公司2024年中报点评报告：煤电一体化加速推进，下半年煤和电均有亮点

H1业绩稳健，煤电一体化加速推进。维持“买入”评级 公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营收59.85亿元，同比-4.40%，实现归母净利润11.76亿元，同比-10.11%，实现扣非归母净利润11.38亿元，同比-11.57%。其中，Q2实现营收29.27亿元，环比-4.27%，实现归母净利润5.78亿元，环比-3.25%；实现扣非归母净利润5.56亿元，环比-4.50%。面对上半年市场煤价波动，公司凭借高比例长协煤及煤电一体化，实现了相对稳健的业绩表现。展望2024H2，煤价仍有迎峰度冬的利多、安徽安监边际放松致产销量恢复、下半年为用电高峰上网电量或环比上半年增加、利辛电厂二期投产贡献利润增量。我们上调2024年盈利预测，并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润25.1（原值24.4）/27.1/31.9亿元，同比+19.0%/+7.8%/+18.0%； EPS分别为0.97/1.04/1.23元，看好公司煤电一体化布局推进带来的盈利增长，以及完全实现一体化后带来的更高业绩稳定性，预计公司的估值也将显著提升，维持“买入”评级。 H1煤质改善量跌价升，电力业务量价齐升 煤炭业务：产量方面，2024H1公司原煤产量1037.9万吨，同比-7.65%，商品煤产/销量936/910万吨，同比-4.82%/-10.24%，商品煤产销量均同比下滑。单Q2看，原煤产量536万吨，环比+6.99%，商品煤产/销量467/458万吨，环比-0.61%/+1.23%，Q2原煤产量环比提升但洗选率下降致商品煤产量环比下降，同时产销率提升1.8pct至98.2%，显示库存增量下降但仍为净增加。价格方面，2024H1公司煤炭平均售价564元/吨，同比+4.9%，煤价逆市增长主因煤质相比2023年同期大幅提升。单Q2看，煤炭平均售价554元/吨，环比-3.5%，主因煤炭价格环比下降，但同比仍+3.1%，主因煤质提升。电力业务：发电量方面，2023H1实现发电量46.1亿千瓦时，同比+12.41%，上网电量43.53亿千瓦时，同比+12.66%，发售电量同比均显著提升；单Q2看，实现发电量21.48亿千瓦时，环比-12.75%，上网电量20.21亿千瓦时，同比-13.34%，公司发售电量环比下降主因水电出力较好挤压煤电需求；价格方面，2024H1公司平均上网电价0.4115元/千瓦时，同比+1.28%，电价上涨主因公司收到1500万元调峰服务费。 加速推进煤电一体化，未来有望实现高分红 煤电一体化加速推进：2024年3月，公司上饶电厂（2*1000MW）、滁州电厂（2*660MW）正式开工建设，2024年6月，六安电厂（2*660MW）正式开工建设，2024年10月，利辛电厂二期有望双机建成投运，公司煤电一体化已进入快速发展阶段。随着2026年4座在建电厂投运，公司有望实现完全煤电一体，盈利稳定性有望进一步增强。同时，公司积极发展绿电煤电联营，计划布局毛集实验区4.19MW分布式光伏发电项目、利辛县南部10万千瓦风电项目、新集二矿塌陷区9万千瓦水面光伏项目，并目标在2025年底实现1000MW新能源装机容量。分红有望提高：公司属于央企，受益央企市值管理政策，具备提分红动力，虽然当前公司仍处电厂建设投资期，分红比例较低，但保持着分红比例上升的趋势，随着公司资本开支期结束，基于稳定的盈利水平及高ROE，公司未来有望实现高分红，估值有望提升。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要