国债期货日报：中国8月制造业PMI回落

期货研究报告|国债期货日报2024-09-03 中国8月制造业PMI回落 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：中国8月PMI低于前值。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.49%；10年期主力合约结算价涨0.25%；5年期主力合约结算价涨0.20%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国官方制造业PMI49.1，前值49.4。从重点行业看高耗能行业PMI为46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗能行业景气水平偏弱且降幅较大，是本月制造业PMI回落的主要原因之一。3）中国央行公开市场本周有14018亿元逆回购到期。其中，周一到周五分别有4710亿、4725亿、2773亿、1509亿和301亿元逆回购到期，均为7天期。4）中国央行公布数据。2024年8月，国家开发银行、中国进�口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款778亿元。期末抵押补充贷款余额为26541亿元。5）国务院办公厅印发《关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见》。《意见》提�支持开展人民币跨境贸易融资和再融资业务，扩大人民币在服务贸易领域的跨境使用，全面实施跨境服务贸易负面清单。 海外：美国成屋签约销售指数创历史新低。1）韩国8月标普全球韩国制造业PMI51.9，前值51.4；印度8月标普全球印度制造业PMI终值57.5，前值57.9；欧元区8月HCOB欧元区制造业PMI终值45.8，预期45.6，前值45.6；意大利二季度GDP季环比终值0.2%，预期0.2%，前值0.2%；意大利二季度GDP同比终值0.9%，预期0.9%，前值 0.9%。 数据来源：国家统计局，央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409 112.560 0.49% 229 1903 -435 TL TL2412 111.830 0.56% 39048 74171 -1171 TL2503 111.650 0.53% 2390 9391 95 T2409 105.950 0.25% 17 5994 -1 T T2412 106.030 0.29% 54920 191212 2385 T2503 105.975 0.26% 3094 11153 580 TF2409 104.735 0.20% 42 1756 5 TF TF2412 104.705 0.24% 63683 113011 410 TF2503 105 0.23% 1061 3704 44 TS2409 102.326 0.02% 80 761 -5 TS TS2412 102.258 0.10% 40245 51440 1387 TS2503 102.238 0.11% 939 3649 286 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409 210005.IB 2.35 -0.29 7.65 18.08 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412200004.IB2.37-0.063.0117.84 TL2503 210005.IB 2.35 0.92 1.59 18.08 T2409 240006.IB 2.03 0.01 1.92 6.11 T T2412 240013.IB 2.04 -0.05 2.26 6.39 T2503 210017.IB 2.05 0.36 2.12 6.53 TF2409 230022.IB 1.79 0.04 1.69 3.88 TFTF2412240001.IB1.800.171.734.15 TF2503 240008.IB 1.80 0.20 1.65 4.42 TS2409 210002.IB 1.45 0.00 2.85 1.49 TS TS2412 240012.IB 1.48 0.05 1.49 1.77 TS2503 230025.IB 1.58 0.51 1.41 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 4.5 3.0 1.5 0.0 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.068 0.05 0.046 0.034 0.022 0.01 0.000 -0.01-2 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 -0.03 -6 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 -0.10 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 -0.05 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19：T近月净基差丨单位：元图20：TL近月