轻工制造行业周观点：重点关注超跌消费龙头，电动车以旧换新促进需求释放

家居：第二十届三中全会强调加快构建房地产发展新模式，房地产市场活跃度有所上升,建议布局家居板块。7月21日第二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》中指出要加快构建房地产发展新模式，允许有关城市取消或调减住房限购政策。本次《决定》中进一步强调“加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求”，据中指研究院分析预计未来保障房建设和供给或将明显放量，其中保租房在“加快建立租购并举的住房制度”下，重要性或将更加凸显；同时进一步强调“允许有关城市取消或调减住房限购政策、取消普通住宅和非普通住宅标准”，这将有助于降低购房者置业成本，推动改善性住房需求释放，另外《决定》中亦提到“完善扩大消费长效机制，减少限制性措施”，针对房地产行业来说，也进一步表明未来需求端限制性政策继续放开将是趋势。此外，本次《决定》中相关提法出现在“健全社会保障体系”中，明确指出要“完善房地产税收制度”，中长期来看，房地产税相关立法和改革或仍将持续推进。据统计局数据，6月27日到7月10日北京市新建商品住宅房签约2666套，相较政策出台前两周增长超40%；6月27日到7月10日北京市二手住宅网签量为8004套，较政策出台前两周同比增长超7%。6月29日到30日两天即新政策发布后的首个周末，北京市共成交720套新房，比新政前的最后一个周末增长240%。整个板块看，虽然板块部分企业业绩方面仍有压力，但地产政策方面已开始逐步出现积极变化，估值短期虽有修复，但处于历史中下部位置，家居板块的长期布局价值凸显，标的方面，当前建议布局多条主线：1）定制板式家具相对装修链条靠前，且与地产商合作更为密切，建议关注志邦家居、江山欧派、索菲亚等；2）大家居战略持续推进，软体企业外销景气度持续，内销稳定复苏，龙头优势已充分构筑，关注欧派家居、顾家家居、敏华控股等；3）景气度较高的智能赛道：关注智能马桶自主品牌高成长的瑞尔特、智能晾晒龙头好太太等；4）Q2业绩预期良好且估值较低标的：关注床垫套餐热销、V6大家居快速发展的慕思股份、下沉市场持续发力的喜临门等。 包装：7月铝价继续下跌金属包装成本端优化，宝钢包装拟募集资金投资新项目并持续与奥瑞金争夺中粮包装的控制权，建议关注细分行业需求有预期改善的龙头。7月主要原材料铝价格较6月仍持续下降，金属包装成本端持续优化。而饮料下游需求持续，烟卷需求保持，预计随着需求向好以及成本端平稳，包装企业收入及利润有望持续向好。7月20日宝钢包装发布向特定对象发行A股股票募集说明书公告，公司拟增加6.98亿元投资于柬埔寨、贵州、安徽智能化铝制两片罐生产基地项目，预计总投资18.68亿元，项目可满足核心客户配套需求，提升两片罐在国内市场的占有率和竞争力。同时，龙头整合持续进行，奥瑞金、宝钢包装均已提出全面要约收购中粮包装，若收购顺利落地有望为包装行业带来竞争格局的显著改善。包装板块终端需求较为稳定，核心关注成本变化、有海外市场和产能布局及大客户深度绑定的公司，金属包装领域建议关注要约收购中粮包装、竞争格局有望进一步集中的奥瑞金等，纸包装领域关注3C、烟包、环保等包装持续推进、高股息标的裕同科技等，塑料包装建议关注需求稳健释放、下游客户稳步扩张、分红稳定的永新股份等。 个护文娱：国产品牌加速突围，品牌力稳定提升，重点布局优质消费标的。个护板块，新渠道成未来主战场，抖音、小红书品牌营销阵地愈加重要，产品力+品牌营销逐渐成为品牌胜负手。根据久谦数据，百亚股份旗下品牌自由点卫生巾2024年6月天猫、京东、抖音三平台累计销量约173万件，同比增长186%；销售额约9900万，同比增长152%。建议关注电商高增长、爆品持续验证、全国化稳步推进的百亚股份；文具板块，建议关注传统业务稳步向上、零售大店快速推进的晨光股份；眼镜板块，国产镜片龙头明月镜片的常规镜片中高速增长仍不容忽视，离焦镜快速放量有望打开成长空间。 新型烟草：2024年6月电子烟出口额同比增长5.88%。中国海关总署公布了2024年6月我国电子烟出口数据，2024年6月电子烟产品（包括电子烟及类似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品，下同）出口额约为9.97亿美元，同比增长5.88%。其中，今年6月我国电子烟出口排名前十的目的国，分别是美国、英国、俄罗斯、韩国、德国、荷兰、马来西亚、加拿大、阿联酋、波兰。标的方面，建议关注雾化龙头优势稳固、新增长点持续培育的合规龙头思摩尔国际等。 二轮车：国家发展改革委、财政部加力支持电动自行车以旧换新，中国摩托车商会公布关于钠离子蓄电池标准立项公示函。发展改革委、财政部印发通知支持地方提升消费品以旧换新能力，直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力，各地区要重点支持电动自行车等以旧换新，我们预计此通知的发布有望明显促进电动自行车消费。标的方面，关注激励目标明确、销售节奏良好的爱玛科技，关注国内新产品上市+电池市场放量、海外持续拓展的雅迪控股等。中国摩托车商会公示关于《电动摩托车和电动轻便摩托车用钠离子蓄电池》等团体标准立项公示函。标的方面，摩托车外贸出口保持高增长，内销延续向好态势，建议关注产业链相关标的钱江摩托等。 出口及品牌出海：7月海运价格较6月整体上涨，重点关注自主品牌跨境出口及Q2业绩有望持续增长标的。6月出口总值3078.5亿美元，同比+8.6%，增速较5月扩大，其中家具及其零件出口金额55.3亿美元，同比+5.6%，增幅较5月缩小。截止7月26日中国出口集装箱运价指数美东、美西、欧洲航线分别为1889、1694、3651点，较6月均值分别+25.5%、+21.8%、+40.0%，北美市场经济继续稳健扩张，供求关系较为紧张，市场运价保持上行走势；欧洲地区红海地缘局势持续，近期运力供给紧张加剧，运输需求始终保持高位，供需基本面稳固，7月市场运价持续上涨，全球运价上涨趋势或短期内难以扭转，一定程度上增加出口企业的贸易成本并影响企业国际竞争力，关注相关企业利润变化。24年7月24日嘉益股份发布24年半年度业绩预告，24H1公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.05-3.25亿元，同比增长87.06%-99.32%，扣除非经常性损益后的净利润为3.0-3.2亿元，同比增长81.64%-93.75%。公司业绩表现较好主要系：1）公司主要产品行业、终端市场和客户订单稳步增长。同时专注主营业务发展，深化与核心客户的合作关系，提升服务品质。2）公司生产规模化效应显著，推进精益化管理，持续高效运营。建议关注gallery模式持续推进、一体化供应链打造及motoliving抢占高端市场的匠心家居；深度绑定核心客户、龙头等品类加速拓展、股息率稳定的建霖家居；自身α持续提升、海外代工修复、倍杰特业务盘整持续发力智能卫浴赛道的松霖科技；自主品牌出海、性价比领先、品类区域快速拓展的致欧科技；重点关注围绕大家居布局、代工持续修复、跨境电商快速增长的恒林股份。 宠物：雀巢披露半年报，宠物护理业务表现较优。近日，全球领先的宠物食品巨头雀巢正式发布了2024财年上半年财报。具体到宠物护理业务部门的业绩表现来看，2024财年上半年普瑞纳宠物护理业务总营业额达94.52亿瑞士法郎（约合人民币767亿元），同比增长3.8%，增长主要受益于以科学为基础的高端品牌普瑞纳冠能、珍致和万牌的持续增长势头。盈利能力方面，雀巢普瑞纳宠物护理部门上半年实现营业利润20.86亿瑞士法郎（约合人民币169亿元），运营利润率达到22.1%，比去年同期增加0.2个百分点，高于集团整体17.4%的运营利润率。其中，宠物护理业务在国内市场上的增速更为显著，大中华大区普瑞纳宠物护理业务实现了双位数高增长，增长的核心因素是由普瑞纳冠能的新品发布及其在电商渠道的强劲表现拉动。家庭规模小型化趋势下情感陪伴需求增长，“它经济”蓬勃发展，国产品牌持续突围，建议关注头部国产企业乖宝宠物、佩蒂股份、中宠股份等。 品牌服饰：阿迪达斯公布2024年Q2初步业绩，Q2营业利润大增96.6%。近日，阿迪达斯公布2024年第二季度初步业绩，实现营收58.2亿欧元，按固定汇率计增长11%；若剔除Yeezy影响，按固定汇率计增长16%。营业利润同比增长96.6%至3.46亿欧元。基于第二季度业绩超预期，阿迪达斯上调全年业绩指引，预计2024年营收（按固定汇率计）将以高个位数的速度增长，营业利润达10亿欧元左右。建议关注安踏体育、李宁、特步国际等。 纺织制造：1-6月纺织服装出口向上修复，行业去库带动主要纺织出口国出口修复及企业营收改善。24年1-6月越南纺织服装、制鞋出口金额分别同比+5.0%、+9.1%。据中国海关总署数据，24年1-6月中国纺织品出口693.51亿美元、同比增长3.3%，中国服装出口738.25亿美元、同比持平；其中6月当月纺织品出口122.49亿美元、同比+6.7%，6月当月服装出口151.46亿美元、同比-0.6%。据统计局数据，24年1-5月我国纺织服装营收累计同比增长0.6%，期末产成品库存同比增长1.8%（前值2.2%），产成品库存增速自4月转正以来持续向好态势。 建议关注伟星股份、南山智尚、安利股份、新澳股份等。 风险提示：地产销售大幅波动风险；终端消费不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。 1.家居：地产销售有待回暖，关注相关数据变化 1.1.国内地产：新房竣工面积同比下滑，商品房销售面积降幅收窄 图1：30大中城市商品房成交面积（万平方米） 图2：100大中城市住宅用地成交面积（万平方米） 图3：住宅新开工累计面积（万平方米）及同比（%，右轴） 图4：住宅销售面积累计值（万平方米）及同比（%，右轴） 图5：住宅竣工累计面积（万平方米）及同比（%，右轴） 图6：70大中城市二手住宅价格同比（%）及环比（%，右轴） 1.2.美国地产：5月新房销售同比下降，成屋销售同比下降 图7：美国新房销售（折年数）套数（千套）及增速（%，右轴） 图8：美国二手房销售（折年数）套数（万套）及增速（%，右轴） 图9：美国二手房库存（万套） 图10：美国二手房去化月数（月） 图11：美国房屋空置率（%）及住房自有率（%，右轴） 1.3.家居社零&出口：6月家居出口同比增长，向好态势持续景气向上 图12：家居限额以上企业零售额累计值（亿元）及同比（%，右轴） 图13：全国建材家居景气指数(BHI):出租率指数（%） 图14：家居出口当月值（万美元）及增速（%，右轴） 2.造纸：盈利能力略有承压，主要纸种社会库存持续去化 2.1.主要纸种价格及毛利率 图15：双铜纸价格及毛利率变化 图16：双胶纸价格及毛利率 图17：白卡纸价格及毛利率 2.2.主要纸种库存数据一览 图18：双铜纸企业库存、社会库存（千吨） 图19：双胶纸企业库存、社会库存（千吨） 图20：瓦楞纸企业库存、社会库存（千吨） 图21：箱板纸企业库存、社会库存（千吨） 图22：白板纸企业库存、社会库存（千吨） 图23：白卡纸企业库存、社会库存（千吨） 3.原材料：价格相对稳定，成本波动在合理区间 图24：TDI、MDI现货价（元/吨） 图25：全球皮革实际市场价格（美分/磅） 图26：铝现货结算价（美元/吨） 4.纺服板块：行业去库带动出口修复及企业营收改善 图27：纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速 图28：服装及衣着附件月出口量及累计同比增速 图29：我国/越南纺织服装出口金额累计同比增速 图30：我国服装产成品库存与营业收入同比变化（%） 5.风险提示 地产销售大幅波动风险：家居等行业上游为地产行业，若地产销售激烈波动，将会影响家居企业经营，C端客流将受到明显影响，同时B端也将面临一定压力。 终端消费不及预期风险：轻工行业多数公司直接面临下游消费者或对应客户为下游消费市场，若终端消费能力受到影响，对应公司相关产品销售量、销售价格均会受到影响，进一步影响公司收入。 原材料价