首席策评（第五期）：政策东风助力市场预期回暖

首席策评（第五期） 政策东风助力市场预期回暖 策略配置研究 2024年7月31日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 2024年资本市场逐渐进入下半场，到7月底市场预期逐步稳定且结构性的方向已经明确。其一是企业盈利的预期逐步稳定，正值中报发布期，市场可以看到盈利的局部企稳回升已经开始出现；其二政策预期已经明确，宏观政策还将持续用力、更加给力，三大风险领域强调防范和化解风险，结构性政策支持新质生产力、制造业、国企改革等领域；其三是资本市场改革政策逐步落地，提升上市公司质量、平衡投融、支持新兴产业发展等。 前期市场预期的悲观已经充分的反映在A股的估值体系里，距离政策底的时间（2023.7.24政治局会议提出要活跃资本市场，提振投资者信心） 已经大概一年时间，市场经历了2024年1-2月的调整，6-7月市场仍在调整。市场是时候调整预期了，显然A股市场对于风险的评价已经明显超过了收益的价值，中国经济确实处于转型升级的过程中，高质量发展也提出了新的要求，从二十届三中全会到2024.7.30政治局会议，稳定明确的改革方向应该具有较为强烈的提振信心的效果。 一是大力支持新质生产力发展。二十届三中全会明确大力发展新质生产力和支持制造业升级。既包括培育新动能，支持新一代信息技术、人工智能、 航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展，支持通用航空和低空经济发展，提升集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链自主可控水平。也包括传统产业的改造升级，促进实体经济和数字经济深度融合，支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。2024.7.30政治局会议进一步落实部署，要培育壮大新兴产业和未来产业；要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级；要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 二是进一步深化国企改革，增强核心功能。一方面向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业集中，另一方面向前瞻性创新性新兴产业集中。三中全会明确提出，要深化国资国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优 做大，增强核心功能，提升核心竞争力；推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中；健全国有企业推进原始创新制度安排；深化国有资本投资、运营公司改革；推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 三是培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展；防止“内卷式”恶性竞争。三中全会提出，建设一批行业共性技术平台，加快产业模式和企业组织形态变革，健全提升优势产业领先地位体制机制；优化重大产业基金运作和监管机制，确保资金投向符合国家战略要求；建立保持制造业合理比重投入机制，合理降低制造业综合成本和税费负担。2024.7.30 政治局会议提出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争；强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。 在金融及资本市场制度建设方面，三中全会提出，金融改革加大支持实体经济发展，资本市场政策围绕支持长期资金入市，提 高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度；完善大股东、实际控制人行为规范约束机制；完善上市公司分红激励约束机制等方面展开。市场未来如何定价资本市场改革？其一，对于红利的定价在过去一两年的时间是较为充分的；其二，提升上市公司质量在并购重组，优胜劣汰等方面尚未开始；其三，市场经历了较为充分的风险出清，下行风险已经不大。 展望2024年下半年，在政策改革主线进一步明晰下，风格上，新质生产力、高端制造业以及国企改革的结构性市场机会进一步增加，即TMT/国防军工/机械设备/电力设备为代表的新质生产力、高端制造业板块以及重要行业的央国企改革。 风险提示：1）经济复苏不及预期；2）货币环境超预期收紧；3）政策推进节奏不及预期；4）地缘政治环境波动加剧。 图表1二十届三中全会《决定》与十八届三中全会的报告篇章标题对比 十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 二十届三中全会 《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》 一、全面深化改革的重大意义和指导思想二、坚持和完善基本经济制度三、加快完善现代市场体系四、加快转变政府职能五、深化财税体制改革六、健全城乡发展一体化体制机制七、构建开放型经济新体制八、加强社会主义民主政治制度建设九、推进法治中国建设十、强化权力运行制约和监督体系十一、推进文化体制机制创新十二、推进社会事业改革创新十三、创新社会治理体制十四、加快生态文明制度建设十五、深化国防和军队改革十六、加强和改善党对全面深化改革的领导 一、进一步全面深化改革、推进中国式现代化的重大意义和总体要求二、构建高水平社会主义市场经济体制三、健全推动经济高质量发展体制机制四、构建支持全面创新体制机制五、健全宏观经济治理体系六、完善城乡融合发展体制机制七、完善高水平对外开放体制机制八、健全全过程人民民主制度体系九、完善中国特色社会主义法治体系十、深化文化体制机制改革十一、健全保障和改善民生制度体系十二、深化生态文明体制改革十三、推进国家安全体系和能力现代化十四、持续深化国防和军队改革十五、提高党对进一步全面深化改革、推进中国式现代化的领导水平 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表2当前A股市场主要指数估值处于历史相对低位 PE_TTM（截至2024/7/31）近十年历史分位（右） 45.8 47.6 55.1% 31.5 25.6 50.8% 20.5 20.8 33.9% 13.1 24.9% 11.7 20.8% 14.2% 10.3 15.1% 10.3% 1.3% 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 上证指数深证成指创业板指科创50沪深300上证50中证500中证1000中证2000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层