信用业务周报：如何看待近期市场变化？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待近期市场变化？ 2024年4月9日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •就近期来看，央行下一步货币政策的方向，以及财政、地产等政策下一步的方向是市场关注的焦点。近半年来，央行整体基调以强监管和稳汇率为导向。货币政策今年定调为“精准有效”比23年“精准有力”更有节制，并未看到任何财政货币化的迹象。 •长期来看，虽然不排除央行会采取新的措施来应对可能出现的风险，但这些措施将遵循“底线思维”，即在保持经济稳定的同时，避免采取过激的“强刺激”政策。例如，尽管央行的总资产规模在去年相比前年有所扩大，但这主要是为了应对地方政府债务的展期与兑付，而不是无限制地放松货币政策。对于地方政府的债务问题，央行采取了更加严格的措施，对19个化债重点省份的基建项目进行了重新检查，以确保地方政府债务的可持续性。 •二季度以来，根据近期官方媒体和央行的表态，我们可以看到管理层对经济的信心有所增强。1-2月的经济数据显示积极因素在不断累积，人流、物流等要素流动更加活跃，经济循环逐步改善。因此，二季度的货币政策和财政政策将更加注重“盘活存量”，即通过优化资源配置和提高资金使用效率来促进经济发展，而非简单地依赖降息或降准等传统手段。 •在1-2月经济数据出炉后，上层对于经济的信心更强，如：3月28日《人民日报》理论版《中国经济高质量发展扎实推进（经济形势理性看）》定调：当前，我国经济发展的积极因素在不断累积增多。随着经济内生动能的逐步修复，人流、物流等要素流动更加活跃，经济循环逐步改善。另外，3月26日央行记者会，3月21日《经济日报》重要文章《货币政策务求灵活适度精准有效》均明确：“下一阶段，盘活被低效占用的金融资源将是提升金融服务质效更为重要的方向，未来将更多地向存量资源要效益”。 •就地产政策而言，当前政策对于其整体更加乐观：经济日报3月20日《房地产市场呈现积极变化》：“当前，无论是新房还是二手房销售都出现了回升趋势，不难发现，好房子价格坚挺，好房子仍有好市场”。这种更加乐观的基调结合考虑到领导湖南调研所传递出的对年轻人思想情况的关心，我们认为，二季度，对于地产政策整体的定力将比一季度更强。 •参考住建部长两会表态及一系列官媒信号，后续地产政策依然将围绕“保障房建设”和“保项目”（保交楼）进行，对于企业主体依然将是“市场化、法制化”的基调不变。 市场表现： •上周主要市场指数普涨，中证500涨幅明显，周度涨跌幅为2.89%； •大类行业表现来看，材料和能源表现相对较好，周度涨跌幅分别为6.94%和5.99% ，信息技术和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.83%和-2.58%。 •30个申万一级行业中有25个行业上涨，涨幅较大的行业为有色金属、石油石化、基础化工，分别上涨10.22%、7.21%和5.83%；跌幅较大的行业为计算机、传媒、房地产，分别下跌3.11%、2.81%和2.62%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为9661.84亿元（前值9408.58亿元），处于历史中间值水平（三年历史分位数55.5%水平）。 •北上资金：上周净流出38.91亿元，净流入转净流出。 估值跟踪： •截至20240403，万得全A估值（PE_TTM）为16.85，较上周值增加0.09，处于历史分位数（近5年）的23.1%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有21个行业估值（PE_TTM）出现修复。 图表：市场主要指数表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 •上周主要市场指数普涨，中证500涨幅明显，周度涨跌幅为2.89%；大类行业表现来看，材料和能源表现相对较好，周度涨跌幅分别为6.94%和5.99%，信息技术和房地产表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.83%和-2.58%。 主要指数市场表现大类行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%）周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 中证500 中证1000 深证成指 上证指数 中证100 创业板指 中小综指 万得全A 创业板50 沪深300 上证50 科创50 材料指数 能源指数 工业指数 日常消费指数 公用事业指数 可选消费指数 医疗保健指数 金融指数 电信服务指数 信息技术指数 房地产指数 -6.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 图表：申万一级行业指数表现回顾 •30个申万一级行业中有25个行业上涨，涨幅较大的行业为有色金属、石油石化、基础化工，分别上涨10.22%、7.21%和5.83%；跌幅较大的行业为计算机 、传媒、房地产，分别下跌3.11%、2.81%和2.62%。 申万一级行业指数市场表现 周涨跌幅（%）前1周涨跌幅（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 有色金属 石油石化 基础化工 农林牧渔 环保 纺织服饰 钢铁 煤炭 轻工制造 电力设备 建筑材料 交通运输 建筑装饰 商贸零售 社会服务 家用电器 机械设备 公用事业 食品饮料 汽车 医药生物 银行 非银金融 电子 美容护理 国防军工 通信 房地产 传媒 计算机 -10.00 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 •上周万得全A日均成交额为9661.84亿元（前值9408.58亿元），处于历史中间值水平（三年历史分位数55.5%水平）。 近三年万得全A周度日均成交额 周日均成交额（亿元）近三年历史分位数(右轴) 16000 14000 12000 10000 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 8000 6000 4000 2000 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 00.0% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 •北上资金：上周净流出38.91亿元，净流入转净流出。 近一年陆股通净流入情况近一年陆股通净流入情况 累计净流入（亿元）当日净流入（亿元,右）累计净流入（亿元） 20000 19500 19000 18500 18000 20000 19500 19000 18500 18000 250 200 150 100 17500 17000 16500 16000 15500 17500 17000 16500 16000 15500 50 0 -50 -100 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 15000 24/04 23/03 15000 24/03 -150 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 【估值跟踪】 •截至20240403，万得全A估值（PE_TTM）为16.85，较上周值增加0.09，处于历史分位数（近5年）的23.1%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有21个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 30100% 2890% 2680% 2470% 2260% 2050% 1840% 1630% 1420% 1210% 21/04 21/05 21/06 21/07 21/08 21/09 21/10 21/11 21/12 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240409 ： 图表申万一级行业指数估值跟踪 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240405 图表：本周全球经济日历 数据来源：Wind，中泰证券研究所 国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。 引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据之后导致对分析结论的准确性产生影响。 历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。