天风证券晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风8月金股推荐 简称调入时间 中国人寿20240131 新澳股份20240229 中天科技20240331 《总量|天风总量每周论势2024年第26期——天风总量联席解读 （2024-07-31）》 1、宏观：稳增长权重进一步提升 1、经济判断（怎么看）对于短期，政策重点在外部压力和经济稳增长。对于中长期，政策的重心则是积极改革。2、行动指南（怎么办）第一，对于中长期转型压力，政策的抓手主要在改革。第二，对于短期经济面临的压力，下半年稳增长政策可能会进一步加码。第三，在具体措施上，大众消费和服务消费或是重要抓手之一。第四，会议突出强调了瞪羚企业和独角兽企业，产业政策重点在新兴产业和未来产业。第五，仍要继续防风险。 2、固收：债市要不要交易政策储备？ 我们判断，政治局会议以后，短期需要注意的或有扰动在于是否可能增发特殊再融资债支持地方化债。进一步的关注在于，政策在应对外部压力增多的背景下，是否会从供给侧转向需求侧，进一步增大稳增长力度，比如拓展财政空间或者采用较大规模金融工具支持地产以旧换新或收储。若上述可能性仍然较低，债券市场现有的交易方向可能还是会延续。对于政策，我们仍然建议市场以右侧思维看待。在不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。适度考虑央行风险提示，策略上建议哑铃型，结合资金面情况，一般账户久期加在利率上，负债稳定的机构可考虑信用久期。 3、金工：短期虽趋势不利，但估值低位 整体来看，下行趋势格局中，密切关注市场风控线是否被有效突破，一旦突破意味着格局扭转，结束下行趋势；若继续调整，但考虑估值水平，空间也较为有限。我们的行业配置模型显示，进入7月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐家电/汽车；此外TWOBETA模型7月继续推荐科技板块。当前行业建议关注家电/汽车和电子以及高端装备。此外红利相关的银行与电力板块，仍属于资金活跃板块，同样值得关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 风险提示：后续短期刺激政策或超预期，短期经济下行压力或进一步加大，中长期改革措施超预期；政策理解偏差，增量政策超预期，降准超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据。 《固收|债市要不要交易政策储备？——7月政治局会议点评》 1、外部环境不利因素增多，关注进一步应对政策出台7月30日政治局会议公告：外部环境变化带来的不利影响增多、国内有效需求不足、经济运行出现分化、重点领域风险隐患仍然较多、新旧动能转换存在阵痛。2、我们判断，政治局会议以后，短期需要注意的或有扰动在于是否可能增发特殊再融资债支持地方化债。进一步的关注在于，政策在应对外部压力增多的背景下，是否会从供给侧转向需求侧，进一步增大稳增长力度，比如拓展财政空间或者采用较大规模金融工具支持地产以旧换新或收储。若上述可能性仍然较低，债券市场现有的交易方向可能还是会延续。3、对于政策，我们仍然建议市场以右侧思维看待。在不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。适度考虑央行风险提示，策略上建议哑铃型，结合资金面情况，一般账户久期加在利率上，负债稳定的机构可考虑信用久期。 风险提示：政策理解偏差，增量政策超预期，降准超预期 中际旭创20240430 华达科技20240531 昂立教育20240531 中国中车20240630 万华化学20240630 美的集团20240630 学大教育20240630 劲仔食品20240630 锦波生物20240630 招商蛇口20240630 腾讯控股20240630 亨通光电20240731 天孚通信20240731 创新新材20240731 金蝶国际20240731 海光信息20240731 航发动力20240731 徐工机械20240731 圣农发展20240731 海信家电20240731 格力电器20240731 百济神州20240731 百亚股份20240731 海螺水泥20240731 川投能源20240731 中谷物流20240731 山金国际20240731 纳睿雷达20240731 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.07.31 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 市场数据 指数名称收盘涨跌% 上证综指2938.752.06 沪深3003442.082.16 中证5004886.413.98 中小盘指3244.743.7 创业板指1688.143.51 国债指数215.460.02 上一交易日行业表现 美容护理 社会服务医药生物非银金融家用电器 传媒计算机有色金属机械设备轻工制造房地产基础化工商贸零售 电子综合 食品饮料 汽车纺织服饰 305.3344.3383.2422.2461.1500.1539.0 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称收盘涨跌% 香港恒生17344.602.01 道琼斯40743.330.5 纳斯达克17147.42-1.28 标普5005436.44-0.5 日经22539101.821.49 德国DAX18411.180.49 法国CAC7474.940.42 富时1008274.41-0.22 台湾22199.35-0.11 申万行业指数预览 类别 农林牧渔 总市值 (亿元) 97149 流通市值市盈率市净 (亿元) 37960 PE率PB 58 4.1 《宏观|对国内市场可以乐观点》 1、刚刚结束的二十届三中全会聚焦在一个核心问题，就是地方政府如何加快转型。三中全会涉及地方财税体制改革、事权财权对等、地方激励机制重塑以及要素市场化改革，这一套改革组合拳，都是为了解决今天中国最主要的问题，降低系统性风险，对于提升长期风险偏好会有帮助。首先是建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。央地财政关系的调整比较明确，中央要增加事权、减少财权；地方要减少事权、增加财权；其中，让地方事权减少，关键是重塑地方政府激励约束机制，各种地区性补贴行为将逐渐退出历史舞台。规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为。未来地方发展模式要与资源禀赋相匹配，而不再是做简单的产能复制。地方会思考自己的优势是什么？比如中西部地区在制造业方面没有优势，但在现代化农业、生态保护、人文旅游方面有独特资源禀赋，消费税后移和下划让地方有动力把消费基础设施做得更好。然后是要素市场化改革。2、从改革解决长期问题，汇率压力减弱释放短期政策空间，AI驱动的美股和美元出现颓势改变资金审美，这三个方面，我们认为边际上在发生积极的变化。 风险提示：政策落地不及预期，美联储政策超预期，中美贸易摩擦加剧 《宏观|稳增长权重进一步提升——7月政治局会议解读》 1、经济判断（怎么看）。对于短期，政策重点在外部压力和经济稳增长。对于中长期，政策的重心则是积极改革。尽管短期内外部和稳增长压力有所增加，但会议并没有因此改变高质量发展、不走老路的基调。我们认为，要辩证地看待当前经济中出现的一些压力，这些问题看似存在于多个方面，但实际上来源单一，都是经济转型过程中的阵痛，我们预计政策层面不会短期压力而放弃长期方向。2、行动指南（怎么办）。第一，对于中长期转型压力，政策的抓手主要在改革。第二，对于短期经济面临的压力，下半年稳增长政策可能会进一步加码。我们认为货币政策有望继续放松，财政政策则会进一步加快落地。第三，在具体措施上，大众消费和服务消费或是重要抓手之一。第四，会议突出强调了瞪羚企业和独角兽企业，产业政策重点在新兴产业和未来产业。第五，仍要继续防风险。 风险提示：后续短期刺激政策或超预期；短期经济下行压力或进一步加大；中长期改革措施超预期。 《汽车|松原股份（300893）首次覆盖：自主被动安全龙头，国产替代成长可期》 1、自主被动安全龙头，国产替代成长可期。公司营业收入保持稳定增长，从2017年的4.26亿元，持续提升至2023年的12.8亿元，6年年复合增长率为20%。公司近年来营业收入的持续增长主要系公司持续拓展新客户、提升原有客户配套比例以及拓展新产品。2023年公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长68%，“气囊＋方向盘”业务成长提速。2、安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速。气囊+方向盘产品的拓展进一步提高了公司的单车配套价值量水平。2023年公司安全气囊产品单价达到了157.85元，而方向盘产品单价为151.64元，均达到了2023 年公司安全带产品单价的2倍以上。安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速。我们预计公司24-26年公司归母净利润为2.86/3.52/4.70亿元，对应PE为23/19/14倍，公司安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速，给予24年PE估值25-30x，对应目标价31.75-38.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险等。 买方观点 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用22年报数据；市值为最近一个交易日的数据 前期各种悲观因素叠加市场调整充分，看反弹。看好政治局会议重点强调的内需消费。看好前期调整充分的资源品。其他看好苹果产业链，低空等。 晨会焦点 《电子|领益智造（002600）：大客户三年创新周期有望开启，消费电子业务迈入成长新阶段》 1、苹果COOJeff参观领益智造，平台型龙头优势有望持续强化。苹果COOJeff访华考察领益智造，参观领益智造的模切冲压连续流车间、CNC数控加工车间、阳极氧化生产车间，以及领益智造研发中心展示区。2、消费电子领域布局积累深厚，转型升级AI终端硬件平台厂商有望持续受益。作为世界领先的AI终端硬件领域的核心供应厂商，公司在全球范围内提供AI终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案。公司具备模切、冲压、CNC和注塑等工艺流程的技术，电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR等多个AI终端设备领域。2023年公司AI终端及通讯类业务保持平稳发展，实现收入306.87亿元，毛利率21.62%。其中电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等零组件收入占比较高，XR、折叠屏手机、服务器、机器人等终端相关零组件收入增长较快。维持公司24/25/26年归母净利润18.4/24.7/29亿的盈利预测，维持“买入”评级。 风险