农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2024年7月3日星期三 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：纺织企业淡季下游订单依然疲软，成品方面继续销售去库存，皮棉原料仍保持随买随用。据美国农业部(USDA)6月种植报告数据显示，预测美国2024/25年度棉花种植面积为1167万英亩，较3月预估增加100万英亩，较2023/24年度增加144万英亩。 白糖：买涨不买跌心态下，部分终端客户按需采购，成交尚可。据UNICA最新数据显示6月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4899万吨，较去年同期上升20.48%；制糖比为49.7%，较去年同期增加0.85个百分点；产糖量为312万吨，高于此前普氏资讯预计的292万吨。 油脂：USDA公布6月美豆调查种植面积为8610万英亩，彭博预估美豆种植面积为8680万英亩，3月份USDA意向面积为8651万英亩，6月调查较3月意向小幅调降，意味着面积同比增加2.99% 豆粕：USDA报告显示美豆面积环比3月意向小幅下降，略微利好，但同比面积增加约3%。上周大豆油厂开机率62%，压榨量217.94万吨。天气方面，这周主产区普遍降雨偏多。由于USDA报告显示面积增加，预计美豆增产为主。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2409)5月中旬高位盘整震荡后快速回落连续报收阴线，6月初止跌反弹回升连续上涨，受阻于前期高点压力逐渐回落，近期围绕20天均线和60天均线上下波动，整体表现为上方有压力下方有一定支撑的宽幅区间盘整震荡行情走势形态，涨幅0.24%报收于2487。 期权分析：期权隐含波动率报收于9.17%（+0.05%），轨道线内震荡；期权持仓量PCR报收于0.63，低位缓跌。策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓 delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2409：S_C2409-P-2440，S_C2409-P-2460和S_C2409-C-2540，S_C2409-C-2560。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2409)5月初突破震荡区间上限形成多头上涨趋势，5月中下旬高位盘整震荡后快速下跌回落，形成近一个月的空头下跌行情走势形态，上周以来止跌反弹，连续报收阳线上行，涨幅0.65%报收于3389。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于21.03%（-0.97%），跌破历史平均数水平；期权持仓量PCR缓慢下跌报收于0.38。 策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2409，S_M2409-P-3200，S_M2409-P-3250和S_M2409-C-3500，S_M2409-C-3550。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2409)延续一个多月以来围绕21天均线和55天均线上下波动，整体表现棕榈油宽幅矩形区间盘整震荡的行情走势形态，涨幅0.93%报收于8008。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率轨道线收窄低位盘整报收于19.78%（+0.34%）；持仓量PCR低位盘整报收于 0.75。 策略建议：构建卖出看涨+看跌期权偏中性组合策略，获取时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，跌破 损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2409：S_P2409-P-7700@10,S_P2409-P-7800@10和S_P2409-C-8200@10，S_P2409-C-8300@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2409)维持一个多月以来空头压力线下的宽幅区间大幅震荡的行情走势形态，两周以来大幅下行跌破区间下限后在空头压力下逐步小幅回升，跌幅0.03%报收于6188。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.99%（-0.48%），跌破下轨道线后小幅波动；期权持仓量PCR报收于0.58，低位弱势反弹。 策略建议：构建卖出看涨期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速上涨至较高行权价，则逐渐平仓离场，如SR2409：S_SR2409C6300@10，S_SR2409C6400@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2409)4月份高位盘整震荡后连续两个月震荡下跌，5月中旬有所反弹回升，回暖乏力延续空头下跌趋势，上周以来止跌反弹震荡上行，整体表现为中期空头下跌趋势下短期上行回调的市场行情走势形态，跌幅0.44%报收于14770。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.31%（-0.83%），震荡下行跌破下轨道线；持仓量PCR维持在0.60以下报收于0.53，小幅变动。 策略建议：构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速下降至较低行权价，则逐渐平仓离场，如CF2409：B_CF2409C14400，B_CF2409C14600和S_CF2409C15200和S_CF2409C15400。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2409 2,487.00 6.00 0.24 35.43 87.90 M M2409 3,389.00 22.00 0.65 147.11 495.38 P P2409 8,008.00 74.00 0.93 76.09 603.76 SR SR2409 6,188.00 -2.00 -0.03 22.89 141.66 CF CF2409 14,770.00 -65.00 -0.44 25.61 189.95 RM RM2409 2,700.00 41.00 1.54 107.49 285.84 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2409 2,480 32.50 23.00 2,490 6.50 0.26 0.50 36 2024-08-07 M2409 3,400 74.00 81.00 3,393 26.00 0.77 0.00 36 2024-08-07 P2409 8,000 182.00 199.00 7,983 116.00 1.47 -11.00 36 2024-08-07 SR2409 6,200 94.50 91.00 6,204 9.00 0.15 6.50 42 2024-08-13 CF2409 14,800 274.00 233.00 14,841 16.00 0.11 -4.00 42 2024-08-13 RM2409 2,700 73.00 89.50 2,684 32.00 1.21 5.50 42 2024-08-13 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2409 9.70 8.31 9.17 0.05 21.45 22.66 20.25 M2409 22.04 17.97 21.03 -0.97 9.81 10.39 9.22 P2409 20.03 19.37 19.78 0.34 31.54 32.38 30.69 SR2409 14.47 12.93 13.99 -0.48 15.68 16.98 14.39 CF2409 15.17 15.51 15.31 -0.83 17.41 18.68 16.14 RM2409 26.52 20.98 25.16 -0.58 25.46 26.66 24.25 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2409 675 514 0.76 -0.42 223,812 141,837 0.63 -0.06 M2409 3,787 1,819 0.48 0.05 675,475 254,870 0.38 0.00 P2409 5,663 2,273 0.40 -0.03 78,986 59,480 0.75 0.10 SR2409 926 824 0.89 -0.14 179,681 104,490 0.58 0.00 CF2409 2,622 2,495 0.95 -0.13 286,618 150,685 0.53 0.01 RM2409 2,028 635 0.31 -0.09 216,767 58,174 0.27 -0.00 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2024/01/16 2024/01/19 2024/01/24 2024/01/29 2024/02/01 2024/02/06 2024/02/19 2024/02/22 2024/02/27 2024/03/01 2024/03/06 2024/03/11 2024/03/14 2024/03/19 2024/03/22 2024/03/27 2024/04/01 2024/04/08 2024/04/11 2024/04/16 2024/04/19 2024/04/24 2024/04/29 2024/05/07 2024/05/10 2024/05/15 2024/05/20 2024/05/23 2024/05/28 2024/05/31 2024/06/05 2024/06/11 2024/06/14 2024/06/19 2024/06/24 2024/06/27 2024/07/02 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2024/01/16 2024/01/19 2024/01/24 2024/01/29 2024/02/01 2024/02/06 2024/02/19 2024/02/22 2024/02/27 2024/03/01 2024/03/06 2024/03/11 2024/03/14 2024/03/19 2024/03/22 2024/03/27 2024/04/01 2024/04/08 2024/04/11 2024/04/16 2024/04/19 2024/04/24 2024/04/29 2024/05/07 2024/05/10 2024/05/15 2024/05/20 2024/05/23 2024/05/28 2024/05/31 2024/06/05 2024/06/11 2024/06/14 2024/06/19 2024/06/24 2024/06/27 2024/07/02 2023/12/20 2023/12/25 2023/12/28 2024/01/03 2024/01/08 2024/01/11 2024/01/16 2024/01/19 2024/01/24 2024/01/29 2024/02/01 2024/02/06 2024/02/