交通运输行业周报：五一假期出行需求恢复强劲，中美国际航线首次增班

2023年5月7日 行业研究 五一假期出行需求恢复强劲，中美国际航线首次增班 ——交通运输行业周报20230507 要点 ◆国内客运需求持续恢复，3月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年4月非制造业PMI指数为56.4%，较3月下降1.8pct，仍维持在高点；其中服务业商务活动指数为55.1%，环比下降1.8pct，连续三个月运行在较高景气水平，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%。2023年3月社零同比增长10.6% （前值为3.5%），环比增速为0.15%，增速较1月和2月稍有下降；从消费品维度来看，服务消费恢复较好。2023年3月全国免税品进出口金额同比增长8.6%，环比增长7.7%。2023年3月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为197.1万人次，环比增长77.6%；内地居民赴澳人数为124.2万人次，环比增长23.7%；内地居民赴日本人数为7.6万人次，环比增长109.1%。 ◆经济逐渐复苏，货运需求同比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增 加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年4月制造业PMI为49.2%，比3月下降2.7pct，低于荣枯线，制造业景气回落。2023年3月规模以上工业增加值同比增长3.9%（前值为2.4%），环比增长0.12%（前值为0.12%），环比增速低于前两年同期，预示目前企业生产恢复仍有不少空间。2023年3月全国固定资产投资同比增长5.1%（前值为5.5%），增速较1-2月稍有下降；环比增速为-0.25%（今年1、2月分别为0.28%、0.48%）；3月固定资产投资整体失速，主要是地产投资低迷所拖累，制造业投资和基建投 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -3% -10% -17% 04/2207/2210/2201/23 资同比增速仍维持在较高位置。2023年3月进出口金额同比增加7.4%，其中出交通运输仓储沪深300 口同比增加14.8%，大超市场预期主要是因为对欧美出口增速大幅改善，指向 欧美供需缺口短期走阔，及国内复工复产加快推进；进口同比下降1.4%，降幅较1-2月大幅收窄8.8个百分点，表明我国内需的稳步恢复已开始对进口形成支撑，而基数压力的逐步缓解也进一步推动进口降幅收窄。 ◆人民币兑美元汇率小幅升值，原油价格有所回落。基于交运公司成本结构，我 们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2023年4月维持不变；人民币兑美元汇率小幅升值至6.91人民 币/美元左右；布伦特原油价格下降至75美元/桶左右。 ◆投资建议：国内客运需求持续修复，五一出行数据表现亮眼，铁路客流恢复强 劲，民航量价齐升；随着暑运出行旺季到来，出行需求有望继续集中释放，航空机场公司盈利修复值得期待；中美航线恢复迎来新进展，美国交通部首次允许中国航司增班。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、吉祥航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、春秋航空、深圳机场、华夏航空、广深铁路和京沪高铁。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求 下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 EPS（元）PE（X）投资评 资料来源：Wind 相关研报 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化 ——交通运输行业2022年报及2023年一季报业绩综述（2023-05-03） 23年一季度大幅减亏，期待公司盈利加速修复 ——上海机场（600009.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-05-02） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年一季报点评 （2023-04-26） 运营修复速度行业领先，盈利能力有望快速恢复 ——吉祥航空（603885.SH）2022年报点评 （2023-04-18） 23年一季度实现扭亏，国际航线有望加速恢复 ——白云机场（600004.SH）2022年报及2023年一季报点评（2023-04-13） 证券代码公司名称股价（元） 22A23E24E22A23E24E级 601111.SH 中国国航 10.07 -2.66 0.27 0.69 - 37 15 增持 600004.SH 白云机场 15.18 -0.45 0.25 0.64 - 60 24 增持 600009.SH 上海机场 52.46 -1.20 0.97 2.02 - 54 26 增持 002352.SZ 顺丰控股 54.47 1.26 1.86 2.25 43 29 24 买入 603885.SH 吉祥航空 17.94 -1.87 0.58 1.01 - 31 18 增持 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国 国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年投资策略（2022-11-21） 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-05-05； 1、周报观点 1.1、国内客运需求持续恢复，3月客运量环比增长 2023年3月，全国旅客客运量同比增长约67.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约176.4%、21.4%、179.1%、197.3%，分别相当于19年同期水平的100.6%、33.5%、89.3%、85.4%。 2023年3月，全国旅客周转量同比增长约150.1%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约167.6%、42.2%、213.3%、208.2%，分别相当于19年同期水平的94.4%、36.0%、65.1%、77.4%。 国内客运需求持续恢复，2023年3月客运量环比增长。2023年3月，全国旅客客运量环比增长7.2%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比增长约2.7%、11.0%、9.2%、5.8%；2023年3月，全国旅客周转量环比增长约0.1%，其中铁路、公路、水运、民航客运周转量分别环比变化-5.8%、+13.2%、+20.6%、 +4.8%。 图1：2023年3月铁路、公路、水运、民航客运量情况图2：2023年3月铁路、公路、水运、民航客运周转量情况 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年3月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年3月 2023年3月，全国城市完成客运量81.6亿人，同比增长132%。分方式看， 公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成36.0亿人、25.4亿人、20.1亿人、654万人，分别同比增长138.7%、64.2%、339.3%、129.5%。 根据交通运输部数据，2023年4月29日至5月3日（劳动节假期期间）， 全国铁路、公路、水路、民航预计发送旅客总量27,019万人次，日均发送5,403.8 万人次，比2019年同期（劳动节假期期间）日均下降19.3%，比2022年同期 日均增长162.9%。其中，铁路预计发送旅客9,088.1万人次，日均发送1,817.6万人次，比2019年同期日均增长22.1%，比2022年同期日均增长464.4%；公路预计发送旅客16,309万人次，日均发送3,261.8万人次，比2019年同期日均下降29.4%，比2022年同期日均增长99.1%；水路预计发送旅客680.4万人次，日均发送136.1万人次，比2019年同期日均下降66.3%，比2022年同 期日均增长114.2%；民航预计发送旅客941.5万人次，日均发送188.3万人次，比2019年同期日均增长4.2%，比2022年同期日均增长507.4%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年4月非制造业PMI 中庚基金 指数为56.4%，较3月下降1.8pct，仍维持在高点；其中服务业商务活动指数为55.1%，环比下降1.8pct，连续三个月运行在较高景气水平，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%。2023年3月社零同比增长10.6%（前值为3.5%），环比增速为0.15%，增速 较1月和2月稍有下降；从消费品维度来看，服务消费恢复较好，疫情影响消退后，服务类消费正从底部加快恢复。2023年3月全国免税品进出口金额同比增长8.6%，环比增长7.7%。2023年3月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为197.1万人次，环比增长77.6%；内地居民赴澳人数为124.2万人次，环比增长23.7%；内地居民赴日本人数为7.6万人次，环比增长109.1%。 图3：2023年4月非制造业PMI指数环比有所下降（单位：%）图4：2023年3月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 23年1-2月 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-