策略研究|策略月报 市场信心仍待提振 ——2024年6月策略月报 2024年07月02日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点: 6月A股震荡回调,主要指数下跌:截至6月26日收盘,上证综指收报2972.53点,较5月末下跌3.70%。分结构看,本月A股主要股指下跌。其中,中证500(-5.43%)跌幅最大,创业板指(-4.13%)次之。 央行公开市场操作延续较低水平,月末流动性呈净投放态势:6月央行MLF缩量续作,公开市场操作延续较低水平, 月末投放力度有所加大,流动性呈净投放态势,助力资金平稳跨月。银行间资金利率维持低位震荡格局,资金面总体宽裕。陆家嘴论坛上央行行长潘功胜发言表示,在货币信贷的结构上,发挥宏观审慎政策和结构性货币政策工具的作用。预计央行将着力推动价格温和回升,货币政策进一步支持经济增长、同时兼顾汇率波动。 A股市场流动性有望改善:截至6月26日,本月限售解禁规模有所增加,北向资金净流出A股市场,但6月产业资本净增持规模提升,新成立的偏股型基金份额回升。7月三中全会即将召开,政策信号将更加清晰,支持性政策出台 有望带动市场信心逐步增强。 大势研判及行业配置建议:从基本面看,美国一季度GDP终值好于市场预期,劳动力市场表现依然稳健,初请失业金人数继续小幅回落。通胀压力逐步缓释,5月核心PCE同比降至2.57%。6月美联储议息公布最新点阵图显示,年内美联储预期降息1次。若美联储年内降息时点延后及降息力度低于预期,美股波动或将加大。欧元区经济增长动能放缓,欧央行开启降息,若后续货币政策转向得到确认,有望带动利率中枢回落,提振资本市场情绪。5月国内出口、就业、社零等指标同比改善,经济延续回升向好态势。一系列提振信心、释放潜在需求的政策落地后,市场密切观察政策成效,评估对二季度经济增长的提振作用。证监会发布 深化科创板改革的八条措施,加大对科技创新的支持力度,更好的支持培育新质生产力。总体看,当前A股市场盈利预期有望回升,投资者情绪仍待改善,估值性价比较高。建议关注:1)科技成长板块景气度有所回暖,反弹回升动能积蓄;2)在市场信心修复阶段,竞争优势突出、业绩预期向好的优质龙头获得资金青睐。 风险因素:海外经济陷入衰退;国内经济复苏力度较弱;政策成效未如预期。 分析师:宫慧菁 执业证书编号:S0270524010001 电话:020-32255208 邮箱:gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 政策进一步推动科技创新 北交所迈向高质量发展,持续关注专精特新企业 陆家嘴论坛开幕,科创板改革再进一步 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场:最新点阵图预示美联储年内降息一次,欧美主要股指表现分化31.2A股市场:A股震荡回调,提振市场信心仍是关键3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值12 4.2申万一级行业估值13 5政策分析14 6大势研判与行业配置建议17 7风险提示17 图表1:主要国际指数月度涨跌幅(%)3 图表2:主要A股指数月度涨跌幅(%)4 图表3:申万一级行业月度涨跌幅(%)4 图表4:中信和申万风格指数月度涨跌幅(%)5 图表5:规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率(%)5 图表6:各类工业企业利润总额累计同比增速(%)5 图表7:不同行业工业企业利润总额同比增速(%)5 图表8:R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率(%)7 图表9:5年期LPR和1年期LPR走势(%)7 图表10:银行间质押式回购成交量(亿元)7 图表11:重要股东单月净增持市值(亿元)8 图表12:A股月度限售股解禁规模(亿元)8 图表13:A股日成交额(亿元)9 图表14:新成立基金偏股型基金份额(亿份)9 图表15:北向资金月度净流入额(亿元)10 图表16:一级行业北向资金月度净流入额(亿元)11 图表17:主要宽幅指数周平均换手率(%)11 图表18:两融余额(亿元)与两融交易额(亿元,右轴)12 图表19:主要宽幅指数当前估值水平(%)13 图表20:申万一级行业当前估值水平14 图表21:6月财经要闻14 1市场行情回顾 1.1国际市场:最新点阵图预示美联储年内降息一次,欧美主要股指表现分化 一季度美国GDP环比折年率为1.4%,符合市场预期。最新公布的5月美国PCE、核心PCE同比回落至2.56%、2.57%,通胀压力有所减轻。劳动力市场方面,初请失业金人数保持平稳,劳动力市场依然稳健。6月议息会议上,美联储宣布联邦基金利率的目标区间维持5.25%到5.50%。相对于3月议息会议,本次点阵图变动较大,从预测中位值看,联储官员预计今年仅降息25bp。在通胀数据回落和美联储点阵图偏鹰的影响下,市场预期9月份降息概率较高。金融市场表现方面,议息会议后美债利率回落,美股震荡走高。欧元区方面,6月欧元区服务业、制造业PMU均走弱,经济增长信心不足。欧央行宣布降息25bp,但上调通胀路径预测,表态后续降息的节奏存在不确定性。受此影响,欧元区主要指数震荡下挫。 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 6.39 5.90 -4.80 2024年6月1日至26日,主要国际指数涨跌不一,其中纳斯达克综指(6.39%)涨幅最大,韩国综指(5.90%)紧随其后,标普500(3.80%)位列第三。 图表1:主要国际指数月度涨跌幅(%) 3.80 3.06 1.14 0.06 -0.60 -1.85 资料来源:同花顺,万联证券研究所注:数据截至2024年6月26日 1.2A股市场:A股震荡回调,提振市场信心仍是关键 6月A股主要指数呈现震荡下行态势,板块轮动仍然较快,市场交投热情有所回落。从经济基本面看,5月经济数据延续回升向好,出口、社零数据同比回升,工业生产增速整体表现平稳,结构上制造业表现较优。金融数据方面,�月新增社融同比多增、新增信贷同比少增。当前政策强调盘活存量资金,精准支持经济回升向好。资本市场政策方面,陆家嘴论坛上证监会主席吴清发表主旨演讲,明确推动资本市场高质量发展的三大重点任务。证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》,推动深化资本市场改革,促进高质量发展。有助于吸引中长期资金入市,提振投资者信心。 电子通信 公用事业 汽车 石油石化 银行非银金融家用电器计算机交通运输 煤炭建筑装饰国防军工医药生物机械设备美容护理基础化工 传媒有色金属建筑材料 环保钢铁 电力设备纺织服饰食品饮料商贸零售农林牧渔轻工制造房地产社会服务 综合 截至6月26日收盘,上证综指收报2972.53点,较5月末下跌3.70%。分结构看,本月A股主要股指下跌。其中,中证500(-5.43%)跌幅最大,创业板指(-4.13%)次之。 图表2:主要A股指数月度涨跌幅(%) 0.00 -0.08 -1.00 -0.68 -2.00 -1.83 -3.00 -2.60 -2.44 -2.78 -2.87 -3.16 -4.00 -4.13 -5.00 -6.00 -5.43 上证50沪深300中证500创业板指科创50 6月涨跌幅(%) 5月涨跌幅(%) 资料来源:同花顺,万联证券研究所注:数据截至2024年6月26日 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 分行业看,截至6月26日,6月申万一级行业跌多涨少,综合(-13.62%)、社会服务(-10.83%)、房地产(-10.62%)等板块跌幅居前。仅电子(3.11%)和通信(2.33%)板块有所上涨。 图表3:申万一级行业月度涨跌幅(%) 资料来源:同花顺,万联证券研究所注:数据截至2024年6月26日 按风格划分,6月�大风格指数明显下跌,其中消费风格指数(-7.07%)跌幅居前,周期风格指数(-4.61%,)成次长之风格指数(-3.46%)位列第三。按规模划分,5 月大、中、小盘指数均有下跌,分别下跌-2.90%、-4.02%、-6.00%。按业绩划分,三大指数均有所下跌,亏损股指数(-8.16%)跌幅居前,微利股指数(-7.34%)次之。 2024年5月2024年6 1.36 图表4:中信和申万风格指数月度涨跌幅(%) 分类 指数 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 金融 -0.10 -3.21 -2.68 -2.33 0.40 5.06 -3.08 2.98 周期 0.81 -1.60 0.70 -2.00 -11.21 9.37 4.27 2.76 风格 消费 -0.03 -1.86 1.82 -3.58 -11.80 8.22 0.86 1.74 成长 -3.11 -2.12 0.49 -1.35 -20.20 14.22 1.70 稳定 -0.43 -3.19 -0.26 -0.26 0.60 2.81 1.77 大盘指数 -2.07 -3.20 -2.37 -1.42 -6.09 9.39 规模 中盘指数 -1.00 -2.95 -0.50 -2.67 -12.82 13 小盘指数 -0.18 -2.08 1.26 -2.63 -17.26 亏损股指数 -0.43 1.56 2.86 -3.35 业绩 微利股指数 -1.43 1.17 0.24 - 绩优股指数 -2.25 -4.61 -0.39 高市盈率指数 -2.07 0.33 估值 中市盈率指数 -1.24 低市盈率指数 1.45 高价股指数 股价 中价 资料来源:同花顺,万联证券研究所注:数据截至2024年6月26日 2盈利分析 国家统计局数据显示,2024年5月规模以上工业企业利润总额累计同比为3.40%,较4月小幅回落。2024年5月营业收入累计同比为2.90%,环比4月提升0.30pct,5月营业收入利润率较4月小幅提升0.19pct至5.19%。 分不同类型企业看,国有企业、股份制企业和私营企业利润增速表现分化。股份制企业和私营企业利润总额累计同比增速分别为1.00%和7.60%,较4月提升0.10pct和1.20pct。国有企业5月利润总额累计同比下降2.40%,较4月回升0.40pct。 图表5:规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率(%) 图表6:各类工业企业利润总额累计同比增速(%) 2010 0 -10-20-30 规模以上工业企业:利润总额:累计同比规模以上工业企业:营业收入:累计同比规模以上工业企业:营业收入利润率(右轴) 86420 151050-5-10-15-20-25 国有企业 股份制企业 私营企业 资料来源:同花顺,万联证券研究所资料来源:同花顺,万联证券研究所 分行业看,不同类型工业企业利润增速表现明显分化,资源开采业改善表现相对突出。上游资源开采行业5月利润累计同比提升1.00pct至5.30%;中游制造业5月利润增长6.30%,较4月回落1.70pct;专用设备5制月造利业润同比增速为-8.80%,较4月回落 1.50pct;汽车制造业利润同为比1增7.速90%,较4月下降11.10pct;电力热力供应业利润增速有所下滑,5月累计同比为35.00%,较4月下降9.10pct。 图表7:不同行业工业企业利润总额同比增速(%) 石油和天 然气开采业:利润总额:累计同 电力、热 专用设备制造业:利制造业:利润总额:累润总额:累 计同比 汽车制造: 利润总额:累计同比 力、燃气及 水的生产和供应业:利润 比 计同比 总额:累计同 比 2022-05 135.00 -10.80 -4.60 -37.50 -26.90 2022-06