信用业务周报：如何看待地产政策后的市场变化？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待地产政策后的市场变化？ 2023年9月11日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003联系人：蔡星荷 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 市场表现： •上周A股指数全面下跌，中证1000和上证50涨相对抗跌，科创50和创业板50表现较弱 ，周度涨跌幅分别为-3.56%和-3.15%。30个申万一级行业10个行业上涨，涨幅靠前的行业为国防军工、煤炭和石油石化，分别上涨4.3%、2.2%和1.9%，跌幅较大的行业为传媒、电力设备和美容护理，分别下跌6.6%、3.2%和2.5%。 •自8月中旬以来，“认房不认贷”、调整优化差别化住房信贷、降低存量首套住房贷款利率等政策相继出台，短期市场对经济弱复苏预期边际改善。一线城市的“认房不认贷”放松，或带来1-2个月积压改善型需求的集中释放。伴随稳增长的房地产政策有所加力，市场热度逐渐回暖，上下游需求或随之好转，预计近期市场情绪将有所回暖。 •尽管上周市场表现较为低迷，但我们依旧强调，本轮反弹并未结束，市场或将在一线地产政策放松与社融等经济数据环比改善下渐入情绪高点。9月出台的一系列经济金融数据整体或将出现一定程度的环比改善。同时，在政策上，一线城市非核心区限购等政策亦有改善的空间，或将带来本轮库存周期市场预期的高点。对于一线城市“认房不认贷”的政策效果而言，我们认为或类似于疫情放开后今年3月北京楼市的阶段性需求集中释放过程，即从中长期维度来看，政策的实际效力仍取决于居民收入预期以及房价预期的变化，因此需密切关注后续一线城市地产需求的高频数据变化。 交易热度： •上周万得全A日均成交额7774亿元（前值9159亿元），交易量再度回落至前两周的低迷状态，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数15.6%水平）。 •从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是电子、国防军工、煤炭，后三位分别是非银金融、医药生物、传媒。 •上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是军工电子、半导体、光学光电子、电子化学品、IT服务；后五位分别是证券、房地产开发、环境治理、化学制药、出版。 风险偏好：上周融资买入额及占全A的成交额比重(3MA)提升至6.8%，显示市 场风险偏好正在回暖。 盈利预期： •上周极少数板块上修，仅汽车、石化、家电出现盈利预期上修幅度。 •上周盈利预期下修较为明显的板块为农林牧渔、钢铁、化工、纺服、社服等 ，其中农林牧渔板块持续下修幅度较大。 估值水平： •上周全市场行业大盘估值水平小幅下调至19.7倍，PE/PB历史分位数仍处于30%以 下水平。 •从相对估值历史分位数来看，上周提升较为显著的前三位分别是家电、化工、公用事业，后三位分别为传媒、电力设备、农林牧渔。 宏观要闻： •按美元计，中国8月出口金额同比-8.8%，前值-14.5%，相比前值降幅显著收窄,外需强于预期等是主要原因。 •美国8月ISM非制造业PMI为54.5，高于前值52.7。非制造业数据强于预期，凸显消费需求与经济强劲，美国经济预期明显上修。 本周宏观数据：建议关注国内社融、工业增加值等数据。 上周涨跌 幅（%） 前1周涨跌幅（%） 近2周涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 中证1000 -0.08 3.88 3.80 -6.32 -1.31 0.62 -2.85 上证50 -0.49 1.89 1.39 -5.39 6.47 -0.05 -4.37 上证综指 -0.53 2.26 1.72 -5.20 2.78 -0.08 0.89 中证500 -0.73 3.04 2.28 -5.73 1.49 -0.81 -2.66 万得全A -0.74 3.17 2.41 -5.61 2.47 1.58 -0.68 风格指数 中小综指 沪深300 -1.18-1.36 3.72 2.49 -6.17-6.21 0.63 3.06 -4.38 2.22 0.83 4.48 1.16 -3.40 中证100 -1.67 2.99 1.26 -5.67 4.22 1.96 -3.92 深证成指 -1.74 3.29 1.49 -6.85 1.43 2.16 -6.66 创业板指 -2.40 2.93 0.46 -6.00 0.98 0.98 -12.66 创业板50 -3.15 3.03 -0.21 -6.18 1.51 1.20 -16.46 科创50 -3.56 7.40 3.57 -2.72 -3.60 -4.63 -6.08 能源指数 2.47 3.66 6.22 -2.09 3.15 3.53 14.16 电信服务指数 1.62 2.11 3.77 3.15 1.97 -2.46 34.79 公用事业指数 0.35 -0.78 -0.43 -4.12 -0.32 -1.81 2.48 金融指数 0.11 -0.33 -0.22 -5.98 11.89 -0.62 7.90 材料指数 -0.04 3.36 3.32 -6.92 4.32 2.23 -6.83 大类行业 信息技术指数 -0.61 6.43 5.78 -4.25 -5.19 1.82 6.71 工业指数 -1.04 3.17 2.10 -6.49 0.74 3.23 -2.38 房地产指数 -1.23 2.01 0.75 -6.93 14.69 0.59 -9.41 日常消费指数 -1.30 1.45 0.13 -6.05 8.39 2.26 -6.45 可选消费指数 -1.64 4.67 2.96 -6.18 4.82 6.00 1.33 医疗保健指数 -2.34 2.89 0.48 -4.92 -0.78 -4.10 -12.68 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230909 申万一级行业 上周涨跌 幅（%） 前1周涨跌幅（%） 近2周涨跌幅（%） 8月涨跌幅（%） 7月涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 国防军工 4.30 3.61 8.06 -3.90 -4.34 4.04 2.03 煤炭 2.25 6.21 8.60 -2.09 -1.92 1.66 -3.00 石油石化 1.87 1.72 3.63 -3.34 4.34 -0.25 11.35 电子 1.23 7.06 8.37 -4.98 -0.82 1.60 5.36 机械设备 0.91 5.59 6.56 -5.59 -1.74 7.36 6.81 银行 0.53 -0.34 0.19 -6.45 5.55 -2.06 -2.57 基础化工 0.46 3.04 3.52 -6.13 3.91 2.55 -9.09 公用事业 0.36 -0.26 0.10 -4.50 -2.13 -1.37 -0.20 社会服务 0.26 1.89 2.16 -7.29 2.92 -0.41 -11.46 有色金属 0.02 3.35 3.38 -7.81 5.23 0.93 -3.96 非银金融 -0.32 -0.10 -0.42 -5.98 14.41 -2.09 8.90 通信 -0.52 4.30 3.76 -3.92 -7.66 10.91 31.46 纺织服饰 -0.67 3.80 3.11 -5.31 3.91 2.99 1.89 计算机 -0.77 5.16 4.35 -3.72 -4.21 0.25 15.56 建筑材料 -0.80 3.95 3.12 -6.45 10.16 1.01 -6.85 食品饮料 -0.95 1.52 0.55 -5.85 9.24 0.55 -6.21 钢铁 -1.00 2.41 1.38 -6.71 8.61 -0.55 -1.80 汽车 -1.00 5.44 4.38 -7.23 5.74 8.89 3.73 轻工制造 -1.05 5.57 4.47 -5.22 5.60 3.19 -1.11 房地产 -1.10 2.14 1.02 -6.93 14.16 0.58 -9.55 商贸零售 -1.38 2.66 1.24 -10.09 10.22 -2.76 -24.07 环保 -1.51 -3.00 -4.47 -3.86 2.92 -0.44 -2.31 建筑装饰 -1.69 1.88 0.15 -10.17 6.06 -1.95 3.74 家用电器 -1.69 5.41 3.62 -5.09 0.71 11.25 8.56 交通运输 -1.72 0.98 -0.76 -7.93 5.56 -2.92 -11.29 农林牧渔 -2.15 0.17 -1.98 -8.18 5.60 2.98 -13.62 医药生物 -2.29 2.34 -0.01 -4.76 -0.91 -4.50 -13.42 美容护理 -2.46 5.77 3.16 -4.95 3.67 -1.25 -16.66 电力设备 -3.16 2.93 -0.33 -8.33 -2.45 4.08 -16.48 传媒 -6.59 4.75 -2.15 -1.12 -7.57 -1.48 20.68 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230909 上周万得全A日均成交额7774亿元（前值9159亿元），交易量再度回落至前两周的低迷状态，整体交易热度处于历史低位水平（三年历史分位数15.6%水平）。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230909 从成交额占比周度变化来看，上周申万一级行业中周度成交额占比提升明显的前三位板块分别是电子、国防军工、煤炭，后三位分别是非银金融、医药生物、传媒。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230909 上周申万二级细分板块成交额占比提升显著的前五位分别是军工电子、半导体、光学光电子、电子化学品、IT服务；后五位分别是证券、房地产开发、环境治理、化学制药、出版。 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20230909 行业汽车 石油石化家用电器机械设备通信 建筑装饰公用事业银行 轻工制造食品饮料医药生物交通运输传媒 非银金融煤炭 建筑材料电力设备房地产美容护理计算机电子 国防军工商贸零售环保 有色金属社会服务纺织服饰基础化工钢铁 农林牧渔 预测 EPS(2023) 0.56 0.87 1.37 0.39 0. 95 0.68 0.46 1.14 2.27 0.46 0.71 0.44 0.33 0.88 1.45 0.65 1.06 0.11 0.77 0.35 0.44 0.39 0.11 0.34 0.75 0.06 0.30 0.59 0.20 0.23 近一周变化 0.25% 0.18% 0.00% -0.03% -0.09% -0.15% -0.15% -0.20% -0.28% -0.35% -0.56% -0.63% -0.67% -0.72% -0.76% -0.84% -0.94% -0.99% -1.08% -1.08% -1.22% -1.55% -1.77% -2.01% -2.53% -2.56% -2.68% -2.93% -3.82% -11.86% 近一月变化 0.76% -0.54% 1.05% -2.31% -0.36% -1.14% -0.98% -1.36% -3.80% -2.36% -5.22% -2.37% -0.24% -4.62% -12.28% -14.61% -4.34% +2.92% -5.55% -7.33% -3.94% -13.46% 2.12% -10.12% -31.24% 8.96% -15.67% -18.41% -40.02% 实际EPS （22末） 0.35 0.81 1.20 0.31 0.85 0.59 0.24 1.11 0.2