首席策评（第四期）：凝聚中长期预期

首席策评（第四期） 凝聚中长期预期 策略配置 2023年1月31日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 2023年年初至今，我们观察市场主要指数已经经历了5-8%的反弹，春节之后市场仍在延续这个势头。指数风格上来看，2023年1月的市场成长略好于价值。 市场的短期逻辑得到了较好的印证和兑现。第一，长期以来制约市场和经济的疫情因素大幅缓解。2023年疫情将不再成为市场的核心要素，相反疫情之后经济发展的动能何在，政府、企业、个人对于经济发展的诉求将 逐渐成为市场的主要关注点；第二，经济在复苏期有利于权益资产的格局不变。在确认了2022年四季度（受疫情影响）较低的增速之后（投资、消费、进出口全方位的滑落），2023年一季度中国经济正式进入修复及复 苏阶段，这不仅仅是预期先行，也是海内外的共识（关系到海外资金的持续流入）；第三，结构上出行消费、服务消费先行，投资、制造等领域也将加快投入力度。一月及春节期间市场关注的高频数据，包括旅游、影视、 出行等方面的数据给予了市场一定的信心，后续我们判断在制造业、投资等数据上也会出现好的变化。 我们关注到春节之后各地政府发展经济抢跑的迹象，广东、浙江、安徽、吉林、上海等都召开了省级层面的“新春第一会”及新一轮优化营商环境行动方案，从部署内容来看，高质量发展、优化营商环境、重点项目建设 等主题是多地关注的重点。当我们结合二十大所提出的推动高质量发展、 发展现代产业体系、统筹发展和安全、全面深化改革开放、大力提振市场信心、把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来等关键 词看，新一轮政府发力经济建设，不仅符合中国中长期的发展规划，也符合疫情之后企业和个人对于美好生活的向往。行业层面则看到了诸多政策的优化和调整，如房地产、互联网、教育、医疗、游戏等。中国资本市场在此过程中将推动凝聚中长期预期，2022年我们提风物长宜放眼量，2023年我们认为长风破浪会有时，中国经济的韧性、中国企业的调整能力都会逐步的体现出来。 资本市场在交易层面，我们观察到了北上资金的持续流入，观察到了交易量开始逐渐放大。但市场权益风险偏好的抬升在年初才刚刚开始，资本市场也不会轻易放过难得出现的“戴维斯双击”的机会，市场的估值水平当 前本就不高，盈利增长在2022年几乎降到了谷底。2023年站在当前的时 间点，市场的机会明显大于风险。 2023年市场结构总体偏均衡，从2022年底消费为主，2023年初成长板块也开始回升，金融板块也有受到资金青睐的迹象。分行业来看，汽车及汽车零部件、机械、军工、计算机、电子、电力设备等行业短期占优，全 年来看，有色、化工、食品饮料、生物医药、金融和非银金融等行业仍不 乏投资机会。 风险提示：1）经济复苏不及预期；2）货币环境超预期收紧；3）政策推进节奏不及预期；4）地缘政治环境波动加剧。 策略报 告 策略点 评 证券研究报告 图表12023年以来，全球大类资产市场表现 2023年涨跌幅（%，截至2023/1/31） 11.6 10.09.8 8.9 5.45.3 4.6 1.91.7 -0.2 -1.0 -1.2-1.5 -2.4 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 LME 恒创纳 生业斯 指板铜达 数指克 指数 上标 CBOT10 500 COMEX 证普 指 数黄年 金期 美国国债 道美美 ICE CZCE CFFEX10 布 琼元元 动 油 斯指兑 力 工数离 煤 业年岸 指期人 数国民 债币 期货 -5.0 CBOT 小麦 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表22023年以来，A股各行业表现 1614.7 14 12.8 11.8 1210.9 9.79.5 10 8 6 4 2 0 -2 2023年涨跌幅（%，截至2023/1/31） 9.29.08.98.38.07.9 7.36.56.0 5.55.55.25.25.15.04.7 3.73.33.3 2.12.0 0.80.1 -0.3-1.2 有计电汽色算力车金机设 属备 机电通建非械子信筑银设材金 备料融 家基石用础油电化石器工化 钢国环建铁防保筑军装 工饰 医食煤药品炭生饮 物料 传轻纺房媒工织地制服产 造饰 银农公 行林用 牧事 渔业 交美综社商通容合会贸运护服零 输理务售 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3各地政府2023年GDP增速目标及“新春第一会”主要内容 地区 2023年 GDP目标 会议内容 北京 4.5%以上 要求2023年要推动经济运行整体好转，力争一季度经济社会发展“开门红”，推动高质量发展取得新成效。要把恢复和扩大消费摆在优先位置，充分发挥投资的关键性作用，持续释放市场主体活力等。 上海 5.5%以上 1月28日，召开2023年全市优化营商环境建设大会，发布《上海市加强集成创新持续优化营商环境行动方案》；发布《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，提出加快发展集成电路、生物医药、人工智能3大产业，制订新一轮三大产业上海方案；实施数字经济、绿色低碳、元宇宙、智能终端等新赛道和未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料5大未来产业集群行动方案，支持智能网联汽车创新发展和示范应用；实施整车和芯片企业联动计划，推动高端装备、先进材料、航空航天等行业扩产增能。提振消费方面，延续实施新能源车置换补贴，对于购买纯电动汽车、绿色智能家电的提供补贴。 深圳 -- 1月29日，召开全市高质量发展大会暨2023年首批重大项目开工仪式，新开工项目共266个，总投资约3295.3亿元，涵盖智能制造、生物医药、新能源新材料、人工智能以及新一代信息技术等产业领域。 广东 6%以上 1月28日，召开全省高质量发展大会。锚定建设“精明增长、精致城区、岭南特色、田园风格、中国气派”的现代化都市，聚焦南沙方案五大任务，推动3个先行启动区成形成势，高水平打造南沙CBD，落实15%企业所得税等政策利好，落地一批重大生产力骨干项目。着眼开辟新领域、致胜新赛道，大力发展新型储能和硅能源产业，深入实施“广东强芯”工程、汽车零部件产业“强链工程”、核心软件攻关工程。分门别类加快实施传统优势产业改造升级专项行动。 浙江 5%以上 1月28日，召开全省深入实施“八八战略”强力推进创新深化、改革攻坚、开放提升大会。提出强力推进创新深化，加快打造高水平创新型省份，以更大力度实施数字经济创新提质“一号发展工程”。此前，浙江省两会政府工作报告中提出，大力培育“415X”先进制造业集群，打造新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4个万亿级先进产业群，新能源汽车及零部件、智能光伏、智能电气等15个千亿级特色产业群，第三代半导体、基因工程、前沿新材料等百亿级新星产业群；打造人工智能、网络通信、工业互联网、高端软件、集成电路、智能计算、区块链等战略性产业。 江苏 5%左右 1月28日，召开省委常委会会议。提出一季度是全年经济的风向标，要释放“开年就是开工、开工就要实干”的信号。要引导预期、提振信心，主动作为、靠前发力，推动稳经济一揽子政策举措落地见效。此前，江苏省两会政府工作报告中提出，加快构建现代化产业体系，高标准建好10个国家先进制造业集群和16个省重点集群，包括新型电力和新能源装备、生物医药、海工装备、生物技术、新能源、新材料、高端装备等战略性新兴产业。 山东 5%以上 1月28日，组织省委理论学习中心组进行集体学习。提出必须把稳增长放在突出位置。要更好发挥消费的基础作用，大力提振消费信心，加快推动消费复苏。必须坚持把着力点放在实体经济上，聚焦培育壮大“十强产业”（新一代信息技术、高端装备、新能源新材料、现代海洋、医养健康、高端化工、现代高效农业、文化创意、精品旅游、现代金融），持续深化新旧动能转换，加快构建现代化产业体系。 安徽 6.5%左右 1月28日，召开发扬自我革命精神坚持严的基调持续深化“一改两为”全面提升工作效能大会。提出深化“一改两为”、提升工作效能，目标很明确，关键要真抓真落实，实现“踔厉奋发五提升”。踔厉奋发提升为企优环境的效能；踔厉奋发提升经济发展的效能。 吉林 6%左右 1月28日，召开全省优化营商环境加快项目建设大会。提出必须抓好营商环境和项目建设；在建项目要逐个梳理推动、保障如期复工，新建项目要快审批、抢进度，迅速掀起项目建设热潮，确保一季度经济强劲开局，为全年高质量发展奠定坚实基础。 资料来源：中国新闻网，各地政府官网，平安证券研究所 图表4房地产、互联网、教育、医药等领域的产业政策迎来优化调整 类型 时间 政策内容 房地产 2022-11-21 全国性商业银行信贷工作座提出2000亿元保交楼贷款支持计划：至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于支持“保交楼”，封闭运行、专款专用。 2022-11-8 交易商协会发布《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，支持房地产企业在内的民营企业发债融资，估计可支持约2500亿元的企业债券融资。 2022-11-23 银保监会等发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，从房地产融资、保交楼、风险处置、消费者权益、金融管理政策和住房租赁等方面出台十六条具体措施。 2022-11-28 证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问：一是恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。二是恢复上市房企和涉房上市公司再融资。三是调整完善房地产企业境外市场上市政策。四是进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用。五是积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募投资基金试点。 互联网平台/游戏 2022-12-16 中央经济工作会议：“要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。” 2022-12-16 人民网《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》：电子游戏行业对国家产业布局、科技创新具有重要意义。 2022-12-28 进口游戏版号时隔18个月重新发放。 2023-1-30 科技日报发表《平台企业引领下一代互联网技术》：我国数字经济规模已经稳居全球第二，涌现出一批跻身全球前列的平台企业，取得了跨越式的发展成就。 教育 2022-12-15 《“十四五”扩大内需战略实施方案》：要提升教育服务质量。支持人口集中流入地区积极扩大基础教育学位供给；推动职业院校、应用型本科高校加强产教融合实训基地建设，打造一批高水平职业院校；稳步推进民办教育分类管理改革，开展高水平中外合作办学。 2022-12-21 《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》：提出各省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团职业学校办学条件重点监测指标全部达标的学校比例，到2023年底达到80%以上，到2025年底达到90%以上。鼓励各地探索社会力量多元投入机制，建立健全职业学校股份制、混合所有制办学；职业学校要用足用好地方专项债券、预算内投资等政策资金。 医药 2022-3-29 国务院办公厅印发《中医药“十四五”发展规划》：到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，中医药振兴发展取得积极成效，在健康中国建设中的独特优势得到充分发挥。 2022-9-3 医保局发布《对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》：创新医疗器械暂不纳入集中带量采购。 2022-9-15 国家卫生健康委《关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》：以县级公立医院为重点，按照填平补齐原则，将贷款资金主要用于医疗设备更新换代，以达到二级甲等医院设备配置标准。 2022-11-29 国耗联采办公室发布冠脉支架接续采购拟中选结果，平