2023年8月策略月报：政策利好齐发提振市场信心，A股有望底部回升

政策利好齐发提振市场信心，A股有望底部回升 策略研究|策略月报 ——2023年8月策略月报 2023年08月31日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： A股震荡走弱，政策支持力度加强：截至8月25日收盘，上证综指收报3064.07点，较7月末下跌6.90%。分结构看，本月A股主要股指集体下跌，其中科创50（-10.18%）跌幅最大，创业板指、中证500、沪深300、上证50分别下跌8.78%、8.33%、7.61%和6.33%。 企业盈利持续修复：2023年1-7月规模以上工业企业利润总额累计同比下降15.50%，较1-6月降幅收窄1.30pct。分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润同比跌幅均较上月有所收窄，企业利润处于修复通道中。 宏观政策调控力度加大，流动性维持合理充裕水平：8月中旬央行非对称下调逆回购利率、MLF利率，并差异化调整LPR利率。同时MLF延续超额续作，保障流动性平稳，缓解缴税时点压力等影响。从央行二季度货币政策执行报告看，稳固支持实体经济恢复发展是政策的重心。预计宏观政策调控力度有望继续加大，流动性维持合理充裕水平。 A股市场流动性总体承压，后续有望改善：本月北向资金大幅净流出，产业资本净减持，A股市场流动性整体承压。截 至8月25日，本月新成立偏股型基金份额发行数量回升，叠加下旬以来多家基金公司及证券公司宣布自购旗下权益类产品，彰显对市场未来走势的信心。结合证监会、财政部多项新政策看，A股市场流动性有望改善。 A股主要指数估值下行：截至8月25日，主要宽幅指数动态市盈率历史分位数较7月末水平普遍下滑，其中沪深300动态市盈率历史分位数较上月末下滑16.37pct，下滑幅度最大。8月市场风险偏好延续回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，在多项政策利好助推下，A股有望逐步走出弱势震荡阶段。在经济恢复势头向好，市场信心回暖下，风险偏好改善将带动市场交投热情 回升。建议把握关键的配置窗口期机会，积极布局优质资产。行业方面，建议关注：1）政策利好提振下，行业基本面预期改善、景气度低位回升的非银金融、房地产领域；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 利好政策齐发，助推市场转暖 多项利好政策出台，后市回暖可期 市场流动性仍在修复中，关注交投热度边际改善行业 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储主席表态偏鹰，欧美股市均走弱3 1.2A股市场：A股表现不佳，多项利好政策出台助推市场回暖3 2盈利水平5 3市场流动性及风险情绪5 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标7 3.3市场情绪指标10 4估值水平11 4.1主要宽幅指数估值11 4.2申万一级行业估值12 5政策分析13 6大势研判与行业配置建议15 7风险提示15 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）4 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）6 图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%）6 图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）7 图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）7 图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）8 图表12：A股日成交额（亿元）8 图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）9 图表14：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表15：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：主要宽幅指数周平均换手率（%）11 图表17：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）11 图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）12 图表19：申万一级行业当前估值水平13 图表20：8月财经要闻14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储主席表态偏鹰，欧美股市均走弱 在杰克逊霍尔（JacksonHole）经济研讨会年会上，美联储主席鲍威尔对是否继续加息表态偏鹰。他指出，当前美联储货币政策面临三个不确定性，未来是否加息取决于就业、通胀等数据。他强调美联储致力于将通胀降至2%的目标，准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到美联储确信通胀正在朝着我们的目标持续下降。美联储将保持政策高度灵敏，盯紧数据而动。市场对美联储政策转向预期落空。会议后市场认为9月加息概率不大，但11月加息概率小幅上升。今年以来美国经济走向“软着陆”，消费需求仍有支撑。若通胀同比下行速度放缓，预计美联储将权衡继续加息。美国国债收益率的进一步走高、流动性趋紧的担忧打压投资者信心，叠加美国银行业风险再度隐现，本月资金呈现流出欧美股市态势，同时，海外权益市场波动加大。 2023年8月1日至25日，主要国际指数集体下跌，跌幅方面，恒生指数（-10.57%）跌幅领先，纳斯达克综指（-5.27%）紧随其后，德国DAX（-4.96%）排名第三。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年8月25日 1.2A股市场：A股表现不佳，多项利好政策出台助推市场回暖 8月A股表现较为疲弱，下旬上证综指最低下探至3053.04点，成长板块热门赛道多数回调。7月国内金融数据表现低于市场预期，叠加经济修复势头有所放缓，统计局新闻发布会上表示国内经济恢复仍面临挑战。同时，国内通胀数据依然处于较低水平，PPI环比继续走低，市场对于经济恢复的强度信心仍显不足,市场资金呈净流出态势。但从政策层面看，央行、证监会、交易所出台多项利好政策，在改善市场生态、促进投融资两端平衡、提升市场活跃度、降低交易成本等方面均有着墨。预计在政策大力支持下，随着经济恢复基础逐渐稳固，市场预期有望回暖，带动资金回流A股市场。 截至8月25日收盘，上证综指收报3064.07点，较7月末下跌6.90%。分结构看，本月A股主要股指集体下跌，其中科创50（-10.18%）跌幅最大，创业板指、中证500、沪深 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 -12.00 6.47 4.48 1.49 0.98 -3.60 -6.33 -7.61 -8.33 -8.78 -10.18 上证50沪深300中证500创业板指科创50 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） 300、上证50分别下跌8.78%、8.33%、7.61%和6.33%。图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年8月25日 分行业看，截至8月25日，8月申万一级行业集体下跌，其中电子、汽车、商贸零售行业跌幅较大，分别下跌11.68%、11.23%和11.12%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 环保 石油石化 煤炭公用事业非银金融 银行食品饮料 传媒钢铁 医药生物国防军工农林牧渔纺织服饰交通运输基础化工家用电器建筑材料房地产社会服务轻工制造 通信有色金属 综合计算机美容护理机械设备建筑装饰电力设备商贸零售 汽车电子 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年8月25日 按风格划分，8月�大风格指数集体下跌，其中成长、周期和消费风格指数跌幅靠前，分别下跌10.12%、8.38%和7.10%。按规模划分，8月大盘、中盘和小盘指数均有下跌，其中小盘指数跌幅最大（%）-，9中.1盘4指数跌幅次之（-8.63%），大盘指数跌幅最小 （-7.61%）。按业绩划分，三大指数均大幅下跌，微利股指数跌幅最大，为11.34%。图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 指数 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 风格 金融 5.43 -2.96 -3.07 4.45 -3.66 -0.50 12.21 -5.16 周期 8.66 1.41 -4.90 -2.97 -4.41 4.21 4.65 -8.38 消费 4.79 1.28 -1.84 -1.93 -5.67 1.07 3.88 -7.10 成长 9.48 -0.75 2.68 -3.45 -1.49 1.87 -2.68 -10.12 稳定 3.59 2.32 1.40 6.29 -1.74 -1.93 2.69 -5.72 规模 大盘指数 7.41 -2.73 -1.28 -0.72 -5.86 1.48 4.88 -7.61 中盘指数 7.25 0.35 -1.35 -2.77 -4.32 0.64 1.88 -8.63 小盘指数 7.96 2.44 0.11 -1.54 -2.49 0.36 -0.55 -9.14 业绩 亏损股指数 5.26 1.87 1.06 -4.81 -2.82 0.56 3.04 -8.21 微利股指数 8.32 1.81 -0.44 -6.36 0.79 3.32 2.24 -11.34 绩优股指数 9.05 -2.03 -5.03 -4.84 -8.29 0.73 4.29 -7.77 估值 高市盈率指数 8.93 -1.32 -1.32 -2.29 -1.97 0.02 -3.23 -10.79 中市盈率指数 9.39 -0.69 -2.96 -7.22 -3.79 2.20 2.47 -7.17 低市盈率指数 5.91 -0.49 -1.80 4.30 -5.99 -0.96 5.64 -7.14 股价 高价股指数 8.22 -4.18 -2.54 -4.81 -6.04 1.70 3.15 -8.67 中价股指数 8.33 4.38 1.40 -1.66 -4.14 2.68 3.62 -9.05 低价股指数 4.00 1.02 -0.12 -0.11 -2.59 -0.63 9.77 -6.01 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年8月25日 2盈利水平 国家统计局数据显示，2023年1-7月规模以上工业企业利润总额累计同比下降15.50%，较1-6月降幅收窄1.30pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-7月营业收入累计同比为-0.50%，较上月下滑0.10pct，1-7月营业收入利润率较上月下降0.02pct至5.39%。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度下跌，但跌幅较上月有所收窄，企业利润处于修复通道中。7月国有企业、股份制企业和私营企业利润总额累计同比分别下跌20.30%、16.60%、10.70%，分别较上月提高0.70pct、1.50pct和2.80pct。 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 3市场流动性及风险情绪 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 贷款市场报价利率(LPR):1年 贷款市场报价利率(LPR):5年 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04