2024 年及以后 ： 是经济停滞还是生产力驱动的富裕时代的到来 ？

战略与公司财务 2024年及以后：是经济停滞还是生产力驱动的富裕时代的到来？ 希望在2024年实现软着陆不会减轻当前的风险，也不会长期提高业务绩效和生活水平。但是，如果公司追求三方面的生产力机会，他们可以做到这两者。 作者：EzraGreenberg，AsutoshPadhi和SvenSmit ©GettyImages 2024年1月 2023年初,energypriceswereofftheirpeople,inflationwasnolongeraccelerating,economicgrowthappearedtobeholdingup,andgearticulartensionswereeasing.Wewonderedatthetimewhetherthismightsignalabreakingfromthemacroughlytestmanagementteams 前一年，在未来几个月迎来了不那么具有挑战性的商业环境。 这显然没有发生。 2024年初，如果有的话，不确定性已经加深。新的地缘政治中断；全球经济秩序的持续变化；人工智能的发展，新技术平台和能源转型只是预示着新时代可能开始并保持广泛的中长期经济情景的一些趋势。 这种情绪在短期内更为积极，许多经济体对“软着陆”的希望不断上升，但通胀和利率上升、消费者沮丧、劳动力市场受限以及国内政治动荡继续使商业和政策决策复杂化。我们不能排除未来几个月的经济衰退，资产负债表重置的可能性继续笼罩着全球经济。 在这种情况下，可以理解的是，商业领袖不确定采取哪些措施来帮助他们的公司繁荣。尽管如此，我们认为这些汇聚的力量有可能为更光明的未来创造经济条件 。从第一次成功的聚变实验开始，该实验产生的能量超过了用于点燃该过程的能量1对于应用AI，mRNA疗法 ，基因编辑和其他技术趋势的巨大希望，我们认为没有比今天更好的时间投资于繁荣和可持续的未来。 商界领袖有一种方法可以投资于未来，同时通过持续的管理 不确定性和促进公司的增长和盈利能力：追求和捕捉three-sidedproductivityopportunity(Exhibit1).Byupskillingworkersandchanginghowtheir organizationsoperate;tinestlystrivingtooffsethigherinputpricesandinterestrates; 通过更好地瞄准资本和技术投资，公司可以更有效地运作，为工人提供成倍提高影响力的工具，产生可持续的更高工资，并加速增长。 商业领袖追求这种生产力的必要性，同时驾驭多变的条件，不仅会使他们的组织表现优异，而且有助于使2024年成为未来丰富的到来。 为什么我们认为丰富的工作，企业价值，技术进步和经济增长是2024年及以后的正确愿望？1995年至2000年之间发生的美国上一次巨大的生产率加速发展 ，在基础上蓬勃发展 相同的三个要素。2面对日益激烈的国际竞争, 将资本和技术投资与能力建设和管理实践变化相结合的公司看到了他们的生产率飙升，这反过来提振了整个经济。 成本管理是他们生产力要求的一部分，但关键要素是提高每个工人的最高产出。 如今，相同的三面生产率公式是成功的数字和人工智能转型的重要组成部分，并支撑着各行业领先参与者的表现。如果我们能够在几个月内共同加速进步，生产率就可以改变整个公司，行业甚至经济体 几年而不是几十年-公司证明了他们在大流行期间可以做的事情。生产力是当务之急，可以提供业务业绩和丰富的未来。 1JeremyThomas，“时代的镜头：聚变点火突破被誉为“21世纪最令人印象深刻的科学壮举之一”，劳伦斯利弗莫尔国家实验室（LLNL），2022年12月14日。 2有关麦肯锡全球研究所研究的摘要，请参见《真实的新经济》，《哈佛商业评论》，2003年。有关麦肯锡全球研究所的完整报告，请参见《1995-2000年美国生产率增长》，麦肯锡全球研究所，2001年10月1日。 22024年及以后：是经济停滞还是生产力驱动的富裕时代的到来？ 附件1 抓住三面生产力的机会。 Upskill人才和改变 方式你的工作 Accelerate操作 增长与 三-卓越 侧面生产力机会 投资于资本、技 术和创新 优化资本 杠杆 抵消较高的价格、 工资和利率 麦肯锡公司 生产率由总增加值驱动：您保留并分配给股东的收益，您支付给员工的报酬以及您应用的资本投入 经营卓越调整文化和管理实践，将资源导向最高价值的举措。 优化资本杠杆 平衡人才，实物资产和技术的成本，以扩大一线生产的影响。 加速增长 通过增强当前产品的优势并提供新的和创新的客户体验来增加收入。 2024生产力势在必行 随着我们进入2024年，企业领导者面临三个关键挑战 ，这些挑战都表明必须提高生产率。宏观经济逆风将挑战经济增长，人口结构变化和员工偏好的变化 将加剧人才竞争，高企的资金和劳动力成本有望持续不减。 增长预期低迷。高管们对未来六个月经济前景的乐观和悲观几乎平分秋色，但我们对这三个最大经济体的分析指出，乌云密布 （请参阅侧栏“全球最大经济体的业绩快照”）。彭博社对中国的实际GDP增长中位数估计为4.5％ 在2024年。我们自己的情景认为中国的下行风险在2024年为3％，在2025年为1％。对于美国，普遍的实际GDP增长估计大约在 1.0％，我们看到2024年下半年和2025年上半年收缩1.7％的下行风险。欧洲的情况 更具有挑战性，普遍估计实际GDP增长率为0.8％，而下行情景为2.4％收缩。因此，所有三个地区的商业领袖都不能指望宏观经济支持其增长愿望。3 人才的激烈竞争。去年，中国不仅总人口首次下降 ，而且其劳动年龄人口预计将减少3900万人。 3国家统计机构；麦肯锡宏观与市场情景，2023年12月，与牛津经济学院合作。 2024年及以后：是经济停滞还是生产力驱动的到来丰裕?3 根据联合国的人口统计，2033年。欧盟面临着类似的挑战，预计到2033年，工作年龄人口将减少1000万 。 在这两个地区，其2022年工作年龄人口的4％至5 ％（图表2）。与此同时，在美国，公司正在应对历史上紧张的劳动力市场，数百万的超额职位空缺和劳动力参与率仍低于COVID-19之前的水平，因为越来越少的55岁及以上的人重返工作岗位。4 此外，疫情造成的劳动力市场混乱改变了工人的工作重点，造成了难以解决的供需问题 失衡和挑战雇主寻找合适人才的能力。世界经济论坛的就业未来调查发现，全球60％的组织面临技能差距 ，难以吸引人才。5 昂贵的资本和劳动力。利率已经脱离了2022年秋季的峰值，但即使央行在2024年开始降息，融资条件仍将紧张。 美国的年度政府债券收益率在2023年10月达到约5 ％的峰值，自2020年4月达到低点以来上升了约425个基点。同样，在德国，十年外滩收益率达到了3％的峰值。从2015年到2018年不到75个基点 ，并且 4用美国劳工统计局的数据计算，当前职位空缺与COVID-19之前的失业率和职位空缺率之间的关系所隐含的职位空缺数量之间的差异。 5《就业的未来报告2023》，WEF，2023年4月30日。 附件2 盲目移交的直接和间接成本每年可能总计630亿至940亿美元；运营商承担的损失最大。 工作年龄以外的人均工作年龄成年人人数 中国印度美国南欧西欧日本 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1960 1980 2000 2020 2040 1工作年龄定义为15岁–64. 资料来源：联合国麦肯锡团队分析 麦肯锡公司 42024年及以后：是经济停滞还是生产力驱动的富裕时代的到来？ 全球最大经济体的性能快照 我们对三个最大经济体的分析表明，商界领袖不能仅仅依靠宏观经济的顺风来实现他们在2024年的增长愿望。仅仅计划恢复到COVID-19之前的增长趋势是不谨慎的。 美国：美国消费者令人惊讶的弹性使美国经济有望在2023年实现2％至3％的实际GDP增长。尽管强劲的支出和持续紧张的劳动力市场，但广泛衡量的核心通胀势头已在2023年11月放缓至3.2％，低于其 2022年达到5.5％的峰值。在这种背景下 ，该国似乎越来越有可能避免2024年的衰退。然而，如果通胀再次上升，2024年将进一步收紧 可能会使经济陷入衰退，消费者支出也可能会回落。2025年后，广泛的 如果生产率和投资加速增长，实际GDP增长结果可能会从1%的低迷增长到3.5%。 中国:该国领导人已经明确承诺支持陷入困境的建筑业和相关贷款机构，并尽一切努力最大限度地减少对更广泛经济的影响。即便如此，地缘政治动荡和短期逆风几乎肯定会持续下去，使2024年经历坎坷。2025年后，中国经济面临工作年龄下降带来的挑战 人口，这甚至使每年约4.5％的增长预测乐观。如果生产率增长也放缓，中国的实际GDP增长率可能低至2.0％。 在这种背景下，企业可能会看到内地市场的增长放缓，并继续努力应对对依赖中国的供应链的依赖。 欧元区：受德国和法国的收缩以及意大利表现不佳的拖累，该地区的实际GDP在2023年第三季度下降。欧洲的持续暴露对乌克兰入侵造成的能源供应和商品 冲击仍然是一个重大风险。欧洲中央银行在2024年面临的挑战比 美联储作为欧洲的条件是否清楚地表明有必要降息，即使核心通胀仍高于4 百分比-超过银行目标的两倍。²2025年后 ，人口统计 生产率的逆风可能导致增长率低至1％，尽管在美国，随着技术创新和能源转型，生产率的加速可能会导致长期增长率接近3 ％。 1以不包括食品和能源的个人消费支出(PCE)价格指数比上一年的增长来衡量。 2以不包括食品和能源的货币联盟消费者价格指数（MUICP）的增长衡量。 2019年至2021年为负值（图表3）。6我们极不可能恢复到基本为零的债务成本-如果这样做，那将是在经济极度疲软，可能停滞不前的情况下。 在大流行之后，许多国家的工资增长显着加速。在美国和英国，自2019年12月以来，工资增长了20％至25％，这一速度是COVID-19之前的两倍多。由于名义货币工资很少下降，如果有的话 在发达国家，企业领导人应该将这种成本重置视为永久性的。在欧元区，随着政策制定者更直接地改善劳动力市场的混乱，工资涨幅较小。7 在这种环境下，公司促进盈利增长的唯一可靠方法是提高生产率。生产率增长的潜力是巨大的。 6德意志联邦银行；美国联邦储备委员会；麦肯锡分析 7国家统计机构；麦肯锡分析。 2024年及以后：是经济停滞还是生产力驱动的到来丰裕?5 附件3 债券收益率仍在上升，使金融状况保持紧张。 十年期政府债券收益率，%，每周至2023年12月29日 2020年4月24日2023年10月27日 DecJunDecJunDecJunDecJunDec201920202020202120212022202220232023 5 十年期政府债券收益率的峰值变化，bps2020年4月24日至2023年10月27日 4UK 3US 2Germany +474 +426 +330 1 0 –1 资料来源：英格兰银行；德意志银行；美联储；麦肯锡分析 麦肯锡公司 通往生产力和丰富的道路 展望2024年以后，各种可能的经济情景将创造出截然不 同的中长期市场结果（参见侧栏“2024年及以后的宏观经济情景”）。普遍预期是经济增长将恢复到COVID-19之前的趋势，但这绝不是注定的。我们看到增长远高于或低于历史水平的合理情景。此外，我们的研究表明，飙升的资产价格使全球净资产相对于GDP比2000年前的平均水平高出170个百分点，从而产生了全球资产负债表重置的风险，这将导致经济进入去杠杆和疲软的长期时期。 虽然许多因素将共同勾勒出全球经济的最终进程，但其中一个因素-很大程度上由商界领袖的行动决定-可能对 提供积极的前景：生产率增长。我们的生产率加速方案产生了迄今为止最大的增长