军工行业2024年二季度公募基金持仓分析：主动型基金略有增配；保持定力静待反弹

投资建议 近期，公募基金2024年二季报披露完毕。2Q24，主动型基金超配军工幅度环比增加0.32ppt至0.77ppt，超配幅度（0.77ppt）在中信一级行业排名10/30，增/低配变化幅度（+0.32ppt）排名6/30。我们更新观点如下：1）主动型公募基金超配军工幅度在经过2023年的稳定期后，1Q24超配幅度环比下滑较大，而2Q24超配幅度回升，或反映出市场对于板块的关注度有所回升；2）从主动型基金持股市值占流动市值比例看，开始减仓舰船板块（4Q23~1Q24是连续加仓）；3）从产业链环节看，上游信息化板块连续7个季度被减仓，主机厂连续3个季度被加仓，国企龙头的重要性逐步增强。 持仓分析 主动型基金重仓军工市值有所增加；主题基金规模持续减少但幅度收窄。 2Q24：1）主动型基金重仓军工市值环比增长7.3%至593亿元，占重仓总市值3.5%，占比环比增加0.37ppt。其中，军工主题基金规模环比减少4.5%至320亿元，连续7个季度环比减少，但2Q24减幅收窄（1Q24减幅是13.3%）；主题基金规模占主动型基金重仓军工市值超过50%。2）民生军工成份股超配幅度环比增加0.32ppt至0.77ppt，在中信一级行业排名10/30。主动型基金对民生军工成份股超配幅度的环比变化为+0.32ppt，在中信一级行业排名6/30。 主动型基金开始减配船舶板块；持续加仓总装总成环节。2Q24：1）国企（中央+地方）在主动型基金持仓市值中占比达76%，4Q23~2Q24连续3个季度占比提升，彰显主导地位；2）主动型基金持仓总装总成环节市值首次超越上游环节，跃升至首位，市值占比40%；3）航空（30%）、舰船（25%）、新材料（17%）持仓市值占比排前三，合计占比71%；4）从主动型基金持股市值占流通市值比来看，锻造与成型、新材料、舰船仍然最受市场关注（合计占比14%），但航空、航天板块的关注度也在回升；5）主动型基金在过去连续2个季度加仓舰船后，2Q24开始减仓；同时，在过去3个季度持续加仓下游总装总成，验证我们对产业链价值分布重构的观点。 重仓股集中度较高且仍在提升；机构重仓偏好有所调整。2Q24：1）从重仓集中度角度看，主动型基金前15大重仓股合计市值占比69.2%，环比提升4.6ppt，持续保持在较高水平；2）从重仓市值角度看，中国船舶、中航光电、中航沈飞仍是重仓市值前3，较4Q23和1Q24没有变化；3）从重仓市值变化角度看，中国船舶、中航光电、航发动力、航天电器、中航沈飞是市值增加前5； 4）从重仓市值占流通市值比的变化角度看，华秦科技、航天电器、抚顺特钢、晶品特装、振芯科技是占比增加前5；5）北上资金对中国船舶1Q24~2Q24连续2个季度持股比例最大；对威海广泰增持最多。 建议关注 我们认为，受多重因素影响，军工板块自2022年8月至今已深度调整2年之久，板块处于相对底部位置。二十届三中全会强调坚定推进建军百年目标，军工行业的中长期需求得到确认。建议关注：1）龙头引领：中航沈飞、航发动力、中航光电、中航高科、中航重机、中国船舶、西部超导等；2）制导装备：菲利华、航天电器、新雷能、长盈通、北方导航等；3）新域新质：华秦科技、航天南湖、中科星图、广联航空、陕西华达、铂力特、三角防务等；4）国企改革：国博电子、航天电子、航发控制、中航机载、中直股份、国睿科技、宝钛股份等。 风险提示：产品交付不确定性、行业政策发生变化等。 1主动型公募基金有所增配，市场保持一定关注 样本：公募基金2024年二季报披露完毕，我们将民生军工股票池作为统计对象，对公募基金在军工行业的持仓情况及变化趋势进行分析。 全部基金2Q24超配幅度环比增加0.14ppt至0.31ppt。2Q24，全部基金重仓持股2.65万亿元（1Q24为2.72万亿元），其中，重仓军工市值为816亿元（1Q24为790亿元），占全部基金重仓总市值比例3.08%，占比环比增加0.18ppt，继3Q23~1Q24连续3个季度占比环比减少之后，2Q24首次实现了环比增加。 2Q24全部基金超配/低配军工幅度为0.31ppt，环比增加0.14ppt。 主动型基金2Q24超配/低配幅度环比增加0.32ppt至0.77ppt。2Q24，主动型公募基金重仓持股1.68万亿元（1Q24为1.74万亿元），其中，重仓军工市值为593亿元（1Q24为553亿元）。1）主动型基金重仓军工市值（593亿元）在全部基金重仓军工市值（816亿元）中占比72.74%，占比环比增加2.72ppt； 2）主动型基金重仓军工市值（593亿元）在主动型基金重仓总市值（1.68万亿元）中占比3.54%，占比环比增加0.37ppt。历史上，主动型基金对军工行业连续7个季度（4Q18~2Q20）低配；3Q20首度超配，超配幅度为0.36ppt；3Q20~1Q24连续15个季度超配，超配幅度在3Q22创下历史新高（达2.87ppt）后连续2个季度减少；2Q23超配幅度为1.23ppt，环比增加0.27ppt；3Q23超配幅度为1.06ppt，环比减少0.17ppt；4Q23超配幅度为1.11ppt，环比增加0.05ppt； 1Q24超配幅度为0.44ppt，环比减少0.67ppt；2Q24超配幅度为0.77ppt，环比增加0.32ppt。 图1：2Q24主动型基金重仓军工593亿元，占重仓总市值3.54%；超配幅度为0.77ppt 2Q24军工超配幅度环比增加0.32ppt。2Q24，在中信一级行业指数中：1）民生军工成份股的超配/低配幅度排名是第10/30（1Q23和2Q23排名均为第8； 3Q23排名第7；4Q23排名第6；1Q24排名第12），相比一季度有所好转，但比2023年要差；2）中信国防军工指数的超配/低配幅度排名13/30（1Q23和2Q23排名均为第10；3Q23排名第11；4Q23排名第12；1Q24排名第16）。 2Q24，主动型基金在中信一级行业中对14个行业增配，对16个行业减配，其中，对民生军工成份股超配/低配幅度的环比变化为+0.32ppt，增配/减配幅度排名第6/30；对中信国防军工指数超配/低配幅度的环比变化为+0.38ppt，增配/减配幅度排名第6/30。 图2：2Q24主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度在中信一级行业中排名10/30（1Q24排名12/30） 图3：2Q24主动型基金对民生军工指数的超配/低配幅度的环比变化为0.32ppt，增配/减配幅度排名6/30 2Q24军工主题基金规模环比减少4.48%至320亿元。截至2Q24末，我们统计的主动型军工主题基金规模合计为320亿元，较1Q24底的335亿元环比减少4.48%，连续7个季度环比减少，但2Q24环比减幅有所收窄（1Q24环比减幅为13.34%）。 主题基金重仓集中于56支股票。2Q24，军工主题基金重仓于56支股票，前10支重仓股票市值合计占基金资产净值比例平均为56.9%，占比环比增加1.02ppt。 其中，12家主题基金持有中航沈飞（4Q23和1Q24均是11家持有）；10家持有航发动力（1Q24是6家持有）；9家持有中国船舶（1Q24是7家持有）、中航光电（1Q24是5家持有）；8家持有中航重机（1Q24是4家持有）、中航西飞（1Q24是7家持有）；7家持有航发控制（1Q24是3家持有）；6家持有中直股份（1Q24是3家持有）；5家持有航天电器、中航高科；4家持有图南股份、中国动力；3家持有菲利华、中科星图、华秦科技、西部超导、国科军工、北方导航；2家持有航天电子、中国重工、西部材料、振华科技、中船防务、航材股份、航宇科技。 图4：2Q24主动型国防军工主题基金规模环比减少4.48%至320亿元，连续7个季度环比减少，但减幅开始收窄 主动型基金重仓集中度环比增加4.62ppt至69.22%。2Q24，主动型基金持仓前15支股票市值占主动型基金持仓行业公司总市值的69.22%，较1Q24的占比64.59%增加4.62ppt，集中度明显增加，持续保持在较高水平。 1、1Q24->2Q24持仓市值占比环比增幅较大的有：航发动力（2.6%->4.9%，+2.3ppt）；中国船舶（14.3%->16.6%，+2.3ppt）；航天电器（2.1%->4.2%，+2.1ppt）；中航光电（7.6%->9.5%，+2.0ppt）；中航沈飞（5.8%->7.2%，+1.4ppt）。 2、1Q24->2Q24持仓市值占比环比降幅较大的有：振华科技（3.8%->1.9%，-1.9ppt）；睿创微纳（3.4%->1.6%，-1.8ppt）；紫光国微（4.5%->2.8%，-1.7ppt）；臻镭科技（1.8%->0.6%，-1.2ppt）；铂力特（3.2%->2.1%，-1.1ppt）。 图5：2Q24主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 图6：1Q24主动型基金行业重仓股结构（按持股市值） 2主动型基金重仓归类分析：国企占主导地位；开始减仓舰船板块 全部基金：产业链环节：2Q24，总装总成市值占比最大（44%），上游企业次之（37%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（75%），民营企业占比次之（20%）；细分行业：航空（35%）、舰船（25%）、新材料（14%）持仓市值占比排前3，合计达到74%。2Q24，从持股市值流动市值比例看，全部基金加仓航空（+0.96ppt）、航天（+0.92ppt）、舰船（+0.4ppt）、锻造与成型（+0.38ppt）、兵器（+0.1ppt）等板块；减仓信息化（-1.38ppt）、无人机（-0.32ppt）、新材料（-0.2ppt）等板块。全部基金连续3个季度加仓舰船板块；2Q24明显加仓航空、航天板块；4Q22~2Q24，全部基金连续7个季度减仓信息化和新材料板块。 主动型基金：产业链环节：2Q24，总装总成市值占比最大（40.3%），上游次之（40.1%）；公司属性：中央国有企业市值占比最大（71%），民营企业占比次之（24%）；细分行业：航空（30%）、舰船（25%）、新材料（17%）持仓市值占比排前3，合计达到71%。2Q24，从持股市值占流动市值比例看，主动型基金加仓航空（+0.72ppt）、航天（+0.68ppt）、兵器（+0.19ppt）、新材料（+0.12ppt）等板块；减仓舰船（-1.80ppt）、信息化（-0.53ppt）、锻造与成型（-0.43ppt）、无人机（-0.32ppt）等板块。主动型基金2Q24开始减仓舰船板块（4Q23~1Q24是持续加仓）；2Q23~4Q23连续3个季度减仓航天板块后，1Q24~2Q24连续2个季度持续加仓；3Q23~1Q24连续3个季度减仓航空和新材料板块后，2Q24开始加仓；4Q22~2Q24，主动型基金连续7个季度减仓信息化板块。 图7：2Q24全部基金重仓归类分析 图8：2Q24主动型基金重仓归类分析 3主动型基金重仓数量分析：加仓中国船舶、中国重工、航天电器等 2Q24，全部基金：1）重仓基金数量TOP5：中国船舶（456支）、中航光电（166支）、中航沈飞（134支）、中国重工（127支）、中航西飞（98支）。2）重仓基金数量增加TOP5：中国船舶（+82支）、中国重工（+56支）、中航重机（+47支）、中航沈飞（+45支）、航天电器（+44支）。3）重仓基金数量减少TOP5：成都华微（-123支）、陕西华达（-52支）、紫光国微（-33支）、睿创微纳（-29支）、光威复材（-28支）。 2Q24，主动型基金：1）重仓基金数量TOP5：中国船舶（328支）、中航光电（109支）、中航沈飞（92支）、中国重工（85支）、航发动力（67支）。2Q24，中国重工、航发动力新进前五；中国动力、中航西飞掉出前5；航天电器、中航重机新进前10；光威复材、中航高科掉出前10。2）重仓基金数量增加TOP5：中国船舶（+78支）、中国重工（+47支）、航