信用业务周报：如何看待近期北交所行情？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待近期北交所行情？ 2023年11月27日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 上周回顾 海外重要 事件 海外经济 数据 国内重要 事件 上证 国内经济数据 11月20日11月21日11月22日11月23日11月24日星期一星期二星期三星期四星期五 指数一创业板指一 3,100 3,090 2,040 2,020 3,080 3,070 3,060 3,050 3,040 3,030 3,020 2,000 1,980 1,960 1,940 11月欧元区:制造业PMI 1,920 1,900 3,0101,880 数据来源：Wind，中泰证券研究所 •2023年11月15日，北京证券交易所（以下简称“北交所”）已开市运行满两年。 •在这两年中，北交所交出了满意的答卷：229家上市公司、超2900亿元总市值、超600万户合格投资者、800余只公募基金以及社保基金和QFII（合格境外机构投资者）等专业资金参与。 图表：北交所成立两周年之际市场数据 数据来源：新浪财经，中泰证券研究所 •在高质量建设北交所的背景下，今年三季度以来，北交所启动新一轮改革，涉及做市交易、发行底价、转板等多个市场高度关注的改革方向。 •2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北交所的意见》，《意见中》主要涉及 19条内容，被称为“深改19条”。《意见》中主要有四方面的内容： •一是加快高质量上市公司供给。有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排； •二是稳步推进市场改革创新。持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行 承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍； •三是全面优化市场发展基础和环境。更好发挥中介机构作用，持续提升监管效能，完善市场风险监测预警和评估处置机制，推进制度型对外开放，发挥好改革试验田作用；最后第四项则为强化组织保障。加强组织领导，强化全链条监督制衡，做好新闻舆论引导 。 图表：北交所改革发展大事记 数据来源：中证网，中泰证券研究所 •除此之外，同日北交所以及全国股转公司还发布了关于首批改革创新举措的公告，这些创新举措主要围绕着投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等方面。其中，我们认为，改善市场流动性以及鼓励专精特新登陆北交 所为此次改革的重中之重。 •首先，提升北交所的市场流动性。在《意见》中，其指出要大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金 ；同时，也要通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。我们认为，解决北交所流动性的根本在于要有优质的投资标的。基于这一考虑，《意见》提出了优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，目的是尽快聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司，为流动性改善提供有效支撑。 •其次，鼓励专精特新登陆北交所，给予更大融资支持。《意见》特意强调，要在坚守 北交所市场定位前提下，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市 ，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。这里专门提及的“符合条件的优质中小企业“则意味着北交所仍然会对直接IPO的企业进行一定的条件限制，以确保上市企业的质量和市场稳定，降低投资风险，提高市场活跃度。我们则有理由认为，北交所本 次改革将专精特新小巨人企业作为目标，并非空穴来风，这些标签已经帮助监管部门 做了第一道初次筛选，这意味着政策将有针对性地支持那些在特定领域具有专业性和 竞争力的中小企业。 综上所述，作为新兴股票交易市场，虽然北交所目前仍处于发展的初创期，上市的股票数量明显不足，且市场普遍对其关注度较低，整体的估值水平相较于沪深交易所明显低估。我们认为，未来的北交所有望成为一个有吸引力的创新型中小企业融资平台，支持更多中 小企业成长，为国内资本市场的发展作出更大贡献。 市场表现： •上周主要市场指数调整，上证50、沪深300指数调整较小，周度涨跌幅分别为-0.30%和-0.84%；创业板50和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.98%和-2.98%。 •大类行业表现来看，房地产和医疗保健表现较好，周度涨跌幅分别为4.25%和 1.71%，工业指数和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.41%和-3.61%。 •30个申万一级行业中12个行业上涨，涨幅靠前的行业为房地产、农林牧渔、煤炭 ，分别上涨4.17%、3.28%和2.26%，跌幅较大的行业为通信、电子和计算机，分别下跌3.65%、3.72%和3.82%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为8995.31亿元（前值8884.62亿元），处于历史较中值水 平（三年历史分位数45%水平）。 •北上资金：上周净流出31.61亿元，在上周大幅度流出后仍维持大幅流出局面。 估值跟踪： •截至20231124，万得全A估值（PE_TTM）为16.99，较上周值减少0.10，处于历史 分位数（近5年）的25.5%。 •分行业来看，30个申万一级行业中13个行业估值（PE_TTM）出现修复，农林牧渔 、房地产、纺织服饰估值提升较为显著。 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 主要市场指数 上证50上证指数沪深300万得全A中证100中证500中小综指中证1000深证成指创业板指创业板50 科创50 -0.30 -0.66 -3.71 -0.13 -5.39-5.20 0.60 -6.38 1.01 -9.27 -0.44 0.51 -2.86 -0.30 -2.86 -2.16 5.94 -1.56 -0.84 -0.51 -2.87 -2.01 -6.21 -3.98-4.33-4.34 -5.15 4.63 -8.62 -0.95-0.96 0.82 -1.76 -1.09 -5.61-5.67-5.73 -3.20 6.47 -2.46 -0.88 -2.91 -2.70 -5.85-5.38 4.88 -10.15 -1.08-1.13 1.051.08 -2.54 -0.85 -5.13 8.11 -5.01 -0.89 -1.95 -6.17 -7.42 -4.22 6.75 -5.64 -1.35-1.40 1.82 -1.19 -0.42 -6.32 -7.92 -3.98 9.46 -2.65 0.01 -1.80 -2.96 -6.85 -8.32 -5.97 6.45 -10.68 -2.45 -0.93 -1.31 -4.69 -6.00 -9.53 -7.69 2.25 -17.42 -2.98-2.98 -1.34 -1.38 -6.03-5.81 -6.18 -10.50 -8.78 -0.61 -22.14 0.18 -1.09 -2.72 -11.67 -7.06 12.67 -9.91 大类行业指数 房地产指数医疗保健指数日常消费指数能源指数 电信服务指数公用事业指数可选消费指数金融指数 材料指数工业指数 信息技术指数 4.25 -0.26 -7.24 -5.52 -6.93 0.85 -8.55 -6.49 -16.23 1.711.451.42 -0.15 1.54 3.97 -4.92 -1.92 -6.65 2.12 -2.68 -1.18 -2.36 -2.26 -6.05 -0.47 -10.97 3.41 -9.00 -0.02 -5.54 8.39 -2.09 9.46 0.17 7.49 14.99 0.67 -1.14 -6.37 -2.20 3.15 2.87 -5.63 34.55 21.32 -0.38 0.39 -0.55-0.51 -1.00 -4.12 -5.39 5.55 1.65 1.03 -0.59-0.66 2.22 -1.01 -6.18 -2.64 -1.03 4.86 2.42 0.06 -3.01 0.50 -5.98 5.73 1.11 0.34 3.63 -1.35-1.41 1.040.98 -1.25 -1.58 -6.92 -4.44 -8.25 3.334.32 -11.66 -3.29 -2.23 -6.49 -7.90 0.00 -7.01 -3.61 1.94 -0.86 -2.97 -4.25 -11.91 -2.14 21.81 5.04 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231124 •上周主要市场指数调整，上证50、沪深300指数调整较小，周度涨跌幅分别为-0.30%和-0.84%；创业板50和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.98%和-2.98%。 •大类行业表现来看，房地产和医疗保健表现较好，周度涨跌幅分别为4.25%和 1.71%，工业指数和信息技术表现较弱，周度涨跌幅分别为-1.41%和-3.61%。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231124 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20231124 图表：申万一级行业指数表现回顾 行业指数 周涨跌幅（%） 前1周涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） 9月涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 房地产农林牧渔煤炭 医药生物食品饮料交通运输商贸零售银行建筑材料石油石化社会服务钢铁轻工制造纺织服饰家用电器环保美容护理建筑装饰传媒公用事业基础化工非银金融机械设备汽车有色金属国防军工电力设备计算机电子 通信 4.17 -0.31-0.27 -7.53 -5.49 -6.93 0.41 -8.71 -6.11 -16.80 3.28 0.55 -2.55 -8.18 -5.51 -11.27 1.86 -11.89 2.26 -0.01 -4.23 9.61 -2.09 5.26 -8.20 3.42 1.50 1.61 -0.17 1.84 4.30 -4.76 -1.57 -7.29 1.86 -2.98 0.960.830.81 -1.37 -2.82-2.15 -2.24 -5.85 0.55 -12.91 4.41 -10.10 0.49 -0.84-0.16 -7.93 -3.63 -8.48 0.67 -12.65 1.35 -4.71 -10.09 -1.06 -19.32 -5.11 -26.16 0.410.350.250.110.02 -0.09-0.18-0.20-0.21-0.40-0.52-0.60 -0.45-0.51 -4.11 2.79 -6.45-6.45 1.501.08 -0.14 -2.70 -5.75 -6.53 -1.92 -12.21 1.92 -16.93 0.28 -5.57 3.49 -3.34 4.37 -3.04 10.63 5.36 2.15 -7.71 -3.71 -7.29 -8.12 -9.63 2.05 -19.11 2.39 -0.46 0.80 -0.86 1.030.15 -6.71 2.14 -7.79 3.813.783.737.743.81 -3.31-3.45 1.81 0.64 -1.78-1.79-1.99-2.19 -5.22-5.31-5.09 -0.78-0.60 -5.40 2.00 -0.41 -0.02 -4.27-3.32 5.15 4.88 1.03 -2.29 -3.86 -2.