并购在运输和物流中的转移

并购实践 并购在运输和物流中的转移 在经历了几年动荡的并购之后，强大的力量正在改变这个行业，并为2024年及以 后制定了五个新的投资优先事项。利用这些优先事项需要立即采取行动。 汤姆·巴特曼、路德维希·豪斯曼、西姆兰·库尔和阿森尼奥·马丁内斯 2024年2月 狂热活动后在大流行期间和大流行后的下降，运输和物流领域的并购在2024年进入了一个新世界。但主要力量正在改变行业，并为并购投资创造五个优先事项 。 大流行凸显了供应链执行的战略重要性。许多运输 和物流公司寻求并购以保持事态发展并获利丰厚。在2023 年，交易活动放缓至爬行，但2024年承诺新 旅行、物流和基础设施 概况介绍 按目标区域划分的总交易价值,十亿 （2020年1月-12月底2023) 按 分部门，2023财年 287 225 12 32 130 亚太 地区 EMEA 113 25 按部门划分的总交 易价值， % 37 40 2023 55 322 按部门划分的平均交易规模，百万美元（ 2020年1月至2023年12月底） 8 35 2,000 1,883 1,503 1,500 按部门划分的总交易 量， % 57 1,000643 500556 529 509 383 551基础设施343物流 323旅行 254 0 258 旅游物流基础 设施 2020 2021 2022 2023 注意：由于四舍五入，数字可能不会求和。 115 69 103 38 55 94 75 56 48 概况介绍 2020 2021 2022 Numberof交易 336 457 465 机会，因为领先的投资者已经积累了他们准备花费的资金。但是随着金融，市场和技术力量正在改变行业，并购环境正在发生变化。潜在的交易制定者现在应该为这个新世界做好准备。 COVID加速了以供应链为重点的交易活动 在大流行期间，当供应链执行成为一种关键的战略能力时，运输和物流行业经历了前所未有的并购活动。许多物流参与者和金融投资者进行了交易，以扩大能力并获得高性能资产。 交易价值从2020年的510亿美元飙升至2021年的1500 亿美元以上，然后跌至 2022年950亿美元。 物流参与者看到了前所未有的盈利能力。在所有运输方式中，运费都达到了创纪录的水平-有时是COVID前水平的十倍以上。不断上升的底线鼓励了战略投资者(高需求和高费率产生的现金充裕) 和金融投资者（很容易获得资本）追求他们的收购雄心 。对于许多物流提供商来说，这些雄心包括扩大他们的价值主张，以服务于供应链端到端或他们的地理覆盖范围 ，例如CMACGM在货运代理中的收购和在北美国内市场的Maersk收购。 在交易执行和整合方面具有良好能力的物流提供商-以及足以完成多项交易的能力-表现尤其出色。考虑全球物流巨头DSV和KuehneNagel（KN）。DSV收购2019年的Panalpina和2021年的Agility；自2020年初以来，DSV的股价几乎翻了一番。K+N在2020年收购了RotraForwarding，2021年收购了Apex；K+N自2020年初以来享有180%的TSR。 2023年交易活动放缓 经过两年的狂热，交易数量和价值在2023年急剧下降 （图表1）。运输服务仍然是最活跃的行业，其次是航运和一般物流或仓储。 物流提供商在交易执行和集成方面具有良好的能力-并且这些能力足以完成多项交易-表现尤其出色。 附件1 2023年，TLI公司的交易价值和数量均下降。 交易价值,1$十亿交易数量 –34% 63 95 –26% 183 247 2022202320222023 1已宣布（且未撤回）价值超过2500万美元的交易。来源：Dealogic；麦肯锡分析 麦肯锡公司 北亚的交易数量最多，其次是欧洲和北美（图表2）。 前25笔交易的平均规模也下降了-近26％（图表3） 。仅 11笔交易超过了10亿美元的门槛，而2022年为20笔交易。 尽管如此，航运和物流巨头CMACGM在过去几年中一直非常活跃，包括2023年，推动了其作为全球物流顶级参与者的增长。CMACGM扩大了其全球业务，并加强了其提供端到端运输和供应链服务的能力。 总体而言，我们将这些转变视为路线修正的迹象，受到几个因素的推动： -潜在的买家和卖家很难就价格达成一致，因为他们看到了并购 格局非常不同。买家认为需求和价格将回到前流行水平，而卖家认为价格将保持在前流行水平之上，一些COVID产生的盈利能力将维持未来的交易。 —由于各国央行提高了利率以对抗通胀，从而降低了买家，尤其是金融买家寻求交易的能力和胃口，因此获得资本的渠道已经收紧。 —对物流服务的需求减弱，对托运人为这些服务支付的费率施加了下行压力。 这些因素加在一起为2023年的物流并购创造了一场完美的风暴。但是2024年承诺将是一个非常不同的一年。事实上，我们已经看到了CMACGM一月的有意义的活动 附件2 TLI交易活动在各地区差异很大。 交易价值,1$million2022年全年2023年全年 Europe 18,717 29,311 印度次大陆澳大拉西亚 3,0802,8413,415733 Africa 北美东南亚 23,442 15,802 406444 4,2692,703 北亚拉丁美洲 中东 9,582 360 Japan 10,519 111 18,147 8,601 2,9841,788 1已宣布（且未撤回）价值超过2500万美元的交易。来源：Dealogic；麦肯锡分析 麦肯锡公司 宣布计划以约10亿美元收购英国物流公司温坎顿。 2024年开启了新的机遇世界 2023年的转变并不排除从2024年的物流并购中释放大量价值，并且 超越。领先的战略和财务投资者坐拥大量资金，一旦市场情况明朗，倍数恢复到历史水平，以及如何最好地创造价值的观点锐化，他们就准备花费这些资金。但是今天，估值仍然很高，符合经济状况和乐观的预测。 2023年的转变并不排除在2024年及以后从物流并购中释放大量价值。 附件3 TLI公司进行的前25笔交易的价值和交易量均下降。 总交易价值，1$十亿平均交易规模，$billion –26% 39 53 –24% 1.6 2.1 2022202320222023 1已宣布交易（且未撤回）；按价值计算的前25笔交易。来源：Dealogic；麦肯锡分析 麦肯锡公司 然而，2024年及以后的交易必须考虑到正在改变运输和物流的主要力量： —金融力量。今年对买家来说看起来很有吸引力。从 2020年到2022年，物流参与者积累了他们不得不在 2023年挖掘的深厚现金储备。现在，他们面临着一个新的财务现实，成本上涨加剧了这一现实 许多物流公司将难以获得融资。 许多潜在的卖家也会发现对其资产的需求有限。我们预计需求不会反弹到大流行水平。需求稳定在2023年的水平将推低估值，并迫使竞争力较弱的参与者重新考虑他们的商业计划。 —市场力量。运输和物流部门变得越来越复杂 竞争激烈，我们预计这些趋势会继续下去。只有经济上最合适的人才能生存。 托运人对更多服务的需求和对这些服务的更大可见性正在推动物流参与者投资于更广泛、更多样化的服务组合、垂直集成服务和多式联运解决方案。满足这些要求转化为更复杂的供应链设计，具有更快的速度，更广泛的地理覆盖范围和更具成本竞争力的产品。对可持续运营的新期望只会使情况复杂化。 在感受到越来越大的压力以提供更多服务的同时，物流参与者通常必须用更少的钱来做到这一点。流失 ，尤其是在卡车司机中，是一个严重的问题，对运营和招聘成本产生了严重影响，更不用说服务质量了。 —技术力量。领先的供应链设计将充分利用先进的数字功能和销售自动化 和运营-从建立在线渠道到对供应链网络进行深入分析，再到识别商业机会。从分析到电动汽车再到仓库机器人，人工智能将在这里发挥关键作用。 在2024年及以后，技术的重要性日益提高，这有利于领先的战略和财务投资者，因为他们有足够的财务能力来确保数字能力，并伴随着令人生畏的竞争优势。无法跟上步伐的公司应考虑邀请收购，以获得他们无法承受的能力。 并购投资的五大重点 TheseforcessuggestsfiveprioritiesforM&Ainvestmentacrosssegmentsoftransportationandlogistics(Exhibit4): 1.追求由 2023年机会主义低迷。不同领域的许多中型公司都符合要求。证明过于乐观的预测应该转化为较低的估值。 2.追求可以扩展服务组合并丰富价值主张的收购目标 。这些通常是位于细分市场的可行企业其他公司忽视了资产难以复制的业务。 附件4 TLI公司的并购投资有五个优先领域。 1 投资优先事项高潜力子行业 追求由 2023年低迷 3 2 追求可以扩展服务组合并丰富价值主张的收购目标 投资可持续发展基础设施，使供应链更加绿色 在分散的细分市场中收购和整合提供商 4 5 ，以创建冠军 麦肯锡公司 找到更多这样的内容 麦肯锡见解应用程序 扫描•下载•个性化 3.投资可持续发展基础设施，使供应链更加绿色，取悦托运人和政府。这里的机会广泛，从清洁燃料到电动汽车再到循环。 4.在分散的细分市场中收购和整合提供商，以创建冠军。合同物流等领域的前十大供应商仅占市场的5％左右，因此投资者，尤其是领先的金融投资者，可以通过以诱人的价格收购几家公司并将其合并为一家公司而获得可观的利润。 5.获取正在改变物流运营的技术，特别是数字和自动化能力。适当的目标将是拥有或正在开发这些能力的公司。 为了从追求这些优先事项中获利，投资者将专注于使新所有者能够建立更强大的公司并挖掘新的价值来源的资产。 为2024年及以后做好准备 潜在的交易制定者现在应该奠定基础。具体来说，他们应该： —设定并购投资的愿景。对于大多数战略投资者来说，这一愿景应该关注 加强竞争优势或能力。对于大多数金融投资者来说 ，这一愿景应该侧重于从每笔交易中获取财务价值 。那么问题是:这些细分市场中的哪些细分市场和潜在目标为实现这一愿景提供了最大的机会？ —制定价值创造计划。该计划应解决执行交易的问题，尤其是对于战略投资者而言，应整合被收购的公司并转变业务。该计划应针对以下问题提供具体答案：这笔交易将如何为我创造价值？ —确保实施价值创造计划所需的能力是稳健的。需要回答的问题包括：我是否具备执行、集成和转换所需的能力？我是否有足够的这些能力来高效和有效地完成多项交易？当合适的时机到来时，这些能力是否已准备就绪？ 在运输和物流行业的并购投资经历了几年的动荡之后，强大的力量正在改变该行业，并为2024年及以后制定了五个新的投资重点。利用这些优先事项需要立即采取行动 ：设定正确的投资愿景，制定明确的获取价值计划，以及创建或增强强大的能力，将该计划转化为运营现实。 汤姆·巴特曼是麦肯锡迈阿密办事处的合伙人,路德维希·豪斯曼是慕尼黑办公室的高级合伙人,SimranKhural是温哥华办公室的顾问ArsenioMartinez是华盛顿特区办公室的合伙人. 作者希望感谢RoerichBansal，DevinaSingh和TomZimmermann对本文的贡献。 麦肯锡全球出版公司设计 版权所有©2024麦肯锡公司。保留所有权利。