锌期货期权周度策略

期货研究院 锌期货期权周度策略ZincFuturesWeeklyStrategyReport 有色与新能源金属研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月26日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪锌价格冲高回落，主力ZN2409合约收于22600元，跌幅0.35%。周内累计下跌3.75%，市场已连续下跌三周。 【重要资讯】 1、据SMM调研，截至本周四（7月25日），SMM七地锌锭库存总量为16.91万吨，较7月18日减少2.28万吨，较7月22日减少0.86万吨，国内库存继续录减。 2、哥伦比亚贸工旅游部7月19日发布公告，对原产于中国的镀锌和镀铝锌合金板卷作出反倾销初裁，初步裁定对涉案产品征收29.9%临时反倾销税，措施自公告发布于官方公报次日起生效，有效期为六个月。 3、2024年6月份，中国铅锌产业月度景气指数为44.9，较上月提升 2.2个点，位于“正常”区间运行;先行合成指数为68.1，较上月提升0.5个点。 4、据外电7月17日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。2024年1-5月，全球锌板产量为5 69.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.16万吨。 5、2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，高于预期值。 6、据上海金属网，7月23日，泰克资源（Teck）公布二季度报告显示，公司收入为38.73亿美元，调整后EBITDA为16.7亿美元。RedDog二季度表现强劲，锌产量同比增长4%至139400吨，铅产量增长23%至28900吨。维持锌产量指导为56.5-63万吨。 【市场逻辑】 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。 【操作建议】 总体来看，近期经济数据偏弱，市场交易经济衰退逻辑，沪锌跌破震荡区间，关注下方22000元附近支撑情况，短期震荡偏空思路应对。 品种：标题 第一部分宏观与锌价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分供应5 第四部分库存8 第五部分需求情况9 第六部分套利分析11 第七部分持仓分析13 第八部分期权运行情况13 图目录 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：美元指数与锌价4 图3：中美制造业PMI与锌价4 图5：现货升贴水季节性5 图4：LME0-3价差5 图5：ILZSG锌矿当月产量季节性6 图6：ILZSG全球精炼锌产量季节性6 图7：锌精矿月度产量6 图8：锌矿加工费7 图9：中国锌产量当月值季节性7 图10：精炼锌进口情况7 图11：SMM精炼锌月度总开工率8 图12：精炼锌企业生产利润8 图13：库存9 图14：锌锭库存变化9 图15：镀锌板价格10 图16：镀锌板:产量:当月值10 图17：中国镀锌企业月度开工率10 图18：SMM压铸锌合金月度开工率11 图19：SMM氧化锌月度开工率11 图20：沪伦比12 图21：铜/锌比12 图22：沪锌连一-连三12 图23：前10净多持仓-净空13 图24：沪锌历史波动率13 图25：锌期权加权隐含波动率13 图26：锌期权成交量PCR14 图27：锌期权持仓量PCR14 第一部分宏观与锌价走势 近期国内外经济预期偏弱，市场提前交易经济走弱和衰退逻辑，大宗商品价格普跌。虽然美国二季度GDP录得2.8 %，高于预期的2%，经济数据表现偏强，但市场对于9月份降息预期并未因此改变。在经济增长预期放缓，通胀水平持续回落，就业市场紧俏局面出现松动的情况，包括美联储主席在内的多位联储官员近期表态偏鸽。预计美联储年内将有2-3次降息。从国内来看，党的二十届三中全会审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。国务院常务会议，研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施，政策积极性明显提升。国内商业银行存款利率、贷款市场报价利率（LPR）以及MLF操作利率相继下调，国内降息周期延续 。随着国内稳增长政策发挥，对当前基本金属价格下行趋势将形成一定的支撑作用。 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：美元指数与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：中美制造业PMI与锌价 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图5：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分供应 随着锌价走高，国内锌精矿企业产量和利润低位回升。据SMM数据，6月份国内锌精矿企业月度产量31.54万金属吨，环比5月增长0.65万金属吨，较去年同期下降2万金属吨左右，产量规模处于近5年均值附近。截至7月25日，国内锌精矿企业生产利润6264元/金属吨，自年内高位回落。 据上海有色网数据，截至2024年7月19日，国产锌精矿加工费降至1800元/金属吨，较年初的4200元/金属吨下降2400元/金属吨，降幅超50%；进口矿加工费降至0美元/干吨，较年初的80美元/干吨降幅100%。2024年长单加工费也由202年的274美元/干吨降至165美元/干吨，反映矿端供应偏紧的现实。根据SMM统计数据，2024年以来精炼锌企业持续处于亏损状态，且亏损幅度不断扩大，截至7月25日，精炼锌企业亏损幅度2184元/吨，利润水平续创历史新低。5月份国内精炼锌企业总开工率87.14%，较4月份回升4.88%。6月份国内精炼锌企业总开工率89.96%，较5月份回升2.82%。6月国内精炼锌产量保持高位，2024年6月SMM中国锌锭产量为52.69万吨，环比下降0.93万吨，同比下降2.56万吨，1-6月累计产量316.27万吨，累计同比下降6.37万吨，下降幅度1.97%。其中6月国内冶炼厂热镀锌合金产量为7.93万吨，冶炼厂压铸锌合金产量1.57万吨。 据SMM，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。2024年1-5月，全球锌板产量为569.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.1 6万吨。 图7：ILZSG锌矿当月产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：ILZSG全球精炼锌产量季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：锌精矿月度产量 资料来源：SMM,方正中期研究院 图10：锌矿加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：中国锌产量当月值季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：精炼锌进口情况 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图13：SMM精炼锌月度总开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 图14：精炼锌企业生产利润 资料来源：SMM,方正中期研究院 第四部分库存 据SMM调研，截至本周四（7月25日），SMM七地锌锭库存总量为16.91万吨，较7月18日减少2.28万吨，较7月22日减少0.86万吨，国内库存继续录减。 图15：库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：锌锭库存变化 资料来源：SMM,方正中期研究院 第五部分需求情况 从市场需求情况来看，据SMM数据，6月份国内锌锭月度表观消费量56.67万吨，较5月份增长0.27万吨，但仍低于去年同期水平。6月锌锭月度实际消费量56.50万吨，较5月份小幅增加0.13万吨，较去年同期仍低3.37万吨。 据SMM数据，镀锌、压铸锌合金、氧化锌行业开工率普遍小幅回落。其中1-6月镀锌企业开工率分别为53.12%、24 .51%、55.03%、60.09%、59.83%、56.82%。1-6月压铸锌合金企业开工率分别为27.76%、13.96%、30.63%、30.20 %、30.02%、31.54%。1-6月氧化锌企业开工率分别为41.17%、21.47%、42.57%、44.35%、44.23%、42.57%。锌下游三大行业开工率均有不同程度回落。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：镀锌板:产量:当月值 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：中国镀锌企业月度开工率 资料来源：SMM,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图21：SMM氧化锌月度开工率 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图22：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图23：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：沪锌连一-连三 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分持仓分析 图25：前10净多持仓-净空 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第八部分期权运行情况 图26：沪锌历史波动率图27：锌期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺，方正中期研究院 图28：锌期权成交量PCR图29：锌期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至0美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，近期经济数据偏弱，市场交易经济衰退逻辑，沪锌跌破震荡区间，关注下方22000元附近支撑情况，短期震荡偏空思路应对。 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北