2024年石化化工行业中报总结暨9月投资策略：看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向

证券研究报告|2024年09月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 2024年石化化工行业中报总结暨9月投资策略 看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向 优于大市 石化化工行业2024年9月投资观点： 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注油气、煤层气等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品，以及民爆、磷复肥等供需格局改善的细分方向。 9月，我们重点推荐煤层气、油气、磷复肥、民爆等领域投资方向。 煤层气板块，中长期角度我国天然气需求增长较快，非常规天然气是增产重要力量。我国煤层气目前在沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘成功建立了两大产业基地，未来发展方向为中浅层新区域开发及深层煤层气规模化开发，规划2030年实现煤层气产量达300亿立方米，长远时期逐步 实现1000亿立方米年产量。我国能源大省山西省大力实施煤层气增储上产专项行动，持续加大煤层气关键技术攻关，在薄煤层、深煤层等新领域、新层系的煤层气勘探开发不断取得重大突破，实现煤层气规模化开发迈上新台阶，2024年6月山西省煤层气产量13.7亿立方米，同比增加49.4%，创单月煤层气产量历史新高；2024年上半年，山西省共计生产煤层气67.2亿立方米，约占全国产量的81.4%。重点推荐【中国海油】【中国石油】，建议关注其他相关标的。 油气板块，原油整体供需偏紧，布伦特油价有望维持在75-85美元/桶的较高区间。供给端OPEC+继续维持减产力度，6月2日OPEC+召开部长级会议，会议决定将200万桶/日集体减产、166万桶/日自愿减产目标延长至2025年底，将220万桶/日自愿减产目标延长3个月至2024年9月底。利比亚宣布暂停石油生产和出口，同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦等国有望在年内剩余时间执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产有限，供给端整体偏紧。需求端随着降息周期开启，全球经济的不断修复，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间，重点推荐国内油气行业龙头【中国海油】【中国石油】。 磷复肥板块，国家鼓励增加粮食种植面积，在耕地面积和粮食稳价保量的基础上，复合肥的整体需求或将稳中有升。复合肥开工率及库存处于较低水平，原料成本压力缓解，理论毛利修复，后续利润空间有望回升，建议关注【云图控股】【云天化】【兴发集团】【川发龙蟒】等。 民爆板块，民爆行业安全监管日益趋严，政策严控工业炸药产能、压减生产企业数量和民爆流通环节，鼓励民爆企业整合及一体化发展，头部企业民爆及矿服市场份额持续提升。需求端1-7月采矿业固定资产投资完成额同比提升19.30%，下游需求持续向好。同时成本端硝酸铵价格持续下行，民爆企业盈利水平不断修复，我们认为当前民爆、矿服行业景 石油石化 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪 010-88005379010-88005107 yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 证券分析师：余双雨证券分析师：张歆钰021-60375485021-60375408 yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980523120001S0980524080004 联系人：王新航0755-81981222 wangxinhang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《油气行业2024年7月月报-国际油价震荡下行，地缘冲突加剧， 看好需求旺季量价齐升》——2024-08-05 《油气行业2024年6月月报-国际油价大幅反弹，看好需求旺季 量价齐升》——2024-07-02 《非常规天然气行业专题-非常规天然气成为重要增量，龙头企业有望充分受益》——2024-06-06 《油气行业2024年5月月报-OPEC+延长减产时间，国际油价有 望反弹》——2024-06-04 《碳中和产业观察09期-日本将放弃在下一财年推出碳税的计 划》——2022-11-17 气度正持续提升，重点推荐国内民爆矿服一体化龙头企业【广东宏大】 【易普力】。 本月投资组合： 【中国石油】国内最大油气生产和销售商，油价上涨助推业绩提升； 【海油发展】多元化海上油服企业，受益于中海油增储上产； 【广东宏大】矿服业务领先的民爆一体化服务商； 【广汇能源】新疆民营能源巨头，马朗煤矿投产贡献可期； 【云图控股】以复合肥产销为核心，同时涉足磷化工； 【亚钾国际】具备海外钾肥产能，全球领先的钾肥供应商。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 601857.SH 中国石油 优于大市 8.71 1,594,112.72 0.95 1.02 9.17 8.54 600968.SH 海油发展 优于大市 4.34 44,116.55 0.35 0.39 12.40 11.13 002683.SZ 广东宏大 优于大市 19.99 15,192.44 1.11 1.25 18.01 15.99 600256.SH 广汇能源 优于大市 6.16 40,445.05 0.74 0.88 8.32 7.00 002539.SZ 云图控股 优于大市 7.39 8,925.08 0.75 0.94 9.85 7.86 000893.SZ 亚钾国际 优于大市 16.77 15,576.83 1.21 1.96 13.86 8.56 风险提示：原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 1、本月核心观点：看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向7 2、本月投资组合12 3、重点行业研究13 3.1煤层气行业深度跟踪：煤层气属于非常规天然气，有望迎来快速发展13 3.2油气行业深度跟踪：油价有望维持中高区间，油气开采企业有望量价齐升17 3.3磷复肥行业深度跟踪：成本压力缓解，理论毛利修复，后续利润空间有望回升26 3.4民爆行业深度跟踪：供需格局持续改善，民爆、矿服行业景气度上行30 4、重点数据跟踪35 4.1重点化工品价格涨跌幅35 风险提示36 附表：重点公司盈利预测及估值36 图表目录 图1：原油及煤炭价格走势8 图2：中国化工产品价格指数（CCPI）8 图3：化工各子行业PPI-同比9 图4：化工各子行业库存-同比9 图5：化工各子行业固定资产投资完成额-累计同比9 图6：房地产行业数据-累计同比9 图7：基础化工和石油化工行业2024年中报数据11 图8：中国非常规天然气产量（亿方）13 图9：中国非常规天然气产量占比及增速13 图10：中国煤层气产量及增速14 图11：中国煤层气产量及增速（亿立方米）14 图12：山西省煤层气产量及增速（万立方米）14 图13：中国煤层气资源有利分布区域15 图14：中国煤层气开发井型示意图16 图15：地下煤气化示意图17 图16：WTI油价近期走势（美元/桶）18 图17：布伦特油价近期走势（美元/桶）18 图18：OPEC主要成员国财政平衡油价（美元/桶）19 图19：美国石油钻机数量（部）20 图20：美国未完钻油井数量（口）20 图21：美国原油月度产量（千桶/天）21 图22：美国原油年度产量及预测（百万桶/天）21 图23：美国原油库存（千桶）21 图24：上游油气投资总额与年度变化22 图25：主流机构对于原油需求的预测（百万桶/天）22 图26：中国原油产量（万吨）及同比（%，右轴）23 图27：中国原油进口量（万吨）及同比（%，右轴）23 图28：中国主营炼厂平均开工负荷率（%）23 图29：山东地炼平均开工负荷率（%）23 图30：美国炼油厂原油加工量（千桶/天）24 图31：美国炼油厂开工率（%）24 图32：美国车用汽油需求（万桶/天）24 图33：美国柴油日需求量（千桶/天）24 图34：美国原油总库存（千桶）25 图35：美国战略原油库存（千桶）25 图36：美国商业原油库存（千桶）25 图37：美国库欣地区原油库存（千桶）25 图38：美国汽油库存量（千桶）26 图39：美国成品车用汽油库存量（千桶）26 图40：我国复合肥产量与表观消费量（万吨）27 图41：我国复合肥成本、利润、价格（元/吨）27 图42：我国复合肥原材料市场单价（元/吨）27 图43：我国不同地区复合肥价格情况（元/吨）27 图44：我国复合肥月度开工率（%）28 图45：我国复合肥周度库存（吨）28 图46：我国三元复合肥进出口量（万吨）29 图47：我国复合肥进出口平均单价（美元/吨）29 图48：我国三元复合肥主要进口国家（万吨）29 图49：我国三元复合肥主要出口国家（万吨）29 图50：我国农用复合肥施用情况（万吨）30 图51：我国不同地区复合肥价格情况（元/公斤）30 图52：2017-2024年1-7月中国民爆生产企业生产总值31 图53：2017-2024年1-7月中国民爆生产企业利润总额31 图54：2017-2024年1-7月中国工业炸药产量及增速31 图55：中国:PPI:炸药、火工及焰火产品制造:当月同比31 图56：2020-2023年中国民爆行业CR10、CR5集中度32 图57：2023年中国工业炸药市场份额（按产量计）32 图58：硝酸铵价格、价差走势33 图59：硝酸铵行业开工率33 图60：2018-2023年中国爆破服务行业收入34 图61：2017-2021年我国工业炸药销售流向占比变化34 图62：2023年中国爆破服务行业各公司市场份额34 图63：2020-2023年中国爆破服务行业市场集中度34 图64：2019-2024年1-7月中国采矿业固定资产投资总额35 图65：SW有色金属行业资本开支同比增速35 表1：煤层气勘探开发技术成果17 表2：OPEC+减产情况（百万桶/天）19 表3：我国复合肥前十大生产企业产能和市场份额26 表4：我国复合肥供需平衡表（万吨）27 表5：我国复合肥企业装置检修情况（截至2024年08月29日）28 表6：我国复合肥行业相关政策30 表7：“十四五”民爆行业发展主要预期指标32 表8：重点化工品价格涨跌幅前十36 1、本月核心观点：看好煤层气、油气、磷复肥、民爆的投资方向 受宏观经济修复、政策驱动、阶段性补库、供给端优化等因素驱动，化工品内需和外需均有提振空间，部分化工品景气回暖。但由于化工中游行业的供给端资本性开支规模较大，且下游行业对于传统化工品的需求增速有所放缓，化工中游细分行业供需矛盾依然较为突出，利润水平或仍将处于历史较低分位。因此，我们更看好中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，建议关注油气、煤层气等具备资源稀缺、涨价属性、需求改善属性的化工产品，以及民爆、磷复肥等供需格局改善的细分方向。 需求端，国内需求方面，近期央行及全国多地出台多项地产刺激政策，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，财政部发行30年超长期特别国债，国内投资和消费有望得到有效提振，国际货币基金组织（IMF）也将中国2024年GDP增长预期上调至5%，中长期看化工行业整体景气度有望企稳回升。海外需求方面，美国通胀呈现缓慢回落趋势，2024年7月美国整体CPI环比持平，核心CPI环比上涨0.2%；7月美国个人消费支出价格指数（PCE）环比增速为0.