基础化工行业点评报告：政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业

事件：中共中央政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，看好2024H2化工行业供需双重改善、景气上行 据新华社报道，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 会议指出，要培育壮大新兴产业和未来产业。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。从化工行业来看，2024Q2以来国内经济增速放缓、下游有效需求不足拖累上游化工原料需求，由此压制化工行业及个股估值。据Wind数据，截至7月30日，基础化工行业PE、PB历史分位数为22.1%、0.1%；石油石化行业PE、PB历史分位数为19.6%、1.5%（自2010年以来）；万华化学、恒力石化、华鲁恒升、扬农化工等化工龙头企业PB也均处于历史低位。我们认为，（1）需求端，本次会议强调提振消费、扩大内需，“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，有助于市场信心回升，助力宏观经济延续回升向好态势，压制化工行业及个股估值的掣肘有望消除；（3）供给端，近年来我国化工行业资本开支及产品销售额在全球占比稳步提升，本次会议首次指出“防止‘内卷式’恶性竞争”及“畅通落后低效产能退出渠道”，叠加大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新等政策，有望优化国内化工行业供给格局、抬升产品盈利中枢，提升中国化工全球话语权。 供需双重改善下，我们看好2024下半年化工行业供需双重改善、景气上行。 投资建议：关注化工龙头白马及行业供给自律先行一步的化工子行业 我们认为，稳增长下需求预期改善有望带动估值修复，防止“内卷式”恶性竞争助力行业供给格局持续优化，看好2024 H2 化工行业供需双重改善、景气上行。 （1）化工龙头白马：经济持续回升向好及高质量发展目标下，化工龙头白马优势显著，或将首先迎来估值修复机会。推荐标的：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成、扬农化工、龙佰集团等。受益标的：卫星石化。（2）行业自律先行一步、供给格局持续优化的制冷剂、涤纶长丝、维生素、粘胶长丝等子行业。推荐标的：制冷剂（巨化股份、三美股份、昊华科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣等）、维生素（新和成）。受益标的：制冷剂（东阳光、东岳集团等）、粘胶长丝（新乡化纤、吉林化纤）、氨基酸（梅花生物）等。 风险提示：政策超预期变动，全球流动性及地缘政治风险，产品价格大幅波动。