种植业行业专题：供应季节性上量制约短期胶价，产能周期拐点值得期待

种植业 行业专题 供应季节性上量制约短期胶价，产能周期拐点值得期待 报告日期：2024-07-30 行业评级：中性 行业指数与沪深300走势比较 7/2310/231/244/24 11% -1% -13% -24% -36% -48% 种植业沪深300 分析师：�莺 执业证书号：S0010520070003邮箱：wangying@hazq.com 联系人：刘京松 执业证书号：S0010122090006邮箱：liujs@hazq.com 相关报告 1.种植行业系列报告一：大豆供给相对充裕，价格存进一步回落可能2024-04-16 2.种植行业系列报告二：全球玉米供需关系转紧，我国玉米价格或以震荡偏弱为主2024-07-19 主要观点： 天然橡胶种植主要集中于东南亚地区，供给仍处于产能释放周期 天然橡胶的主要来源是巴西橡胶树，东南亚地区种植面积约占全球天然橡胶种植面积90%。根据天然橡胶生产国联合会（ANRPC）数据，2023年全球天然橡胶产量1434.2万吨，同比增长0.7%，预计2024年全球天然橡胶产量同比增长1.1%至1450.2万吨。 天然橡胶供给主要受开割面积和单位产量影响，从种植面积看，受次贷危机后经济恢复及2009年天然橡胶减产等因素影响，2010-2012年东南亚主要产胶国胶农种植橡胶树积极性显著提高，全球天然橡胶种植面积于2016年左右达到峰值，之后由于天然橡胶价格持续低迷，部分主 产国天然橡胶种植面积几无增长，天然橡胶新种和翻种面积也于2012年之后开始下滑。开割面积方面，2023年ANRPC主要成员国总体开割面积933.35万公顷，同比增长0.8%，开割率76.4%，同比增长0.46个百分点，处于历史较高水平。但在开割面积总体趋势走高的同时，受胶价长期低迷以及极端天气等因素影响，部分主产国天然橡胶亩产量持续回落，2023年泰国天然橡胶亩产量1.33吨/公顷，同比下滑1.8%。 终端消费带动出口市场强劲，下游需求有望维持高景气 中国是天然橡胶最大的消费国和进口国，对天然橡胶进口依赖程度较高，轮胎工业是天然橡胶最主要的下游需求方向，耗胶量几乎达到天然橡胶总产量75%，轮胎需求稳步增加是拉动天然橡胶消费的重要引擎。据海关总署数据，2024年1-5月国内橡胶轮胎出口量362万吨，同比增长4.3%，国内橡胶轮胎出口额90.39亿美元，同比增长2.1%，橡胶轮胎海外出口市场表现强劲带动我国轮胎行业高景气，橡胶行业需求有望持续向好。 原料胶价格支撑价格中枢，供应拐点值得期待 供需关系是影响天然橡胶长期价格的核心因素，天气物候条件、宏观环境、国际政策、收储政策、相关商品价格等因素也会对天然橡胶价格产生影响。 短期看，受供应季节性上量以及7月原料胶价格回调影响，天然橡胶价格 有所下滑，在原料胶价格相对坚挺的情况下，我们预计天然橡胶价格短期维持偏弱格局但底部仍有支撑，需密切关注阶段性供应释放情况及主产区 天气情况。长期看，我们判断供给端东南亚产区将逐步进入减产周期，中 长期利好天然橡胶价格，于此同时，非洲科特迪瓦作为新兴的天然橡胶主产国青壮年橡胶树占比较高，其种植面积及单产仍有增长预期，其产量和出口量若持续上升或对天然橡胶价格造成压力。需求方面，橡胶轮胎海外出口市场表现强劲带动轮胎行业高景气，近期以旧换新相关政策逐步落地有望进一步拉动国内乘用车销量增长，带动橡胶轮胎行业需求向好。长期来看天然橡胶价格中枢有望持续抬升，产能周期拐点值得期待。 风险提示 极端天气；下游需求不及预期；主产区产量超预期；国际政策变化等。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1天然橡胶上游供给仍处于产能释放周期5 1.1全球天然橡胶种植主要集中于东南亚地区5 1.2泰国：种植面积下滑，开割率历史高位8 1.3印尼：开割面积下滑明显，出口弱势格局或将延续10 1.4非洲：未来天然橡胶供给增长的重要力量12 2终端消费带动轮胎行业发展，需求有望维持高景气15 3原料胶价格支撑价格中枢，供应拐点值得期待17 风险提示：20 图表目录 图表1橡胶种植园5 图表2天然橡胶割胶5 图表3天然橡胶产业链情况6 图表42023年全球天然橡胶产量占比6 图表5全球天然橡胶月度产量，万吨6 图表6ANRPC主要成员国天然总面积，万公顷7 图表7部分主产国天然橡胶总面积，万公顷7 图表8ANPRC主要成员国新种、翻新面积8 图表9ANRPC主要成员国天然橡胶种植开割率8 图表10ANRPC主要成员国天然橡胶开割面积，千公顷8 图表11部分主产国天然橡胶亩产量，吨/公顷8 图表12泰国天然橡胶产量，万吨9 图表13泰国天然橡胶种植面积，千公顷9 图表14泰国天然橡胶开割率，千公顷、%9 图表15泰国天然橡胶开割面积，千公顷9 图表16泰国天然橡胶翻种、新种面积，千公顷9 图表17泰国天然橡胶亩产量，吨/公顷9 图表18泰国天然橡胶出口量，万吨10 图表19泰国天然橡胶出口额，亿美元10 图表20泰国块状橡胶出口总金额，亿泰铢10 图表21泰国块状橡胶出口至中国金额，亿泰铢10 图表22印度尼西亚产量，万吨11 图表23印度尼西亚总种植面积，千公顷11 图表24印度尼西亚天然橡胶开割率，千公顷、%11 图表25印度尼西亚天然橡胶开割面积，千公顷11 图表26印度尼西亚天然橡胶翻种、新种面积，千公顷12 图表27印度尼西亚天然橡胶亩产量，吨/公顷12 图表28印度尼西亚天然橡胶出口量，万吨12 图表29印度尼西亚天然橡胶出口额，亿美元12 图表30非洲天然橡胶收获面积，万公顷13 图表31非洲天然橡胶产量，万吨13 图表32非洲主要天然橡胶生产国收获面积占比，%13 图表33非洲主要天然橡胶生产国产量占比，%13 图表34科特迪瓦天然橡胶产量，万吨14 图表35科特迪瓦天然橡胶收获面积，万公顷14 图表36非洲天然橡胶出口量，万吨14 图表37非洲天然橡胶出口额，亿美元14 图表38科特迪瓦天然橡胶出口量，万吨15 图表39科特迪瓦天然橡胶出口额，亿美元15 图表40中国天然橡胶进口量，万吨15 图表41中国天然橡胶进口额，亿美元15 图表42天然橡胶生产用途占比，%16 图表43中国天然橡胶消费量，万吨、%16 图表44中国轮胎外胎产量，亿条、%16 图表45中国全钢胎产量，亿条、%16 图表46中国汽车销量，万辆17 图表47美国汽车销量，万辆17 图表48中国橡胶轮胎出口量，万吨17 图表49中国橡胶轮胎出口金额，亿美元17 图表50天然橡胶价格复盘18 图表51泰国原料胶价格，泰铢/公斤18 图表52中国周度天然橡胶库存，万吨18 图表53天然橡胶与INE20号胶期货收盘价，元/吨19 图表54影响天然橡胶价格的其他因素19 1天然橡胶上游供给仍处于产能释放周期 1.1全球天然橡胶种植主要集中于东南亚地区 天然橡胶是指从三叶橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序制成的弹性固状物。它是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，其橡胶烃（聚异戊二烯）含量在90%以上，还含有少量蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等非橡胶物质。作为重要的工业生产原料，天然橡胶被广泛应用于轮胎、胶管、输送带、医疗用品及仪器工业等行业，是重要的工业原料和战略物资。 天然橡胶按形态划分可以分为固体天然橡胶（胶片与标准胶）和浓缩橡胶两大类，固体橡胶在日常使用中占比较大。天然橡胶的主要来源是巴西橡胶树，巴西橡胶树原产于巴西亚马逊河流域马拉岳西部地区，喜高温、高湿、静风、沃土，现已分布在亚洲、非洲、大洋洲、拉丁美洲40多个国家和地区，目前天然橡胶主要种植在东南亚地区，种植面积约占全球天然橡胶种植面积的90%。泰国、印度尼西亚、越南、中国、科特迪瓦、马来西亚等地是全球天然橡胶主产国，尤其以前三国为主，产量占世界产量的60%以上，且所产天然橡胶绝大部分用于出口。 泰国 印度尼西亚 22.8% 32.8%越南 2.7%中国 2.4%印度 5.9% 马来西亚 柬埔寨 5.8%9.0%18.5% 其他国家 图表1橡胶种植园图表2天然橡胶割胶 2022 2023 2024 160 140 120 100 80 60 40 123456789101112 资料来源：民橡网，华安证券研究所资料来源：民橡网，华安证券研究所 图表3天然橡胶产业链情况 资料来源：智妍咨询，华安证券研究所整理 天然橡胶生产国联合会（ANRPC）是以中国、印度、印度尼西亚、马来西亚、泰国等13个国家组成的政府间组织，其成员国2022年天然橡胶产量占比超过全 球产量的80%。根据ANRPC2024年5月报：2023年全球天然橡胶产量1434.2 万吨，同比增长0.7%，预计2024年全球天然橡胶产量同比增长1.1%至1450.2万吨；2023年泰国天然橡胶产量占比32.8%、印尼产量占比18.5%、越南占比9.0%、印度占比5.9%、中国占比5.8%、其他国家占比22.8%。 图表42023年全球天然橡胶产量占比图表5全球天然橡胶月度产量，万吨 22.8% 32.8% 5.9% 18.5% 5.8% 9.0% 2.7% 2.4% 泰国 印度尼西亚越南 中国印度 马来西亚柬埔寨其他国家 160 140 120 100 80 60 40 202220232024 123456789101112 资料来源：ANRPC，华安证券研究所资料来源：ANRPC，华安证券研究所 天然橡胶经济寿命在35年左右，生长周期较长，大致可分为 �苗树、幼树期：1-7年，橡胶树的生长和发育阶段。 ②初产期：持续2-4年，从开割到产量趋于稳定。 ③旺产期：持续10-15年，产量稳定至产量明显下降阶段，可采取较强的割胶强度或使用刺激剂以提高乳胶产量。 ④衰老期：持续5-15年，从产量明显下降至橡胶树失去经济价值。 种植端方面，天然橡胶供给主要受开割面积和单位产量影响，其中，开割面积主要与橡胶的种植面积、新种面积以及翻种面积有关，新种面积指新种植橡胶树的土地面积，翻新面积指在老胶树推倒后重新种植橡胶树的土地面积，因此，结合橡胶树生长周期情况，大致可以通过上一年开割面积以及过去的新种+翻种面积推算未来橡胶割胶面积情况；而天然橡胶单产主要与割胶收益、树龄结构、天气条件等因素相关。 从种植面积来看，受次贷危机后经济恢复以及2009年天然橡胶减产等因素影响，2009-2011年天然橡胶价格快速上涨，2010-2012年东南亚主要产胶国胶农种植橡胶树积极性显著提高，全球天然橡胶种植面积于2016年左右达到峰值，之后 随着天然橡胶价格持续低迷，部分主产国天然橡胶的种植面积基本无增长，天然橡胶新种和翻种面积也于2012年之后开始出现下滑。根据ANRPC数据，2023年ANRPC主要成员国天然橡胶总面积1288.72万公顷，同比增长0.2%，其中，泰国、印尼、马来西亚、越南四大产胶国种植面积均出现不同程度减少。2023年 ANRPC主要成员国新种+翻种面积降至16.5万公顷，基本处于2003年以来最低水平。 开割面积方面，2023年ANRPC主要成员国总体开割面积933.35万公顷， 同比增长0.8%，开割率76.4%，同比增长0.46个百分点，处于历史较高水平。但在开割面积总体趋势走高的同时，受胶价长期低迷以及极端天气等因素影响，部分主产国天然橡胶亩产量持续回落，2023年泰国天然橡胶亩产量1.33吨/公顷，同比下滑1.8%。 图表6ANRPC主要成员国天然总面积，万公顷图表7部分主产国天然橡胶总面积，万公顷 ANRPC主要成员国天然橡胶总面积(万公顷）泰国越南中国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 yoy 2003200620092012201520182021 20% 15% 10% 5% 0% -5% 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 印度马来西亚印度尼西亚 2003 2