国债期货日报：6月PMI回落，国债小幅反弹

期货研究报告|国债期货日报2024-07-04 6月PMI回落，国债小幅反弹 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析 国内：二手房交易热度上升。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.26%；10年期主力合约结算价涨0.12%；5年期主力合约结算价涨0.08%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国6月财新综合PMI52.8，前值54.1；中国6月财新服务业PMI51.2，前值54，为2023年11月以来最低。3）习近平主席在与哈萨克斯坦总统托卡耶夫共见记者时宣布，中方支持哈萨克斯坦加入金砖合作机制。4）根据克而瑞数据显示，今年上半年（1月1日至6月30日）广州一手住宅网签为28836套。另据广州市房地产中 介协会显示，上半年广州二手房成交突破5万套，其中6月新房、二手房成交量双双创下年内单月新高。5）昨日，工信部联合公安部、自然资源部、住房和城乡建设部、交通运输部确定了20个智能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市，北上广深均包括在内。6）昨日深圳市房地产中介协会数据显示，6月深圳二手房签约量达5309套，环比增长 9%，同比增长66.3%，月度二手房交易量创近40个月新高。 海外：美国6月“非小农”ADP新增就业不及预期，为四个月最低水平。1）美国6月Markit综合PMI终值54.8，前值54.6；美国6月Markit服务业PMI终值55.3，预期55.1，前值55.1；美国6月ISM非制造业指数48.8，预期52.6，前值53.8；美国6月ADP就业人数变动（万人）15，预期16.5，前值15.2。2）美联储会议纪要：等待额外信息来确认获得关于降息的信心，大部分官员认为经济增速“逐步降温”。少数几人认为，如果劳动力市场或消费者需求疲软，失业率可能会上升，预计失业率将在2024到2025年走低。 ■策略 单边：2409合约持中性。 套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T-2×TS）。套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 日成交量(手) 持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 108.980 0.26% 42086 72404 636 TL TL2412.CFE 108.680 0.25% 4389 14389 881 TL2503.CFE 108.510 0.25% 279 1046 48 T2409.CFE 105.340 0.12% 46130 187898 566 T T2412.CFE 105.240 0.12% 2508 12684 367 T2503.CFE 105.070 0.12% 275 964 23 TF2409.CFE 104.025 0.08% 41754 121059 -626 TF TF2412.CFE 103.960 0.07% 999 5850 18 TF2503.CFE 103.925 0.07% 146 597 19 TS2409.CFE 101.980 0.02% 21705 58998 2554 TS TS2412.CFE 101.954 0.02% 534 3640 -59 TS2503.CFE 101.978 0.02% 172 549 30 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.50 0.4851 1.3745 18.14 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200004.IB2.520.76152.483717.91 TL2503.CFE 210005.IB 2.50 1.1904 1.7284 18.14 T2409.CFE 240006.IB 2.12 0.2291 1.7660 6.28 T T2412.CFE 220010.IB 2.21 0.6792 1.8592 7.12 T2503.CFE 220010.IB 2.21 0.7940 1.9992 7.12 TF2409.CFE 210013.IB 1.96 0.3029 1.9076 4.02 TFTF2412.CFE240001.IB1.940.33621.51534.32 TF2503.CFE 220012.IB 2.02 0.7956 1.9300 4.70 TS2409.CFE 240005.IB 1.62 0.1475 1.3663 1.68 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.63 0.0893 1.4728 1.93 TS2503.CFE 230025.IB 1.73 0.5465 1.6068 2.30 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/24 111.0 109.0 107.0 105.0 103.0 101.0 99.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 300.5 300.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/022024/032024/042024/052024/062024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 04/0104/1504/2905/1305/2706/1006/242023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/06 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.33 0.24 0.15 0.06 -0.03 -0.12 -0.21 -0.30 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.0604/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 3.0 1.5 0.0 -1.5 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 -0.40 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.0204/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 6.3 5.3 4.3 3.3 2.3 1.3 0.3 -0.7 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.07 0.05 0.03 0.01 -0.01 -0.03 -0.0504/1004/2405/0805/2206/0506/1907/03 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 04/1004/2405/0805/2206/0506/1907/ 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差