万吨以上，远月大豆供应充裕，利好豆粕供应。 图表13：大豆到港量图表14：大豆发运量正常 实际到港量巴西大豆发船量 400 300 200 100 0 350 300 250 200 150 100 50 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周 第53周 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 0 2024年度2023年度 2022年度2021年度 2024年度2023年度2022年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.2.1国内大豆压榨情况 压榨方面，全国油厂7月开工率保持高位，整体维持在56%左右，豆油供应宽松趋势未发生变化。截至7月26日，油厂开工率为56%，大豆压榨量累计达761.63万吨，豆粕产量为 566.48万吨。受下游豆类产品消费一般影响，大豆压榨利润亏损放大，由月初亏损75元/吨扩大至463元/吨，但由于大豆持续到港以及巴西豆储存时间相对较短，油厂需要持续压榨保证大豆仓储容量，因此虽然油厂压榨持续亏吨，7月大豆开工率整体仍然较高，豆粕供应充裕。 图表15：油厂开机率图表16：大豆压榨量 大豆压榨开机率大豆压榨量 150 100 50 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国（周） 压榨厂：大豆：111家样本企业：开机率：东北地区（周） 250 200 150 100 50 第1周第4周第8周第12周第16周第20周第24周第28周第32周第36周第40周第44周第48周第52周 0 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：华北地区（周） 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：华东地区（周） 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：川渝地区（周） 2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图表17：大豆压榨利润 大豆压榨利润 1,500.00 1,000.00 500.00 2023-08-04 2023-09-04 2023-10-04 2023-11-04 2023-12-04 2024-01-04 2024-02-04 2024-03-04 2024-04-04 2024-05-04 2024-06-04 2024-07-04 0.00 -500.00 -1,000.00 广东江苏:连云港辽宁:大连 山东:青岛天津 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.2.2国内豆粕需求 7月豆粕成交一般，下游企业随采随用为主。7月国内豆粕成交量为299.18万吨，与上月 基本持平，但低于近三年豆粕成交量，豆粕物理库存天数为7.43天，同样位于今年低位，供应充裕背景下，下游市场对豆粕采购意愿较低，整体保持随采随用状态，随着近期二育逐渐出栏、生猪消费进入淡季，饲料需求也有所下降，目前下游采购情绪尚未出现明显提振。 养殖方面，生猪供应边际收紧，价格维持高位。存栏方面，6月能繁母猪开始回升至4036万头，产能触底企稳。目前猪肉消费计入淡季，养殖场存在压栏情况，叠加冻品库存去化，供应有所收紧，同时豆粕价格持续下降，生猪养殖利润上升。目前外购生猪养殖利润为505.48 元/头，自繁自养生猪养殖利润为627.28元/吨，养殖利润较好预计提振四季度补栏意愿。 图表18：豆粕成交量图表19：生猪出栏价 8000000 6000000 4000000 2000000 0 豆粕成交量 25 20 15 10 5 0 123456789101112 生猪出栏价 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 2024-01-31 2024-02-29 2024-03-31 2024-04-30 2024-05-31 2024-06-30 2024-07-31 2024202320222021 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图表20：生猪养殖利润图表21：能繁母猪存栏 生猪养殖利润能繁母猪存栏数 800 600 400 200 0 -200 -400 4500 4400 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 2024-03-31 2024-05-31 -2 2023-08-18 2023-09-18 2023-10-18 2023-11-18 2023-12-18 2024-01-18 2024-02-18 2024-03-18 2024-04-18 2024-05-18 2024-06-18 2024-07-18 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 2023-07-31 2023-09-30 2023-11-30 2024-01-31 自养利润外购利润 能繁殖母猪存栏数环比 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 2.2.3国内豆粕库存 库存方面，国内大豆港口、油厂库存上升，豆粕持续累库