顺络电子：24H1业绩超预期，持续开拓新业务打开成长空间

顺络电子：24H1业绩超预期，持续开拓新业务打开成长空间 顺络电子（002138.SZ）/电子证券研究报告/公司点评2024年07月30日 公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,2385,0406,194 7,613 9,355 增长率yoy%-7%19%23% 23% 23% 净利润（百万元）433641873 1,117 1,400 增长率yoy%-45%48%36% 28% 25% 每股收益（元）0.540.791.08 1.39 1.74 每股现金流量1.321.421.31 1.71 1.91 净资产收益率7%10%12% 13% 14% P/E48.532.824.0 18.8 15.0 P/B3.83.53.1 2.7 2.4 备注：收盘价取自2024年7月30日，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 事件概述 公司发布24年中报，公司24H1实现营收26.91亿元，yoy+15.43%，归母净利润3.68亿元，yoy+43.82%，扣非归母净利润3.48亿元，yoy+49.36%，毛利率36.96%，yoy+3.09pct，净利率15.62%，yoy+2.75pct。24Q2实现营收14.32亿元，yoy+9.6%，qoq+13.78%，归母净利润1.98亿元，yoy+12.84%，qoq+16.27%，扣非归母净利润1.9亿元，yoy+11.11%，qoq+20.25%，毛利率36.98%，yoy+1.78pct，qoq+0.03pct，净利率15.6%，yoy+0.33pct，qoq-0.05pct。 24Q2营收再创新高，多产品线均保持高增 公司24Q2单季度营收首超14亿，创历史新高，主要得益于1）通讯及消费电子业务延续了2023年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡的特点。此外客户结构进一步优化，份额持续提升，新产品保持高速增长。2）随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，推动公司功率电感及共模等产品迅速导入新客户；3）数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势，新产品及新兴市场领域快速发展。 多产品线持续拓展，AI端侧带来发展新机遇 1）AI端侧：AI手机、AIPC等由于芯片算力提升，对功率电感提出更高的要求，同时考虑到机身内部空间有限，电子元器件小型化需求将进一步提升，预计整体端侧电感价值量将显著提升，公司作为国内电感龙头厂商，有望充分受益。2）汽车电子领域：公司在新能源汽车的电动化和智能化应用领域提前多年布局，具备先发优势。公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖；具体产品应用领域广泛，包括汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等。公司汽车电子业务具备多产品线（变压器、磁性功率器件、电感、共模、磁珠等）提前布局、多客户市场份额持续提升的双驱动因素，未来发展大有可期。3）光伏储能：以微逆、户储业务为主，已取得国内外行业标杆企业认可。光伏储能产业未来市场空间预计将保持持续增长，公司将持续开拓光伏储能的应用范围，扩大高频变压器、磁环电感在二次电源上的应用；加快新产品迭代，加速自动化产品线的开发，丰富产品线格局。后续多产品线发力有望为公司持续增长打下良好基础。 投资建议 考虑到整体宏观环境不确定性及后续消费电子复苏可能不及预期，我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润预期为8.73/11.17/14亿元，（此前2024/2025/2026归母净利润预期为9.5/12.27/15.61亿元），按照2024/7/30收盘价，PE为24/18.8/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。 评级：买入（维持） 市场价格：26.03元/股 分析师：�芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)806 流通股本(百万股)756 市价(元)26.03 市值(百万元)20,988 流通市值(百万元)19,691 股价与行业-市场走势对比 顺络电子 沪深300 15% 10% 5% 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 0% -5% -10% -15% -20% -25% 相关报告 《顺络电子深度报告：汽车+新能源带来新成长，电感龙头再启航》 《顺络电子：2022业绩承压，电感龙头有望率先复苏》 《顺络电子：23Q1业绩平稳，汽车电子+新能源为电感龙头注入成长新动能》 《顺络电子：Q2营收创历史新高，电感龙头持续开拓新业务》 《顺络电子：23年业绩符合预期，消费电子复苏+新领域拓展助力业绩高增》 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。