金融组 股指研究员:刘影 从业资格证号:F3064904邮箱:liuying@mfc.com.cn 更多研报,扫码关注 品种研究报告 2024年7月31日股指期货月报产业研究中心 现实预期博弈,指数或区间震荡 市场回顾:截至7月31日当月,沪深300跌2.67%、上证50跌2.49%、中证500跌4.93%,中证1000跌3.95%;IF跌2.21%、IH跌1.36%、 IC跌4.81%,IM跌4.03%。沪深两市资金净流出3364.64亿,主板净流出1983.96亿,创业板净流出1215.3亿,两融余额减少约490.41 亿。外资方面,北上资金净流出约362.09亿元。 宏观基本面:7月制造业PMI延续低位徘徊、服务业扩张速度放缓,新订单指数回落、海外出口订单指数承压收缩,国内总需求仍然面临 较大的下行压力,制造业企业的利润情况仍待改善。经济改革中的结构性问题依旧突出,7月底的政治局会议定调称进一步加大宏观调控力度、完成经济发展目标水平,政策预期的支撑下经济周期仍有望逐渐企稳、走出库存周期底部。 观点策略:国内方面,三中全会和政治局会议落地,定调积极、逆周 期调节力度加强,财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况,四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开,关注四季度中美库存周期是否共振并带动投资、消费和出口回升。经济换挡降速期间结构性问题修正需要时间,随着风险担忧出清,以及下半年美联储开启降息周期,宏观预期或逐渐改善,但需求的回暖需要市场信心的修复和时间的积累,下半年的宏观感受或好于上半年,有改善条件但同时也要降低预期。政策预期形成支撑、经济弱现实施压反弹高度,叠加8月面临半年报的检验,以及海外扰动下增量资金不足的现状待改善,预计整体呈现区间震荡的可能性比较大。 风险提示:国内经济政策不及预期;地缘政治扰动;美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾:7月中上旬在三中全会政策预期的支撑下,指数震荡走强,随着月中经济数据发布进一步证实了基本面的弱现实,叠加海外地缘政治、美国大选的扰动,北上资金持续流出,市场风险偏好降温,7月中下旬指数承压调整,随着7月底政治局会议落地、利空情绪缓解,整体呈现区间震荡走势。板块方面涨跌互现,纺织服饰、轻工制造、有色金属、基础化工、食品饮料、机械设备等板块跌幅居前,综合、非银金融、商贸零售、国防军工、房地产等板块上涨。截至7月31日当月,沪深300跌2.67%、上证50跌2.49%、中证500跌4.93%,中证 1000跌3.95%;IF跌2.21%、IH跌1.36%、IC跌4.81%,IM跌4.03%。 持仓:截至7月31日当月,机构前20会员持有IF、IM净空单由48496手、 25698手分别减少至40831手、19777手,IH净空单由23882手增加至25416手,IF和IM净空单明显减少,IH净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性:截至7月31日当月,Shibor隔夜利率下行10.7个基点,DR007下行33.28基点,银行间市场利率边际下行。 股市资金面:截至7月31日当月,沪深两市资金净流出3364.64亿,主板 净流出1983.96亿,创业板净流出1215.3亿,两融余额减少约490.41亿。外资 方面,北上资金净流出约362.09亿元。 指数/合约 2024/6/28 2024/7/31 涨跌幅度 上证综指 2967.40 2879.30 -2.97% 深证成指 8848.70 8468.58 -4.30% 创业板指数 1683.43 1630.95 -3.12% 中小板指 5667.84 5465.49 -3.57% 科创50指数 712.08 710.01 -0.29% 香港恒生指数 17716.47 17002.91 -4.03% 沪深300 3461.66 3369.38 -2.67% 上证50 2394.87 2335.31 -2.49% 中证500 4942.78 4699.28 -4.93% 中证1000 4895.99 4702.49 -3.95% IM 4851.40 4656.00 -4.03% IF 3435.40 3359.60 -2.21% IH 2365.20 2333.00 -1.36% IC 4909.00 4673.00 -4.81% 图1:指数、期货月度涨跌图2:申万一级行业板块月度涨跌 数据来源:WIND正信期货 图3:机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源:WIND正信期货 数据来源:WIND正信期货 数据来源:WIND正信期货 二、宏观基本面 制造业继续磨底、服务业放缓,逆周期调节预期加强。7月31日公布数据显示中国7月官方制造业PMI录得49.4,预期49.3,前值49.5;中国7月非制造业PMI录得50.2,前值50.5,预期50.3,中国7月制造业和服务业PMI均较前值回落,接近预期,服务业保持在扩张区间、制造业PMI在荣枯线下方低位徘徊。从制造业PMI指数分项水平来看,生产指数扩张速度回落、新订单指数继续下探,反应经济动能的“新订单-产成品库存”环比改善、总体保持正向运行, 经济动能至年初以来有所改善,新出口订单指数回落幅度收窄但仍然在收缩区间内运行、海外需求回落压力显现;主要原材料购进价格指数回落、输入性通胀压 力缓解,出厂价格指数继续下探,出厂价格指数-原材料购进价格指数低位徘徊, 显示下游需求依旧偏弱、制造业利润仍待进一步修复,产成品库存继续回落、原材料库存小幅回升,库存下滑、价格水平改善反应制造业仍然处于被动去库阶段的复苏阶段。从大中小企业PMI指数来看,大企业PMI指数扩张区间内加速修复,中、小企业PMI指数荣枯线下方继续下探,大企业保持一定的景气度,中小企业经营困境仍存。 7月制造业PMI延续低位徘徊、服务业扩张速度放缓,新订单指数回落、海外出口订单指数承压收缩,国内总需求仍然面临较大的下行压力,根据库存价格水平来看制造业目前仍然处于被动去库的磨底阶段,上游输入性通胀压力缓解但下游需求偏弱价格低迷,制造业企业的利润情况仍待改善。经济改革中的结构性问题依旧突出,7月底的政治局会议定调称进一步加大宏观调控力度、完成经济发展目标水平,政策预期的支撑下经济周期仍有望逐渐企稳、走出库存周期底部。 图6:中国7月PMI数据 数据来源:WIND正信期货 股指期货月报 三、观点和风险 海外方面,一方面,欧美大选在三季度集中选举,选举前市场风险偏好往往下降,权益资产可能加大波动、承压运行,落地之后风偏有望修复。另一方面,三季度末和四季度的关注点主要在美联储降息周期上,随着经济全面回落、就业和通胀下行,美联储最早于2024年Q3末考虑降息的可能性较大,降息周期开启可能带动美国制造业补库周期的回升。对国内主要通过中美利差、资金流动和外需三个途径产生影响。短期来看,7月美联储维持利率决议不变的概率较大,同时9月首次降息落地之后的降息步伐也需要美国经济数据的进一步验证,8月海外的关注点可能集中在经济下行预期的演绎、美国大选的扰动上,在美股波动加大的背景下,北上资金波动加大。 国内方面,三中全会和政治局会议落地,定调积极、逆周期调节力度加强,财政政策目前仍然受到债务风险和税收的制约而相机抉择、关注三季度政策落地情况,四季度随着海外货币政策宽松、国内货币政策空间有望逐步打开,关注四季度中美库存周期是否共振并带动投资、消费和出口回升。经济换挡降速期间结构性问题修正需要时间,随着风险担忧出清,以及下半年美联储开启降息周期,宏观预期或逐渐改善,但需求的回暖需要市场信心的修复和时间的积累,下半年的宏观感受或好于上半年,有改善条件但同时也要降低预期。政策预期形成支撑、经济弱现实施压反弹高度,叠加8月面临半年报的检验,以及海外扰动下增量资金不足的现状待改善,预计整体呈现区间震荡的可能性比较大。 投资策略:操作上建议波段操作、避险为主。 风险提示:国内经济修复不及预期;地缘政治扰动;美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为正信期货研发部,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。