石化化工行业2024年8月投资策略：看好原油、煤层气、维生素、电子气体的投资方向

石化化工行业2024年8月投资观点： 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。7-8月份由于季节性需求进入淡季，化工行业整体景气度有所回落，但我们中长期仍然看好景气度的整体回升。由于化工中游行业供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注原油、煤层气、维生素、电子气体等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品。 8月，我们重点推荐原油、煤层气、维生素、电子气体等领域投资方向。 油气板块，原油整体供需偏紧，布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。供给端OPEC+继续加大减产力度，延长自愿限产时间至三季度末，而俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国在三季度执行补偿性减产； 美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，整体增速缓慢，供给偏紧。需求端随着全球经济不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，油价有望继续维持较高区间，重点推荐国内油气行业龙头【中国海油】、【中国石油】。 煤层气板块，中长期角度我国天然气需求增长较快，非常规天然气是增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步实现1000亿立方米年产量。我国能源大省山西省大力实施煤层气增储上产专项行动，持续加大煤层气关键技术攻关，在薄煤层、深煤层等新领域、新层系的煤层气勘探开发不断取得重大突破，实现煤层气规模化开发迈上新台阶，2024年6月山西省煤层气产量13.7亿立方米，同比增加49.4%，创单月煤层气产量历史新高，2024年上半年，山西省共计生产煤层气67.2亿立方米，约占全国产量的81.4%。重点推荐【中国海油】、【中国石油】，建议关注其他相关标的。 维生素板块，5月以来，根据饲料巴巴，多家海内外维生素企业停产维修，其中帝斯曼-芬美意于5月21日起VE工厂停产2个月，新和成山东VE工厂计划自7月上旬至9月上旬停产检修，浙江医药计划自7月中旬起停产检修2个月，供给端大厂停产检修、前期价格超跌、行业低库存等多重因素使得各维生素品类价格上涨。近期，2024年7月29日，巴斯夫位于德国西南部的路德维希港的生产基地发生爆炸，该基地拥有4万吨柠檬醛（维生素A/E的重要原料），约占全球产能的66%、1.44万吨维生素A，约占全球产能27%、4万吨维生素E产能，约占全球有效产能的17%，受巴斯夫爆炸事故影响，维生素各品类价格继续冲高。根据百川盈孚，2024年8月1日，VA市场价为150元/kg，同比增长174%，距年初增长117%；VE市场价为115元/kg，同比增长169%，距年初增长102%；VC市场价为27.5元/kg，同比增长138%，距年初增长31%；VD3市场价为230元/kg，同比增长397%，距年初增长342%；VB1市场价为190元/kg，同比增长176%，距年初增长38%；VB2市场价为93元/kg，同比增长78%，距年初持平；VB6市场价为155元/kg，同比增长115%，距年初增长12%；VB12市场价为107元/kg，同比增长114%，距年初增长19%。建议关注相关标的。 电子气体板块，在下游晶圆厂新一轮扩产潮来临，刺激需求提振的背景下，我国电子气体国产化进程将持续推进，国有企业电子气体本土供应占比不断提升。建议关注【金宏气体】，我国综合型的民营气体龙头企业，具备多种电子特气供应能力，拥有丰富的电子大宗现场制气项目运营经验，今年来公司现场制气占比不断提升，公司业绩稳定持续增长。 本月投资组合： 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【海油发展】多元化海上油服企业，受益于中海油增储上产； 【金宏气体】综合型民营气体龙头，现场制气占比提升增强业绩稳定性； 【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位； 【卫星化学】轻烃一体化龙头，看好公司长期成长。 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 1、本月核心观点：看好原油、煤层气、维生素、电子气体的投资方向 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注原油、煤层气、维生素、电子气体等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品。 化工品价格方面，7月26日中国化工产品价格指数CCPI报4631，较年初1月2日的4621上涨0.22%。2024年6月中国化学原料及化学制品制造业PPI同比-0.7%，环比+0.2%，PPI环比转正且同比降幅收窄，说明主要化工品出厂价格存在一定修复。 需求端，国内需求方面，近期央行及全国多地出台多项地产刺激政策，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，财政部发行30年超长期特别国债，国内投资和消费有望得到有效提振，国际货币基金组织（IMF）也将中国2024年GDP增长预期上调至5%，中长期看化工行业整体景气度有望企稳回升。 海外需求方面，美国通胀呈现缓慢回落趋势，2024年6月美国整体CPI环比持平，核心CPI环比上涨0.1%，涨幅均低于近12个月平均值。6月美国个人消费支出价格指数（PCE）环比增速为0.1%，核心PCE指数环比增速为0.2%，均符合预期。 此外，7月美国制造业PMI初值录得49.5（前值51.6），服务业PMI初值录得56.0（前值55.3），综合PMI初值录得55.0（前值54.8），反映出美国经济增长强劲，IMF预计美国2024年的实际GDP增速将达到2.6%；从中国出口数据看，2024年1月至6月，以人民币计价的中国出口金额累计同比+3.6%，其中向美国出口金额累计同比-0.8%，今年以来海外需求持续回暖，对中国化工品需求形成了有力提振。 库存方面，据国家统计局数据，2024年6月我国化学原料和化学制品制造业产成品存货4354.1亿元，同比去年上涨2.6%，较今年2月4432.3亿元的阶段性高点下降1.8%，化工下游行业在传统“金三银四”需求旺季主动补库，拉动了中游需求回暖。3月及4月制造业PMI均位于50%的景气临界点以上，5月由于季节性因素回落至49.5%，6月制造业PMI较5月持平，但6月制造业PMI同比去年提升0.5个pct，制造业总体保持平稳复苏态势。 供给端，5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，文件指出要严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，石化、磷化工等行业供给侧落后产能有望逐步出清，中长期供需格局有望改善。行业资本开支方面，2024年一季度，SW石油石化、基础化工板块“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”同比增速分别为6.54%、-11.95%，资本开支明显放缓，行业供需格局有望得到优化。 7-8月份由于季节性需求进入淡季，化工行业整体景气度有所回落，但我们中长期仍然看好化工行业景气度整体回升。综上所述，我们认为部分化工品仍有一定景气度上涨空间，展望未来，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品，建议关注原油、煤层气、电子气体等具备资源稀缺及需求改善属性的化工产品。 8月，我们重点推荐原油、煤层气、维生素、电子气体等领域投资方向。 油气板块，原油整体供需偏紧，布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。 供给端OPEC+继续加大减产力度，延长自愿限产时间至三季度末，而俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国在三季度执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，整体增速缓慢，供给偏紧。需求端随着全球经济不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，油价有望继续维持较高区间，重点推荐国内油气行业龙头【中国海油】、【中国石油】。 煤层气板块，中长期角度我国天然气需求增长较快，非常规天然气是增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步实现1000亿立方米年产量。我国能源大省山西省大力实施煤层气增储上产专项行动，持续加大煤层气关键技术攻关，在薄煤层、深煤层等新领域、新层系的煤层气勘探开发不断取得重大突破，实现煤层气规模化开发迈上新台阶，2024年6月山西省煤层气产量13.7亿立方米，同比增加49.4%，创单月煤层气产量历史新高，2024年上半年，山西省共计生产煤层气67.2亿立方米，约占全国产量的81.4%。重点推荐【中国海油】、【中国石油】，建议关注相关标的。 维生素板块，5月以来，根据饲料巴巴，多家海内外维生素企业停产维修，其中帝斯曼-芬美意于5月21日起VE工厂停产2个月，新和成山东VE工厂计划自7月上旬至9月上旬停产检修，浙江医药计划自7月中旬起停产检修2个月，供给端大厂停产检修、前期价格超跌、行业低库存等多重因素使得各维生素品类价格上涨。近期，2024年7月29日，巴斯夫位于德国西南部的路德维希港的生产基地发生爆炸，该基地拥有4万吨柠檬醛（维生素A/E的重要原料），约占全球产能的66%、1.44万吨维生素A，约占全球产能27%、4万吨维生素E产能，约占全球有效产能的17%，受巴斯夫爆炸事故影响，维生素各品类价格继续冲高。根据百川盈孚，2024年8月1日，VA市场价为150元/kg，同比增长174%，距年初增长117%；VE市场价为115元/kg，同比增长169%，距年初增长102%；VC市场价为27.5元/kg，同比增长138%，距年初增长31%；VD3市场价为230元/kg，同比增长397%，距年初增长342%；VB1市场价为190元/kg，同比增长176%，距年初增长38%；VB2市场价为93元/kg，同比增长78%，距年初持平；VB6市场价为155元/kg，同比增长115%，距年初增长12%；VB12市场价为107元/kg，同比增长114%，距年初增长19%。建议关注相关标的。 电子气体板块，在下游晶圆厂新一轮扩产潮来临，刺激需求提振的背景下，我国电子气体国产化进程将持续推进，国有企业电子气体本土供应占比不断提升。建议关注【金宏气体】，我国综合型的民营气体龙头企业，具备多种电子特气供应能力，拥有丰富的电子大宗现场制气项目运营经验，今年来公司现场制气占比不断提升，公司业绩稳定持续增长。 2、本月投资组合 我们本月建议的组合包括中国海油、中国石油、海油发展、金宏气体、万华化学、卫星化学。 【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头； 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【海油发展】多元化海上油服企业，受益于中海油增储上产； 【金宏气体】综合型民营气体龙头，现场制气占比提升增强业绩稳定性； 【万华化学】卓越运营管理深化全球布局，筑牢全球化工巨头地位； 【卫星化学】轻烃一体化龙头，看好公司长期成长。 3、重点行业研究 3.1油气行业深度跟踪：油价有望维持中高区间，油气开采企业有望量价齐升 原油市场回顾及展望：7月原油价格震荡下跌 截至7月28日收盘，WTI原油现货价格为77.16美元/桶，较上月末下跌4.38美元/桶，跌幅为5.4%；布伦特原油现货价格为81.35美元/桶，较上月末下跌5.59美元/桶，跌幅为6.4%。7月上旬，欧佩克将2024年全球经济增长预期上调0.1个百分点至2.9%，对原油需求预期乐观，EIA原油去库超预期，并上调20