半年报点评：产销下滑略有拖累，煤电一体稳步推进

新集能源（601918.SH）发布的2024年半年度报告显示，公司营业收入为59.85亿元，同比下降4.40%，归母净利润为11.76亿元，同比下降10.11%。第二季度，公司营业收入为29.27亿元，同比下降12.99%，归母净利润为5.78亿元，同比下降19.03%。

煤炭业务方面，第二季度产量和售价均有所下降，但对外销售比例有所增加。上半年煤炭板块（含对内）收入为51亿元，同比下降6.2%；毛利为20.5亿元，同比下降3.6%。第二季度煤炭板块（含对内）收入为25亿元，同比下降12.9%，毛利为10.2亿元，同比下降8.6%。对外销量占总销量的78.2%，较去年下降3.4个百分点。

电力业务方面，第二季度生产和上网电量均有所下滑，但平均上网电价有所上涨。上半年发电量46.1亿千瓦时，同比增长12.4%；上网电量43.5亿千瓦时，同比增长12.7%。第二季度发电量21.5亿千瓦时，同比下降0.7%，上网电量20.2亿千瓦时，同比下降1.0%。

公司煤电一体化业务发展空间较大，正筹备建设多个项目，包括上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等，总装机容量达到7250MW。2024年一季度，公司控股子公司上饶新建项目和滁州新建项目的2×1000MW级超超临界二次再热燃煤发电机组正式开工建设。

在资产计提方面，公司根据规定对相关煤、电资产进行了计提。在财务指标方面，预计2024-2026年的归母净利润分别为21.8亿元、24.8亿元、28.9亿元，对应PE分别为10.1、8.9、7.6倍，维持“买入”评级。

风险提示包括煤价可能出现坍塌式下跌、上网电价下调以及在建装机投产不及预期。