2024年7月策略月报：三中全会指明改革方向，有望提振市场信心

3344 三中全会指明改革方向，有望提振市场信心 策略研究|策略月报 ——2024年7月策略月报 2024年07月31日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： 7月A股先扬后抑，主要指数收跌：截至7月26日收盘，上证综指收报2890.90点。从宽基指数表现看，7月A股主要股指下跌。其中，中证500（-4.18%）跌幅最大，上证（-1.65%）次之。 央行公开市场操作迎来转变，流动性呈净投放态势：7月央行两度进行MLF操作，合计投放资金3000亿元，当月实现 MLF净投放1970亿元，有利于维护月末银行体系流动性合理充裕。从7月22日起，逆回购利率的调整及操作方式迎来变化。政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，巩固经济回升向好态势。 7月A股流动性转弱，系列改革举措有望吸引中长期资金：截至7月26日，本月限售解禁规模较6月下降，北向资金净流出A股市场，产业资本净增持规模下降，新成立的偏股型基金份额回落。党的二十届三中全会胜利召开，决定指出进一步深化资本市场改革，支持长期资金入市，健全投资者保护机制等举措，有望引导中长期资金配置资本市 场。 大势研判及行业配置建议：党的二十届三中全会决定进一步全面深化改革，锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，对未来�年的重大改革领域进行部署，提出的300多项改革举措。在资本市场改革方面，决定指出促进资本市场健康稳定发展。指出支持长期资金入市、提高上市公司质量、建立增强资本市场内在稳定性长效机制、完善上市公司分红激励约束机制等多项具体举措。同时，在助力产业升级、支持发展新质生产力、支持科技创新等内容都提到了资本市场投融资功能发挥的重要性。总体看，通过改革谋发展，一系列改革举措有助于提振信心、激发活力。当前进入中报业绩披露期，企业盈利预期受关注。从中报业 绩预告看，中下游领域表现较优。从估值角度看，多数行业市盈率处于历史均值水平以下，配置性价比仍较突出。建议关注：1）发展新质生产力的背景下，科技成长板块中景气度回升、需求预期扩张的细分领域；2）中报业绩增长幅度较高，竞争优势突出的优质行业龙头企业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:宫慧菁 执业证书编号：S0270524010001 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 深化资本市场改革，促进长远健康发展稳定板块、中下游行业业绩预喜率高设备更新及消费品以旧换新亮点涌现 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整3 1.2A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值12 4.2申万一级行业估值13 5政策分析13 6大势研判与行业配置建议16 7风险提示16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）5 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）6 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）7 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）8 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）8 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）9 图表13：A股日成交额（亿元）9 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）10 图表15：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）11 图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）11 图表18：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）12 图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）12 图表20：申万一级行业当前估值水平13 图表21：7月财经要闻14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整 美国二季度实际GDP环比折年率(初值)为2.8%，高于市场预期。二季度核心PCE指数为122.12，较前值回升，但6月核心PCE同比为2.63%，处于2021年以来的低位。最新一期经济褐皮书显示，美联储预计未来半年美国经济韧性或趋弱，增长动能下滑。主要数据公布后，海外投资者对美联储降息预期有所升温。7月美股呈现冲高回落，月初主要指数均上行，纳指一度创下历史新高。下半月呈现高位调整，资金从大型科技股流出。欧元区方面，7月欧元区服务业、制造业PMU均低于前值，服务业PMI回落幅度较大，经济增长动能不足。7月欧元区主要指数维持区间震荡走势。 2024年7月1日至26日，主要国际指数跌多涨少，其中道琼斯工业平均（3.76%）涨幅最大，德国DAX（0.35%）和富时100（0.27%）涨幅分别位列第二和第三。日经225（-4.84%）跌幅最大，恒生指数（-3.94%）和纳斯达克综指（-3.11%）跌幅分别位列第二和第三。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 3.76 0.350.27 -0.03 -0.70 -2.36 -3.11 -3.94 -4.84 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年7月26日 1.2A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复 7月上旬A股主要指数出现反弹上扬，市场交投热度回升，风险偏好有所修复。中下旬以来，主要指数呈现震荡下行态势，成长板块上涨动能不足，资金再次回流至大型蓝筹。从经济基本面看，上半年国内经济呈现“势仍向好、形有波动”的态势，6月社零与投资增速低于预期，扩大内需仍需加力。出口表现依然亮眼，带动出口链相关企业业绩预期改善。金融数据方面，6月人民币贷款、新增社会融资规模均比上年同期减少。当前政策依然强调盘活存量资金，精准支持经济巩固回升向好态势。政策方面，党的二十届三中全会胜利召开，决定进一步全面深化改革，强调加快发展新质生产力、构建现代化产业体系、完善体制机制建设等多个重点改革领域。其中，决定指出推动深化资本市场改革，促进高质量发展。 截至7月26日收盘，上证综指收报2890.90点，较6月末下跌2.58%。分结构看，本月A 2.001.09 0.00 -2.00 -1.65 -1.51 -1.42 -4.00 -6.00 -4.34 -4.77 -4.18 -3.14 -8.00 -8.06 -10.00 -12.00 -10.78 上证50沪深300中证500创业板指科创50 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 股主要股指下跌。其中，中证500（-4.18%）跌幅最大，上证（-1.65%）次之。图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年7月26日 分行业看，截至7月26日，7月申万一级行业跌多涨少，煤炭（-10.86%）、轻工制造（-7.79%）、纺织服饰（-7.71%）等板块跌幅居前。国防军工（1.43%）、非银金融（1.13%）、商贸零售（0.87%）板块等板块涨幅居前。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 国防军工非银金融商贸零售 综合公用事业电力设备 环保汽车 交通运输 房地产 钢铁电子银行 农林牧渔医药生物建筑材料社会服务食品饮料家用电器建筑装饰计算机 通信传媒 机械设备基础化工石油石化有色金属美容护理纺织服饰轻工制造 煤炭 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年7月26日 按风格划分，7月�大风格指数跌多涨少，其中周期风格指数（-4.44%）跌幅居前，消费风格指数（-2.93%）次之，成长风格-指2.数54（%）位列第三。按规模划分，7 月大、中、小盘指数均有下跌，当月涨跌幅分别为-1.60%、-3.87%、-3.70%。按业绩划分，三大指数跌多涨少，绩优股指数（-3.04%）跌幅居前，亏损股指数（-1.71%）次之。 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2024年7月26日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2024年6月规模以上工业企业利润总额累计同比为3.50%，较5月小幅回升。2024年6月营业收入累计同比为2.90%，较5月维持不变，6月营业收入利润率较5月小幅提升0.22pct至5.41%。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润增速表现分化。股份制企业和私营企业利润总额累计同比增速分别为1.50%和6.80%，较5月分别提升0.50pct和下降0.80pct。国有企业6月利润总额累计同比提升0.30%，较5月回升2.70pct。 20 0 -20 -40 10 5 0 规模以上工业企业:利润总额:累计同比 规模以上工业企业:营业收入:累计同比 规模以上工业企业：营业收入利润率（右 轴） 私营企业 股份制企业 国有企业 20 10 0 -10 -20 -30 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现明显分化，资源开采业改善表现相对突出。上游资源开采行业6月利润累计同2比.2提0p升ct至7.50%；中游制造业6月利润增长5.00%，较5月回落1.30pct；专用设备6制月造利业润同比增速为-4.20%，较5月回升 4.60pct；汽车制造业利润同比增速为10.70%，较5月下降7.20pct；电力热力供应业利润增速有所下滑，6月累计同比为27.20%，较5月下降7.80pct。 石油和天 然气开采业:利润总额:累计同比 电力、热 专用设备制造业:利制造业:利润总额:累润总额:累计同比 计同比 力、燃气及汽车制造:水的生产和 利润总额:供应业:利润累计同比 总额:累计同 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%） 2022-06 126.00 -10.40 -3.20 -25.50 比 -19.30 2022-07 118.80 -12.60 -2.60 -14.40 -12.00 2022-08 111.00 -13.40 -1.80 -7.30 -2.00 2022-09 112.00 -13.20 -1.30 -1.90 11.40 2022-10 109.70 -13.40 0.30 0.80 28.10 2022-11 113.10 -13.40 3.20 0.30 47.20 2022-12 109.80 -13.40 3.40 0.60 86.30 2023-02 8.60 -32.60 -8.90 -41.70 53.10 2023-03 -4.80 -29.40 -10.10 -24.20 47.90 2023-04 -6.00 -27.00 -7.40 2.50 47.20 2023-05 -9.90 -