国债期货日报：中国7月制造业PMI小幅回落

期货研究报告|国债期货日报2024-08-01 中国7月制造业PMI小幅回落 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：2024年1至7月房企销售总额回落。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.08%；10年期主力合约结算价涨0.16%；5年期主力合约结算价涨0.11；2年期主力合约结算价涨0.05。2）7月31日，央行开展2516.7亿7天期逆回购操作，中标利率1.7%。3）国家统计局公布数据。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比6月略降0.1个百分点，制造业景气度基本稳定。从企业规模看，大型企业PMI为50.5%，比6月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，比6月下降0.4和0.7个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。4）2024年1-7月，TOP100房企销售总额为23909.4亿元，同比下降40.1%，降幅较6月继续收窄1.5个百分点。而7月单月，TOP100房企销售额同比下降19.4%，环比降低35.2%。此外，1-7月销售总额超千亿房企6家，较去年同期减少4家，百亿房企51家，较去年同期减少34家。. 海外：美联储暂不降息。1）美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变。美联储主席鲍威尔表示，九月份降息“可能在考虑之中”，委员会的共识正逐渐接近于降息，最快9月份就会下调政策利率。 ■策略 单边：2409合约中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 111.200 -0.08% 41684 67044 -808 TL TL2412.CFE 110.770 -0.10% 12501 31055 899 TL2503.CFE 110.550 -0.12% 622 1586 -27 T2409.CFE 106.115 0.16% 60181 195568 -126 T T2412.CFE 105.955 0.16% 8226 31302 811 T2503.CFE 105.760 0.15% 475 1930 112 TF2409.CFE 104.545 0.11% 49560 129430 -1405 TF TF2412.CFE 104.435 0.12% 2580 15776 85 TF2503.CFE 104.330 0.11% 47 950 1 TS2409.CFE 102.208 0.05% 36568 57802 2226 TS TS2412.CFE 102.132 0.05% 1613 8246 313 TS2503.CFE 102.124 0.06% 42 768 8 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.39 0.3480 0.5998 18.16 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.390.73991.577817.76 TL2503.CFE 210005.IB 2.39 1.2601 1.3038 18.16 T2409.CFE 240006.IB 1.99 0.1731 1.2181 6.21 T T2412.CFE 240013.IB 1.99 0.3520 1.2260 6.48 T2503.CFE 210017.IB 2.02 0.8084 1.5280 6.63 TF2409.CFE 210013.IB 1.81 0.2429 1.3149 3.94 TFTF2412.CFE240001.IB1.840.34851.48604.24 TF2503.CFE 240008.IB 1.85 0.3264 1.5271 4.51 TS2409.CFE 240005.IB 1.49 0.1025 1.2903 1.60 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.51 0.1261 1.3321 1.86 TS2503.CFE 230025.IB 1.65 0.5361 1.5322 2.22 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 113.0 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/23 113.0 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/032024/042024/052024/062024/072024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/3005/1405/2806/1106/2507/0907/232024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 0.35 0.26 0.17 0.08 -0.01 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 3.0 1.5 0.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.10 05/1505/2906/1206/2607/10 -0.06 -1.5 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.078 0.056 0.034 2 0.01 0 -0.01 -2 -0.03 -4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.50 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 -0.05 -6 05/1505/2906/1206/2607/1007/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.30 0.20 0.25 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 05/1505/3006/1406/2907/1407/29 -0.05 05/1505/3006/1406/2907/1407/29 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单