农产品月度报告：干旱扩张威胁美豆产量，豆类合约偏强运行

全球商品研究·农产品 月度报告 兴证期货.研发产品系列 干旱扩张威胁美豆产量，豆 类合约偏强运行 2023年7月3日星期一 兴证期货.研发中心林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人林玲 电话：0591-38117682 邮箱： linling@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 6月豆系合约利多因素较多，天气炒作是价格上行的主要动因，宏观环境变化以及人民币汇率下降同样对豆类合约价格形成一定支撑。宏观方面，6月中上旬美联储宣布暂停加息，宏观环境好转带动大宗商品整体回暖。气候方面，干旱威胁不断抬升美豆价格。国内方面，豆类供需环境未出现明显变化整体跟随外盘价格变动情况。其中，豆二合约变动情况与外盘较为同步，豆粕则因为下游需求尚未完全修复，消费驱动较弱，整体采购变动跟随盘面变化，同时未来我国整体豆粕供应相对充裕，供应端宽松在一定程度上抵消了进口成本上升的价格波动，当月略显弱势。 后市展望与策略建议 6月内外盘大豆、豆粕利好较多，受干旱影响价格整体上行，其中外盘涨跌波动较为剧烈，国内豆类合约整体跟随外盘价格波动。供应方面，干旱范围扩大，单产悲观预期及持续下滑的优良率威胁产量前景，叠加前期美豆超跌影响，天气炒作下美豆价格快速修复，主力合约价格一度回升至1500美分/蒲式耳水平，而后伴随着降水回升价格回落，天气因素成为当月美豆市场交易主要逻辑。6月种植意愿报告意外下调种植面积后，价格波动将对天气变动更为 敏感，未来豆类合约整体易涨难跌。进口方面，我国大豆进口整体较为稳定，近期下游豆粕成交量上升及较高的开工率影响大豆累库进度，但是我国7、8月将迎来大量到港，国内供应相对稳定，供应相对宽松。豆粕方面，随着油厂开工率提升，豆粕产量持续上升，但是下游厂商受外盘价格以及自身库存水平偏低影响，豆粕成交量较为活跃，在一定程度上对豆粕累库形成一定影响。需求方面，生猪存栏量缓慢下行，但整体仍居于高位，豆粕存量需求有所保证，但下游需求尚未恢复，猪肉价格持续低迷导致养殖亏损，同时豆粕价格上行增加饲料成本，养殖亏损走阔。在美豆种植面积、产量前景收缩的情况下，天气波动将放大价格波动，豆类合约整体易涨难跌，未来重点关注天气变动情况。 风险因素 美国天气情况；下游豆粕需求变化 1.行情回顾 截至6月31日，CBOT大豆主力合约收盘价为1342.5美分/蒲式耳，较月初收盘价上涨3.31%， 美豆11月合约由1166.75美分/蒲式耳上涨至1342.5美分/蒲式耳，涨幅接近15%；内盘豆二合约收盘价为4374元/吨，较月初上涨16.24%%，豆粕合约收盘价为3756元/吨，较月初上涨11.16%。6月内外盘豆类价格均呈现快速上行趋势，内盘行情跟随外盘走势变动，豆二合约表现强劲，豆粕整体略显弱势。 6月豆系合约利多因素较多，天气炒作是价格上行的主要动因，宏观环境变化以及人民币汇率下降同样对豆类合约价格形成一定支撑。宏观方面，6月中上旬美联储宣布暂停加息，宏观环境好转带动大宗商品整体回暖。气候方面，干旱扰动不断抬升美豆价格。本年度美豆种植州6月降水位于历史低位水平，干旱面积不断扩大，由19%快速上升至63%，伊利诺伊州、爱荷华州、印第安纳等州土壤干旱比重上升至80%以上，严重影响当地大豆生长情况。同时美豆优良率持续下降并低于往年水平，6月内优良率由62%下降至54%，低于去年同期65%水平，这一情况同样引发市场对美豆单产担忧，最新报告显示，市场对美豆单产下降至51.06蒲式耳，若天气情况未出现改善，单产仍存在进一步下调可能。国内方面，豆类供需环境未出现明显变化整体跟随外盘价格变动情况。其中，由于我国压榨用豆以进口为主，因此豆二合约变动情况与外盘较为同步，豆粕则因为下游需求尚未完全修复，消费驱动较弱，整体采购变动跟随盘面变化，同时未来我国整体豆粕供应相对充裕，供应端宽松在一定程度上抵消了进口成本上升的价格波动，当月变动略显弱势。 同时，受人民币汇率贬值影响，国内豆类合约月末价格整体较为平缓，波动幅度低于外盘大豆。 6月下旬受主产区降水回升以及温度偏低影响，旱情存在好转预期，外盘大豆急跌111美分/蒲式耳，跌幅达到8%。国内豆价受人民币汇率持续编制影响，进口成本居高不下，同时下游豆粕采购活跃也对盘面形成一定支撑，国内豆价月末整体呈现高位震荡走势。 图表1：豆二主力合约K线图图表2：豆粕主力合约K线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 图表3：CBOT大豆K线图 数据来源：同花顺，兴证期货研发部 图表4：豆二、豆粕合约价格 豆二、豆粕合约价格 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 黄大豆2号豆粕 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 图表5：豆二合约基差图表6：豆粕合约基差 豆二基差豆粕基差 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 大连天津青岛张家港 大连元/吨日照元/吨 张家港元/吨东莞元/吨泉州元/吨 数据来源：同花顺iFind，兴证期货研发部 2.基本面情况 2.1供应端 2.1.1美国大豆种植生长情况与预期 新季美豆干旱持续扩张，产量担忧持续上行，天气变动主导盘面价格。6月降水整体不及往年水平，土壤干旱持续上升影响美豆生长质量。6月前，市场基于超预期宽松的USDA供需平衡表，叠加美豆偏快的播种与出芽进度以及良好的天气情况，将产量前瞻视为最终产量，持续交易新作美豆丰产预期，美豆价格下跌过于顺畅，11月合约价格超跌至1130.5美分/蒲式耳。随着后续宏观环境回暖以及降水的持续减少，天气炒作初露苗头，美豆价格开始出现小幅波动，6月内真正引发价格上行则来源于干旱程度由21%上升至39%这一大幅扩张。气候检测表示，6月美豆主产区降水情况不及往年1/4水平，伊利诺伊州、爱荷华州、内部拉斯加州、明尼苏达州等位于中西部平原的大豆主产州干旱问题尤为严重，以上地区均为大豆产量靠前地区，该地区干旱对产量影响将对美豆整体产量形成较大威胁。6月下旬降水回升预期缓解了部分产量担忧，豆价有所回落。 种植面积超预期下调，美豆平衡表重回偏紧格局。6月种植报告显示，美豆种植面积超预期下调400万英亩至8350万英亩，同时受前期干旱影响，市场存在单产下调预期，测算显示根据最新美豆收获面积与单产测算后的预计产量接近2022/23年水平，产量收缩接近6%，丰产预期逐渐回落，这也意味着未来美豆价格将对天气变动极为敏感，一旦出现降水不利苗头将带动豆类价格上行。当前气候机构认为7月气温与降水情况整体较为正常，降水偏少概率相对较小。未来两周内美豆主产区温度整体偏低，降水相对充裕，但爱荷华州与内布拉斯加州降水仍将低于常值，在供应约束下，美豆价格预计易涨难跌。 美豆优良率 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 图表7：美豆优良率图表8：美豆主产区干旱情况 数据来源：USDA，兴证期货研发部 第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周 图表9：美国未来15日降水预测图表10：美国未来15日温度预测 数据来源：AGweather，兴证期货研发部 2.1.2主产国大豆销售情况 巴西农户销售意愿有所上升。Safras&Mercado调查报告显示，5月巴西大豆销售进度为56.7%，低于去年同期值65.9%，但是6月美豆价格受干旱影响持续上升，在一定程度上缓解了巴西国内大量供应造成的价格下降，农户销售意愿提振。出口方面，Ance数据显示5月大豆出口量将达到1558万吨，高于去年同期水平，1-6月预计出口量将达到6519万吨，出口进度接近67.2%，巴西大豆卖压减轻，8月CNF升贴水回升至90美分/蒲式耳。 美豆出口数量同比持续下降。截至6月22日，美豆出口量为100万吨左右，较上月下降近40%，巴西大豆对美豆市场形成挤占，同时美豆旧作供需表整体较紧，整体供应情况相对有限。 图表11：巴西CNF价升水图表12：巴西大豆出口数量 200 150 100 50 0 巴西大豆CNF升贴水 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 巴西大豆出口数量 2023-03-072023-04-072023-05-072023-06-07 -50 -100 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 巴西6月巴西7月巴西8月 2023年度2022年度2021年度2020年度 数据来源：海关总署，兴证期货研发部 图表13：美豆销售进度 大豆:本周出口:当周值大豆:本周出口:中国:当周值 大豆:本周出口:环比大豆:本周出口:中国:当周值:环比 3,000,000.00 2,500,000.00 2,000,000.00 1,500,000.00 1,000,000.00 500,000.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2022-02-… 2022-03-… 2022-04-… 2022-05-… 2022-06-… 2022-07-… 2022-08-… 2022-09-… 2022-10-… 2022-11-… 2022-12-… 2023-01-… 2023-02-… 2023-03-… 2023-04-… 2023-05-… -200.00 数据来源：USDA，兴证期货研发部 2.1.3大豆进口与库存 我国大豆进口量整体较为乐观。我国5月进口大豆数量恢复，进口量达到1202万吨左右，高于去年同期近200万吨，海关通关政策影响逐渐消失，同时市场预计6、7、8月大豆进口量均达到1000万吨左右，国内后市大豆供应整体较为充裕。到港量方面，6月预计到港939.25万吨，与历 史同期水平较为接近。巴西大豆发运与排船同样位于高位，截至6月23日，巴西计划排船总量将 达到627万吨左右，发运量为241万吨，周排船-发运差值为386万吨，6月差值变化整体与5月相差较小，大豆进口数量较为稳定。同时，由于巴西大豆含水量较高，近千万吨的进口量形成一定库存与供应压力，第三季度大豆供应宽松预期不变。 国内库存方面，我国大豆库存有所。截至6月23日，进口大豆港口库存为521.65万吨， 较月初下降近60万吨，油厂库存同样呈现下降趋势，截至6月23日，油厂库存为401.67万吨，大豆库存有所下降，并且低于上年同期561.21万吨，油厂库存整体偏低。根据Mysteel调研显示，截至5月26日，主要港口与油厂大豆库存差值119.96万吨，库存差值同样呈现下降趋势，下游豆粕成交量活跃导致进口大豆消耗去库，但国内大豆供应整体较为稳定。 图表14：中国进口大豆数量图表15：大豆实际到港量 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 大豆:进口数量:当月值进口均价 800 700 600 500 400 300 200 100 0 300 250 200 150 100 50 2023年度2022年度 2021年度2020年度 第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周 数据来源：