农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年7月26日星期五 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：当前多数纺织企业棉纱成品销售疲软，为节约成本，不少中小纺企降低开机率，皮棉原料采购逢低适量采购。美国农业部发布全球棉花供需预测月报，在7月预估中2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨；消费量上调6万吨至2552万吨。 白糖：现货购销气氛偏淡，贸易商及终端以随采随用为主，成交一般。经纪和供应链服务商Czarnikow将2024/25年度全球糖产量预测上调320万吨至1.897亿吨，为纪录最高水平。糖市场咨询公司CovrigAnalytics也将 2024/25年度的糖供应预测从4月份的短缺调整为过剩。 油脂：7月18日讯，美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向未知目的地出口51万吨大豆和15万吨豆粕，均于2024/2025年交付。供应端，目前产地及中印棕榈油库存中性，植物油库存低于去年，马棕7月高频数据预示去库。需求端，生物柴油增加带来的需求较好，巴西方面的豆油预期可出口量下降，利于后期棕榈油出口。 豆粕：天气方面，ECMWF预报本周GFS降雨回归，有分散降雨。大豆带未来两周温度较同期平均水平偏低，预计美豆优良率仍较稳定。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2409)6月底高位回落后连续三周的空头下跌，跌破前期盘整震荡区间下限，上周以来低位弱势反弹，本周持续报收大阴线快速下行延续空头趋势，跌幅0.30%报收于2346。 期权分析：期权隐含波动率高于历史平均数水平宽幅震荡报收于12.83%（+1.98%）；期权持仓量PCR报收于0.48，缓震下行后低位盘整。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2409：S_C2409-P-2300，S_C2409-P-2320和S_C2409-C-2360，S_C2409-C-2380。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2409)5月下旬高位盘整震荡后延续近两个月以来的空头下跌趋势，7月初以来加速下跌，近两周以来低位弱势反弹后于本周盘整，整体表现为空头趋势方向下短期回暖乏力偏空头震荡的行情，涨幅0.98%报收于3179。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于19.96%（-2.03%），震荡下行跌破下轨道线；期权持仓量PCR低位盘整报收于0.35。 策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2409，S_M2409-P-3050，S_M2409-P-3100和S_M2409-C-3200，S_M2409-C-3250。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2409)先升后降，6月底快速上升后连续报收阴线，形成倒“V”型走势，近两周以来止跌反弹回升，触及前期高点后于本周震荡回落，整体表现为多头趋势上短期回调的走势，涨幅0.90%报收于7808。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率持续上行报收于22.32%（-0.32%）；持仓量PCR低位震荡报收于0.73。 策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2409：S_P2409-P-7700@10,S_P2409-P-7800@10和S_P2409-C-8100@10，S_P2409-C-8200@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2409)经过前期持续空头下跌，跌破今年以来的低点，而后超跌反弹回暖上升，上升受阻回落延续弱势偏空头，整体表现为上方有压力的弱势行情走势形态，涨幅1.14%报收于6193。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.06%（+0.53%），下轨道线内窄幅盘整；期权持仓量PCR盘整报收于0.60，表明白糖近期偏弱势。 策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2409：S_SR2409P5800@10，S_SR2409P5900@10和S_SR2409C6100@10，S_SR2409C6200@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2409)4月份高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌，而后维持近一个月以来的低位宽幅矩形区间盘整震荡，本周加速下行，跌破前期震荡区间下限，延续空头趋势，跌幅0.07%报收于14075。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于18.98%（-0.59%），大幅反弹突破上轨道线后盘整；持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.47，小幅回落。 策略建议：构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情急速上涨至较高行权价，则逐渐平仓离场，如CF2409：S_CF2409P13600，S_CF2409P13800和B_CF2409P14600，B_CF2409P14800。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2409 2,346.00 -7.00 -0.30 57.01 134.19 M M2409 3,179.00 31.00 0.98 116.27 366.08 P P2409 7,808.00 70.00 0.90 71.84 556.01 SR SR2409 6,193.00 70.00 1.14 28.69 175.65 CF CF2409 14,075.00 -10.00 -0.07 42.11 296.68 RM RM2409 2,455.00 14.00 0.57 134.56 328.42 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2409 2,360 17.00 24.50 2,353 -20.00 -0.84 2.50 13 2024-08-07 M2409 3,150 36.50 44.50 3,142 -16.00 -0.51 0.00 13 2024-08-07 P2409 7,700 136.00 97.00 7,739 -15.50 -0.20 -5.00 13 2024-08-07 SR2409 6,100 88.50 53.50 6,135 -11.00 -0.18 1.00 19 2024-08-13 CF2409 14,000 254.00 190.00 14,064 -191.00 -1.34 4.00 19 2024-08-13 RM2409 2,425 57.50 47.50 2,435 -38.50 -1.56 6.00 19 2024-08-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2409 13.40 12.24 12.83 1.98 22.09 23.13 21.04 M2409 20.65 18.61 19.96 -2.03 10.97 13.04 8.89 P2409 22.59 22.05 22.32 -0.32 28.96 30.63 27.28 SR2409 14.00 14.11 14.06 0.53 13.51 14.05 12.97 CF2409 19.02 18.92 18.98 -0.59 16.36 17.58 15.15 RM2409 32.18 23.79 29.28 0.77 27.37 30.17 24.57 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2409 504 1,365 2.71 0.63 349,520 166,773 0.48 -0.02 M2409 2,412 2,266 0.94 -0.09 790,730 273,147 0.35 0.00 P2409 3,683 4,709 1.28 0.25 110,772 80,566 0.73 0.07 SR2409 1,279 1,539 1.20 0.12 179,702 107,621 0.60 -0.01 CF2409 3,077 7,366 2.39 -0.07 321,233 152,167 0.47 -0.03 RM2409 4,364 4,574 1.05 0.39 526,787 151,209 0.29 -0.01 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2024/01/15 2024/01/18 2024/01/23 2024/01/26 2024/01/31 2024/02/05 2024/02/08 2024/02/21 2024/02/26 2024/02/29 2024/03/05 2024/03/08 2024/03/13 2024/03/18 2024/03/21 2024/03/26 2024/03/29 2024/04/03 2024/04/10 2024/04/15 2024/04/18 2024/04/23 2024/04/26 2024/05/06 2024/05/09 2024/05/14 2024/05/17 2024/05/22 2024/05/27 2024/05/30 2024/06/04 2024/06/07 2024/06/13 2024/06/18 2024/06/21 2024/06/26 2024/07/01 2024/07/04 2024/07/09 2024/07/12 2024/07/17 2024/07/22 2024/07/25 2024/01/15 2024/01/18 2024/01/23 2024/01/26 2024/01/31 2024/02/05 2024/02/08 2024/02/21 2024/02/26 2024/02/29 2024/03/05 2024/03/08 2024/03/13 2024/03/18 2024/03/21 2024/03/26 2024/03/29 2024/04/03 2024/04/10 2024/04/15 2024/04/18 2024/04/23 2024/04/26 2024/05/06 2024/05/09 2024/05/14 2024/05/17 2024/05/22 2024/05/27 2024/05/30 2024/06/04 2024/06/07 2024/06/13 2024/06/18 2024/06/21 2024/06/26 2024/07/01 2024/07/04 2024/07/09 2024/07/12 2024/07/17 2024/07/22 2024/07/25 2024/01/15 2