产销下滑略有拖累，煤电一体稳步推进

公司发布2024年H1业绩公告。公司24H1实现营业收入59.85亿元，同比下降4.40%；实现归母净利润11.76亿元，同比下降10.11%。2024Q2实现归母净利润5.78亿元，同比下降19.03%；营业收入29.27亿元，同比下降12.99%。 煤炭：Q2产量、售价下降拖累业绩，对外销售比例增长。2024年H1，公司煤炭板块（含对内）实现收入51亿元，同比-6.2%；实现毛利（含对内）20.5亿元，同比-3.6%。24Q2公司煤炭板块（含对内）实现收入25亿元，同比-12.9%，环比-2.5%； 实现毛利（含对内）10.2亿元，同比-8.6%，环比-1.6%，具体来看： 2024H1煤炭产量1038万吨，同比-7.7%，商品煤销量910万吨，同比-10.2%； 其中对外销量712万吨，同比-14.0%，对外销量占比78.2%，同比-3.4pct。 2024Q2煤炭产量536万吨，同比-5.9%，环比+7.0%，商品煤销量458万吨，同比-14.5%，环比+1.2%；其中对外销量362万吨，同比-18.7%，环比+3.2%，对外销量占比79.0%,环比+2.0pct。 2024H1吨煤综合售价564元/吨，同比+4.5%；吨煤综合成本339元/吨，同比+2.7%；吨煤综合毛利225元/吨，同比+7.4%。2024Q2吨煤综合售价554元/吨，同比+1.9%，环比-3.7%；吨煤综合成本332元/吨，同比-1.2%，环比-4.3%；吨煤综合毛利222元/吨，同比+6.9%，环比-2.8%。 电力：Q2产销下滑拖累业绩，规划装机已开工布局。 2024H1发电量46.1亿千瓦时，同比+12.4%；上网电量43.5亿千瓦时，同比+12.7%；平均上网电价0.41元/千瓦时，同比+1.3%。2024Q2发电量21.5亿千瓦时，同比-0.7%，环比-12.8%；上网电量20.2亿千瓦时，同比-1.0%，环比-13.3%；平均上网电价0.41元/千瓦时，同比+1.3%，环比+0.8%。 公司煤电业务成长空间广阔，尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量7250MW。2024Q1，公司控股子公司上饶新建项目2×1000MW级超超临界二次再热燃煤发电机组2024年3月26日正式开工建设；中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目2×660MW级超超临界二次再热燃煤发电机组2024年3月28日正式开工建设。 半年报公布相关煤、电资产计提规划。 公司根据财政部、应急部关于印发《企业安全生产费用提取和使用管理办法》的通知的有关规定，结合公司实际情况，新集一矿、新集二矿、刘庄矿按照50元/吨进行计提，其他矿井保持不变。 公司利辛发电以上年营业收入为依据，采取超额累退方式确定本年度应计提金额，并逐月平均提取。提取标准如下：不超过1000万元的，按照3%提取； 1000万元至1亿元的部分，按照1.5%提取；1亿元至10亿元的部分，按照1%提取；10亿元至50亿元的部分，按照0.8%提取；维简费全部按原煤产量11元/吨提取。 投资建议。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为21.8亿元、24.8亿元、28.9亿元，对应PE为10.1、8.9、7.6。维持“买入”评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）