有色金属行业周报：宏观偏弱，工业金属价格下行

本周国内外宏观偏弱情绪持续，有色金属价格向下调整。美国就业数据不及预期，初请失业金人数上升，失业率上升，美国劳动力市场走弱引发对经济担忧升温。国内二季度GDP增速不及预期，房地产数据依旧疲软。国内货币政策发力，央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别下调10个基点至3.35%和3.85%，央行降息托底经济。 下周重要数据发布:7月31日（周三09:30）中国官方制造业PMI；7月31日（周三20:15）美国7月ADP就业人数；8月1日（周四22:00）美国7月ISM制造业PMI；8月2日（周五20:30）美国7月失业率：季调。 贵金属：黄金价格重心下移。本周，国内现货金价周跌1.1%，COMEX银价跌4.5%。 周内金银价格普遍回落，9月降息的预期大部分已经反映在价格中，12月第二次降息的预期也是如此，市场已经定价两次降息预期，价格冲高需要第三次降息预期催化。此外，黄金第二大消费国印度将金银进口税削减至6%，并提议对25种关键矿产免征关税，为金银带来一定利好支撑。 工业金属：SHFE金属全部回调。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-3.2%、-1.9%、-6.2%、-3.6%、-4.3%、-2.7%。本周进口铜矿TC均价小幅上涨至9.5美元/吨，冶炼端或有更大规模减产风险。此外巴拿马政府报告将与第一量子展开会谈，讨论科布雷矿对环境的影响。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅回落。稀土方面：本周镨钕金属价格涨1.0%、镨钕氧化物价格涨1.0%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.4%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂镍价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：钴价持平。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆、电池级硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：银大幅下跌，ETF持有量上升 黄金现货价格下降。截至2024年7月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价556元/克，周变动-1.1%，月变动1.7%，年变动21.3%。截至2024年7月26日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2386美元/盎司，周变动-0.7%，月变动3.3%，年变动20.9%。 图1：截至2024年7月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价556元/克，周变动-1.1%；截至2024年7月26日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2386美元/盎司，周变动-0.7% 图2：截至2024年7月26日，COMEX银价格28.1美元/盎司，周变动-4.5%；NYMEX铂价格946.8美元/盎司，周变动-3.0%；NYMEX钯价格888.5美元/盎司，周变动-1.6% 图3：截至2024年7月26日，美国十年期国债实际收益率1.93%，图4：截至2024年7月26日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率4.2% 图6：2024年7月26日，金油比29.88，金银比84.99，金铜比580.53 图5：截至2024年7月25日，黄金ETF持有量1391吨 图7：2024年6月，美国:CPI:当月同比3.00%，中国:CPI:当月同比0.20% 图8：2024年6月，美国:PCE:当月同比2.51%，美国:核心PCE:当月同比2.63% 图10：2024年7月23日，COMEX:黄金:非商业净持仓273074张 图9：2024年6月，美国:失业率:季调4.10% 1.2.工业金属：SHFE和LME工业金属价格均下跌 SHFE和LME工业金属价格均下跌。其中，LME铅价跌幅3.3%，SHFE铅价跌幅6.2%；LME锡价跌幅4.2%，SHFE锡价跌幅4.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费上涨 铜价下跌。截至2024年7月26日，SHFE铜最新价为74150元/吨，周变动-3.2%，月变化-5.5%，年变化7.3%。截至2024年7月26日，LME铜最新价为9018.5美元/吨，周变动-2.1%，月变化-4.3%，年变化5.7%。 图11：本周SHFE铜价下跌3.2%,LME铜价下跌2.1% 图12：本周SHFE铜库存减少11.4%,LME铜库存增加2.7% 图13：2024年7月23日，COMEX:1号铜:非商业净持仓42220张 图14：截至2024年7月26日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0515 加工费方面。截至2024年7月26日，中国铜冶炼厂粗炼费TC9.00美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.90美分/磅。 图15：截至2024年7月26日，中国铜冶炼厂粗炼费TC9.00美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.90美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0%。 图16：截至2024年6月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-23.7%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-19.0% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年7月26日，SHFE铝最新价为19250元/吨，周变动-1.9%，月变化-5.3%，年变化5.0%。截至2024年7月26日，LME铝最新价为2229美元/吨，周变动-3.6%，月变化-8.8%，年变化2.7%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.9%,LME铝价下跌3.6% 图18：本周SHFE铝库存减少2.6%,LME铝库存减少1.7% 成本利润方面。截至2024年7月25日，电解铝成本17912元/吨，周持平，电解铝利润1098元/吨，周变化-30.42%。其中，氧化铝价格3905元/吨，阳极价格4491元/吨。 图19：截至2024年7月25日，电解铝成本17912元/吨，周变化0.00%，电解铝利润1098元/吨，周变化-30.42% 图20：截至2024年7月25日，氧化铝价格3905元/吨 图21：截至2024年7月25日，阳极价格4491元/吨 总产能和在产产能。截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35%。 图22：截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35% 1.2.3.铅：铅价下降，原生铅开工率小幅下降 铅价下降。截至2024年7月26日，SHFE铅最新价为18610元/吨，周变动-6.2%，月变化-3.3%，年变化16.5%。截至2024年7月26日，LME铅最新价为2031美元/吨，周变动-3.3%，月变化-5.9%，年变化-5.1%。 图23：本周SHFE铅价下跌6.2%,LME铅价下跌3.3% 图24：本周SHFE铅库存减少29.4%,LME铅库存增加18.7% 开工率和产量。2024年7月26日，原生铅最新周度开工率为61.69%。2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%。 图26：2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55% 图25：2024年7月26日，原生铅最新周度开工率为61.69% 加工费和利润。2024年7月19日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-213元/吨。2024年7月26日，再生铅利润-1484元/吨。 图27：2024年7月19日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-213元/吨。2024年7月26日，再生铅利润-1484元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2024年7月26日，SHFE锌最新价为22600元/吨，周变动-3.6%，月变化-6.3%，年变化9.4%。截至2024年7月26日，LME锌最新价为2609美元/吨，周变动-4.0%，月变化-8.8%，年变化6.3%。 图28：本周SHFE锌价下跌3.62%,LME锌价下跌4.0% 图29：本周SHFE锌库存减少15.2%,LME锌库存增加0.9% 开工率和产量。2024年6月，精炼锌月度开工率89.96%。2024年7月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年6月，精炼锌月度开工率89.96% 图31：2024年7月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年7月25日，精炼锌企业生产利润-2184元/吨。 图32：截至2024年7月25日，精炼锌企业生产利润-2184元/吨 1.2.5.锡：锡价下降，精炼锡开工率下降 锡价下降。截至2024年7月26日，SHFE锡最新价为247560元/吨，周变动-4.3%，月变化-7.4%，年变化6.0%。截至2024年7月26日，LME锡最新价为29410美元/吨，周变动-4.2%，月变化-6.8%，年变化2.1%。 图33：本周SHFE锡价下跌4.3%,LME锡价下跌4.2% 图34：本周SHFE锡库存减少14.7%,LME锡库存增加1.0% 开工率和产量。2024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57%。2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62%。 图36：2024年6月，精炼锡产量16285吨，同比增加14.50%，再生锡产量4730吨，同比增加31.57% 图35：2024年6月，国内精炼锡企业平均开工率67.62% 1.2.6.镍：镍价下降，电解镍月度开工率下降 镍价下降。截至2024年7月26日，SHFE镍最新价为126700元/吨，周变动-2.7%，月变化-6.9%，年变化-26.8%。截至2024年7月26日，LME镍最新价为15550美元/吨，周变动-3.4%，月变化-8.0%，年变化-27.9%。 图37：本周SHFE镍价下跌2.7%,LME镍价下跌3.4% 图38：本周SHFE镍库存减少4.6%,LME镍库存增加1.8% 开工率和产量。2