交运行业周报：免签政策持续加码，助力国际航线复苏

投资建议：一、航空机场：免签政策持续加码，助力国际航线复苏。6月17日，中国宣布把澳大利亚纳入单方面免签国家范围，持有澳洲普通护照的人员赴华经商、旅游和过境可免签入境逗留15天。6月21日起，中澳两国互为对方国家符合条件的商务、旅游、探亲人员颁发有效期最长为5年、可多次入境、每次停留不超过90日的签证。 据携程数据，今年以来，澳大利亚位列中国入境游第5大客源国，入境旅游订单同比增长155%，澳大利亚到中国的航班数量同比增幅超过220%。免签政策有效推动了入境游需求增长。根据携程数据，今年一季度，可免签入境中国的新加坡游客同比增长10倍，马来西亚游客同比增长9倍，法国、西班牙、泰国游客均同比增长约4倍。在中国对澳大利亚免签的消息发布后，携程国际平台澳大利亚游客搜索中国相关关键词热度比前一天增长超80%。整体看，今年行业恢复趋势向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升上市公司分红的积极性和稳定性。根据Wind数据，2023年红利主题基金成立数量逐季增加，至2024年Q1新成立21只，合并发行份额65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产有望受到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年6月15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段4条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。 房地产宽松政策接二连三，大宗供应链 业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场正趋于平稳发展。自2023年7月起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024年来，各城市城市陆续放松住房限购。4月底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款等，有望促进房地产行业高质量发展。同时，上海、广州、深圳相继宣布优化调整房地产政策的相关措施，下调了个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，并对限购政策进行了优化调整。此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量周环比上升，平均飞机利用率周环比增减不一。1）6月17日-6月21日，日均执飞航班量：南方航空2277.60架次，周环比增加5.01%；东方航空2233.20架次，周环比增加0.93%；中国国航1592.00架次，周环比增加2.20%；春秋航空435.20架次，周环比增加0.84%；吉祥航空364.40架次，周环比增加1.42%。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 2）6月17日-6月21日，平均飞机利用率：南方航空8.00小时/日，周环比增加2.56%；东方航空7.60小时/日，周环比增加1.33%；中国国航7.50小时/日，周环比减少1.32%；春秋航空7.60小时/日，与上周持平；吉祥航空8.70小时/日，周环比增加1.16%。 n 机场：国内航线周环比上升，国际航线周环比增减不一。1）6月17日-6月21日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场949.80架次，周环比增加9.17%； 北京首都机场926.00架次，周环比增加4.08%；广州白云机场1075.20架次，周环比增加13.30%；厦门高崎机场437.20架次，周环比增加3.01%；上海浦东机场808.00架次，周环比增加0.75%；上海虹桥机场665.40架次，周环比增加0.02%。2）6月17日-6月21日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场82.60架次，周环比减少4.74%；北京首都机场169.60架次，周环比增加0.02%；广州白云机场197.40架次，周环比减少0.09%；厦门高崎机场46.00架次，与上周持平；上海浦东机场399.20架次，周环比增加0.48%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 n 航运：集运指数、原油价格周环比上升，油运指数周环比下降，散运指数周环比增减不一。1）集运：截至6月21日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于3475.60点，周环比增加2.85%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1829.22点，周环比增加5.52%；CCFI美西航线报收于1440.54点，周环比增加5.33%；CCFI美东航线报收于1563.58点，周环比增加6.15%；CCFI欧洲航线报收于2677.11点，周环比增加5.11%；CCFI地中海航线报收于3235.93点，周环比增加5.38%。2）散运：截至6月21日，波罗的海干散货指数BDI报收于1997.00点，周环比增加2.52%；巴拿马型运费指数BPI报收于1827.00点，周环比下降6.31%；好望角型运费指数BCI报收于3142.00点，周环比增加6.26%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1398.00点，周环比增加4.72%；小灵便型运费指数BHSI报收于753.00点，周环比增加5.91%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于967.56点，周环比下降0.17%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1284.01点，周环比增加1.53%。3）油运：截至6月21日，原油运输指数BDTI报收于1205.00点，周环比下降2.82%；成品油运输指数BCTI报收于795.00点，周环比下降3.99%。4）油价：截至5月30日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于78.96美元/桶，周环比增加1.92%；截至6月21日，英国布伦特原油现货价报收于87.14美元/桶，周环比增加6.33%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：免签政策持续加码，助力国际航线复苏。6月17日，中国宣布把澳大利亚纳入单方面免签国家范围，持有澳洲普通护照的人员赴华经商、旅游和过境可免签入境逗留15天。6月21日起，中澳两国互为对方国家符合条件的商务、旅游、探亲人员颁发有效期最长为5年、可多次入境、每次停留不超过90日的签证。据携程数据，今年以来，澳大利亚位列中国入境游第5大客源国，入境旅游订单同比增长155%，澳大利亚到中国的航班数量同比增幅超过220%。免签政策有效推动了入境游需求增长。根据携程数据，今年一季度，可免签入境中国的新加坡游客同比增长10倍，马来西亚游客同比增长9倍，法国、西班牙、泰国游客均同比增长约4倍。在中国对澳大利亚免签的消息发布后，携程国际平台澳大利亚游客搜索中国相关关键词热度比前一天增长超80%。整体看，今年行业恢复趋势向好，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，各航司飞机利用率有望持续上行，叠加票价市场化改革利好，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。2024年3月15日，证监会发布新监管意见，强化上市公司分红，并推动提高股息率和多次分红，以提升上市公司分红的积极性和稳定性。根据Wind数据，2023年红利主题基金成立数量逐季增加，至2024年Q1新成立21只，合并发行份额65.45亿份，环比增长显著。在多变市场环境中，高股息、防御性强的红利资产有望受到持续关注。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。日前，12360官网发布调价公告称，2024年6月15日起，京广高铁武广段、沪昆高铁沪杭段、沪昆高铁杭长段和杭深铁路杭甬段4条热门高铁线路票价拟涨，涨幅最高达20%，此次提价有望打开高铁的盈利上行空间，以公用事业为代表的红利资产或将迎来价值重塑。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。中长期看，我国房地产市场正趋于平稳发展。自2023年7月起，官方陆续调整及优化房地产相关政策，2024年来，各城市城市陆续放松住房限购。4月底，中央政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，随后楼市利好政策持续加码。5月17日，新一轮支持房地产的金融举措出炉，明确取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款等，有望促进房地产行业高质量发展。 同时，上海、广州、深圳相继宣布优化调整房地产政策的相关措施，下调了个人住房贷款最低首付款比例和利率下限，并对限购政策进行了优 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 化调整。此前，发改委已经完成了今年3.9万亿元专项债券项目的初步筛选工作，并将抓紧会同有关方面，尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -8-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为13.87X/8.17X/7.53X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。随着“五一”及暑运旺季的来临，公司有望充分受益，随着固定成本的持续摊薄，预计公司业绩将迎来进一步突破。 n 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为16.33X/12.91X/12.12X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波