企业资产支持证券产品报告（2024年上半年）：发行节奏有所放缓，融资成本显著下行，监管规则不断优化

www.ccxi.com.cn 定期报告 编号：2024-AM072024年7月31日 目录 要点1正文2声明20 资产证券化 发行节奏有所放缓，融资成本显著下行，监管规则不断优化 ——企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） 要点 发行情况：2024年上半年，企业资产支持证券发行521单，合计发行规模4,668.45亿元；与上年同期相比，发行数量减少49单，发行规模下降17.40%。发行产品涉及的基础资产类型主要为个人消费金 融、融资租赁、供应链、类REITs及应收账款等。成本方面，1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.25%~2.75%之间，中位数同比下降约65BP； 备案方面：2024年上半年，共有551单企业资产支持证券在基金业协会完成备案，总规模为5,231.46 亿元； 二级市场交易：2024年上半年，企业资产支持证券在交易所市场成交14,702笔，金额共计3,074.26亿元；交易笔数同比减少22.78%，交易规模同比下降28.77%。其中，上交所共成交10,809笔，成交金 额2,452.62亿元，金额占比为79.78%；深交所共成交3,893笔，成交金额621.65亿元，金额占比为20.22%； 到期方面：2024年下半年，存量企业资产支持证券预计到期1,324支，规模3,438.15亿元；行业动态：3月29日，基金业协会发布“中基协发〔2024〕3号”文，对其2014年12月发布的《资 产证券化业务基础资产负面清单指引》进行修订，引入了过往证监会监管问答中强调的一些核心内容，同时考虑了过去十年间资产证券化业务的实践经验和风险变化，并结合当前地方政府债务管理等政策要求，做出一系列优化和调整；同日，上海证券交易所发布《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（上证发〔2024〕30号），深圳证券交易所发布《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第1号——定期报告》（深证上〔2024〕241号）、《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第2号——临时报告》（深证上〔2024〕242号）和《深圳证券交易所资产支持证券存续期监管业务指引第3号——信用风险管理》（深证上〔2024〕243号），对资产支持证券存续期信息披露要求和信用风险管理要求进行了修订和完善，引导资产支持证券业务参与人归位尽责，加强内控，主动进行信用风险管理，并提升信息披露的及时性、针对性和有效性，以进一步保护投资者的合法权益。 联络人 作者结构融资部罗彬璐021-60330988 blluo@ccxi.com.cn 结构融资部评级总监马延辉021-60330927 yhma@ccxi.com.cn 发行情况根据中国资产证券化分析网（CNABS）、万得（WIND）及上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）网站的数据综合来看，2024年上半年企业资产支持证券共发行521单产品，合计发行规模4,668.45亿元；与上年同期相比，发行数量减少49单，发行规模下降17.40%。 分月份来看，2024年上半年，6月份发行单数及发行规模均为最高，当月共发行111单，合计发行规模为 1,186.57亿元。 图1：2024年上半年及2023年同期企业资产支持证券月度发行情况（单位：亿元、单） 1,600.001601,400.001401,200.001201,000.00100 800.0080600.0060400.0040200.00200.000 1月2月3月4月5月6月 2023年发行规模2024年发行规模2023年发行单数2024年发行单数 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从发行场所来看，2024年上半年，上交所共发行364单产品，发行金额为3,464.81亿元，金额占比为74.22%；深交所发行产品共计157单，发行金额为1,203.65亿元，金额占比为25.78%。从原始权益人分布来看，2024年上半年，厦门国际信托有限公司位居第一，其发行规模为240.00亿元，占比为5.14%；中国对外经济贸易信托有限公司位居第二，其发行规模为195.80亿元，占比为4.19%；远东国际融资租赁有限公司位居第三，其发行规模为188.08亿元，占比为4.03%；中铁资本有限公司位居第四，其发行规模为180.46亿元，占比为3.87%；平安国际融资租赁有限公司位居第五，其发行规模为147.77亿元，占比为3.17%。前五大原始权益人发行规模合计952.11亿元，占比为20.39%；前十大原始权益人发行规模合计1,617.73亿元，占比为34.65%。具体情况如下图所示： 2 企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） 图2：2024年上半年企业资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布（单位：亿元） 250.006.00%200.005.00% 4.00% 150.00 3.00% 100.00 2.00% 50.001.00% 0.000.00% 发行规模规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 从管理人分布来看，2024年上半年，新增管理规模占比前五大的管理人分别为中信证券股份有限公司、平安证券股份有限公司、华泰证券（上海）资产管理有限公司、上海国泰君安证券资产管理有限公司和中信建投证券股份有限公司，新增管理规模分别为873.19亿元、508.31亿元、429.28亿元、403.41亿元和230.05亿元，占比分别为18.77%、10.93%、9.23%、8.67%和4.95%。前五大管理人新增管理规模合计2,444.24亿元，占比为52.55%；前十大管理人新增管理规模合计3,225.59亿元，占比为69.35%。具体情况如下图所示： 图3：2024年上半年企业资产支持证券发行情况-前十大管理人分布（单位：亿元） 1,000.0020.00%900.0018.00%800.0016.00%700.0014.00%600.0012.00%500.0010.00%400.008.00%300.006.00%200.004.00%100.002.00%0.000.00% 中信证券平安证券华泰资管国君资管中信建投招商资管天风资管财通资管东兴证券中金公司 发行规模规模占比 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 3 企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） 从发行产品的基础资产类别来看，中诚信国际将企业资产支持证券基础资产分为债权类、收益权类、不动产类及其它类共四个一级类别，每个一级类别下面会再细分为若干二级类别。2024年上半年，企业资产支持证券一级分类整体分布相对稳定。其中，债权类ABS继续保持绝对优势地位，发行规模为3,701.50亿元，同比下降16.08%，占比为79.29%；不动产类ABS产品发行规模为827.31亿元，同比下降13.05%，占比为17.72%；收益权类ABS产品发行规模为96.79亿元，同比下降14.70%，占比为2.07%；其它类ABS产品发行规模为42.85亿元，同比下降75.70%，占比为0.92%。平均发行规模方面，因不动产类ABS特性所致，该类产品平均发行规模最高，为16.88亿元/单；债权类项目平均发行规模最低，为8.06亿元/单。 表1：2024年上半年企业资产支持证券大类基础资产发行情况 单位：亿元、单、亿元/单 资产类型发行规模规模占比产品单数平均规模债权类3,701.5079.29%4598.06 不动产类827.3117.72%4916.88收益权类96.792.07%812.10 其它类42.850.92%58.57 合计4,668.45100.00%5218.96 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理从基础资产二级分类来看，2024年上半年企业资产支持证券产品基础资产类型主要涉及个人消费金融、融资租赁、供应链、类REITs及应收账款等。其中个人消费金融类产品共发行163单，规模占比为24.29%；融资租赁类产品共发行96单，规模占比为22.09%；供应链类产品共发行102单，规模占比为11.41%。具体分布如下图所示： 图4：2024年上半年企业资产支持证券发行情况-基础资产类型分布 9.69%3.65%7.97%3.54%9.75%2.26%0.46% 1.46%0.45%0.06% 11.41%1.32%0.04%2.58%0.75%0.04% 0.76% 22.09%24.29% 个人消费金融融资租赁供应链类REITs应收账款CMBS特定非金债权汽车融资租赁保理债权保单质押贷款基础设施收费收益权其它收益权小额贷款补贴款保障房票据类信托受益权委托贷款 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 4 企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） 从细分基础资产类型的变化情况来看，2024年上半年发行规模增加较多的资产类型主要包括个人消费金融、类REITs和汽车融资租赁等，同比分别增加153.97亿元、91.28亿元和89.01亿元；同期，发行规模出现下降的资产类型主要包括供应链、特定非金债权、CMBS、融资租赁和保单质押贷款等，同比分别减少237.13亿元、226.55亿元、215.48亿元、162.62亿元和150.00亿元。从发行规模变化幅度来看，2024年上半年汽车融资租赁、类REITs和个人消费金融类产品发行规模同比增幅较大，分别为116.78%、25.09%和15.71%；同期，除PPP类未有产品发行外，发行规模同比降幅较大的主要基础资产类型包括保单质押贷款、特定非金债权、CMBS、供应链和融资租赁，降幅分别为68.81%、57.08%、36.66%、30.81%和13.62%。具体细分类别发行情况对比如下图所示： 图5：2024年上半年企业资产支持证券发行情况-主要基础资产细分类别同比变化情况（单位：亿元） 200.00150.00%150.00120.00%100.0090.00% 50.0060.00% 0.00 30.00% -50.00 0.00% -100.00-150.00-30.00%-200.00-60.00%-250.00-90.00%-300.00-120.00% 数据来源：万得（WIND）、中国资产证券化分析网（CNABS），中诚信国际整理 表2：2024年上半年与2023年同期企业资产支持证券发行情况-基础资产细分类别分布对比 单位：单、亿元、百分点 基础资产2023.H12023.H12023.H12024.H12024.H12024.H1发行规模规模占比细分类别发行单数发行规模规模占比发行单数发行规模规模占比同比变化同比变化 个人消费金融143980.0817.341631,134.0524.29153.976.95 融资租赁1151,193.9721.12961031.3522.09-162.620.97 供应链132769.7113.62102532.5811.41-237.13-2.21 类REITs17363.806.4420455.089.7591.283.31 应收账款36582.4110.3036452.159.69-130.27-0.62 CMBS36587.7110.4029372.237.97-215.48-2.42特定非金债权5396.907.023170.353.65-226.55-3.37 汽车融资租赁876.221.3518165.233.5489.012.19 5 企业资产支持证券产品报告（2024年上半年） 保理债权21126.042.2318105.582.26-20.460.03 保单质押贷款7218.003.86368.001.46-150.00-2.40基础设施收费收益权992.371