贵金属周报（2024年07月第2周）

贵金属周报（2024年07月第2周） 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034 投资咨询资格证号：Z0018401 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 宏观面数据追踪 8 第三章 贵金属基本面数据追踪 17 周内，贵金属走势由弱转强。主要是由于继上周美国ISM服务业PMI、就业等宏观数据趋弱之后，美国6月CPI再次低于预期，提振市场对于美联储9月降息的信心，并增加了对于今年降息次数的押注，10年美债收益率和美元指数大幅下挫，贵金属获得上行动力。 周内伦敦金低见2349美元，后震荡走高，重新站回2400大关，最终收于2410.6，周涨幅0.8%；伦敦银表现稍有逊色，交投于30.4至31.7区间，周跌幅 1.4%。沪金交投于566-571元/克，周涨幅0.4%；沪银交投于8015-8333元/千克，周跌幅0.07%。 美元指数由105一线回落至104附近，最终收于104.1，周跌幅0.75%，为6月中旬以来低位。 10年美债收益率则震荡走弱，周五收于4.18%，为3月底以来低位。 人民币汇率小幅走强，收于7.25，周涨幅0.25%。 美国宏观方面，由于美国6月CPI再次低于预期，提振市场对于美联储9月降息的信心，尽管稍晚于CPI公布的PPI超出市场预期，仍未 动摇市场的乐观情绪。当前市场认为9月降息的概率为90%以上，且押注今年将在9、11、12月分别降息25bps。 美国宏观：（1）美国6月CPI全面降温，核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平；核心CPI月率意外降至0.1%。整体CPI同比上涨3%，低于预期的3.1%和前值的3.3%；环比增速为-0.1%，为四年来首次转负。CPI数据公布后，市场对美联储9月降息的预期大增。（2）美国6月PPI同比增速为2.6%，创2023年3月以来最高，预期值为2.3%，前值为2.2%。6月PPI环比增速为0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。6月核心PPI同比增速为3%，同样升至去年3月以来的最高水平，预期值为2.5%，前值为2.3%，6月核心PPI环比增速为0.4%，同样较前值有所上涨。 美联储观察：当前市场押注9月开始降息，认为9月降息的概率为90.3%，11月降息的概率为56.3%，12月降息的概率为50.6%。 下周重点关注特朗普遇袭事件对资本市场的影响、美国6月零售等经济数据。 逻辑分析 受最新的美国CPI全线低于预期的影响，市场对于美联储9月降息的信心大增，同时增加了对今年降息次数的押注，美元指数和10年美债收益率大幅下挫，贵金属获得进一步走高的动能。另外，特朗普遇袭令市场产生波动，贵金属或将因避险属性而受益。 交易策略 单边：逢低布多，前期多单继续持有。 套利：观望。 期权：观望。 资料来源：iFinD银河期货 (观点仅供参考,不作GA为LA买XY卖FUT依UR据ES）3 107 105 103 101 99 97 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 美元指数 2023-10 2023-11 2023-12 伦敦银 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 33 28 23 18 2024-06 2.00 1.50 1.00 0.50 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 实际收益率（Tips） 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 伦敦银 2024-03 2024-04 2024-05 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 37 32 27 22 17 2024-06 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 美元指数与伦敦银 2023-09 美元指数 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 伦敦金 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 38 2024-06 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 3.00 2.50 2023-05 实际利率与伦敦银 2023-06 2023-07 2023-08 实际收益率（Tips） 2023-09 实际利率与伦敦金 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 伦敦金 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 内外盘走势 美元指数与伦敦金 资料来源：iFinD银河期货 4 GALAXYFUTURES 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 内外盘白银期货走势 34 32 30 28 26 24 22 20 18 6 内盘白银溢价 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 COMEX白银SHFE白银右 资料来源：iFinD银河期货 加息预期路径变化 2024/7/72024/7/14 资料来源：美联储观察银河期货 第一章周度核心要点分析及策略推荐 第二章宏观面数据追踪 第三章贵金属基本面数据追踪 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 美国GDP年化季环比 美国实际GDP年化季环比 34.8 40 30 20 3. . . . . . .... . .310 0 -10 -20 -30 -40 美国GDP支�法折年数（十亿美元） 美国GDP不变价环比折年率右 美国GDP分项环比 3.00 2.50 44.62.64.25.26.23 37 0 (2 0)(0 6)2 72 62 22 14 93 41 (5. 3) (28 .0) 2.00 1.50 % 1.00 0.50 0.00 -0.50 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 -1.00 -1.50 -0.33 -0.09 美国GDP分项贡献 美国GDP分项贡献 1.76 0.440.570.28 -0.05 -0.45 -0.89 2024-03 2023-12 2023-09 2023-06 •美国第一季度GDP年化季率录得去年Q1以来最低增速1.3%。 •服务消费、非住宅类投资和地方政出支出对经济的拉动仍强，尤其是服务消费，对经济的拉动贡献持续增长。 美联储经济预期2024-3-21 美国GDP分项环比折年率 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 个人消费环比 进口环比 国内私人投资环比 政府支�环比 �口环比 资料来源：iFinDBEA银河期货 美国零售消费总额 美国经济——消费 25% 70.00% 23% 69.00% 21%68.00% 19% 67.00% 17% 66.00% 15% 13%65.00% 11% 64.00% 9%63.00% 耐用品 非耐用品 服务右 美国个人消费构成 美国零售变化 6.00 4.002.00 0.00 0.1 -2.00 -4.00 -6.00 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 25,000 7,000 6,000 20,000 15,000 10,000 5,000 4,000 3,000 2,000 5,000 1,000 00 美国:个人可支配收入:折年数:季调:当月值 美国:个人储蓄:折年数:季调:当月值 美国个人可支配收入与储蓄 美国零售分项 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 2011-01 2011-10 2012-07 2013-04 2014-01 2014-10 2015-07 2016-04 2017-01 2017-10 2018-07 2019-04 2020-01 2020-10 2021-07 2022-04 2023-01 2023-10 •美国5月零售销售月率录得0.1%，增幅不及预期的0.3%，前值从0%被下修至-0.2%。 资料来源：iFinDBloomberg银河期货 美国经济——PMI Markit制造业和服务业PMI 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 ISM制造业和服务业PMI •美国5月标普制造业PMI录得51.7，为2个月以来新高；5月标普服务业PMI录得55.1，为12个月以来新高高。 •但同时，美国6月ISM非制造业PMI录得48.8，远低于预期52.5，为2020年5月以来新低。 就业 70.00 新�口订单 物价 60.00 50.00 库存景气 40.00 新订单 30.00 供应商交付 商业活动 订单库存 进口 库存 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 ISM服务业PMI分项 新�口订单 客户库存 新订单 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 产� 就业 订单库存 物价 工厂库存 进口 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 ISM制造业PMI分项 •上述美国PMI数据指向混乱，当前市场交易更侧重于新出炉的ISM数据，提振9月降息预期。 GALAXYFUTURES10 资料来源：iFinD银河期货 1,000 939 860 862 800 690 631 600 566 494 465480 482 420 400 361 303 310 272286 287 290 278 251 243255 258 240 246 256 236 210 218206 184 200 182 165 146 136 108 0 -200 政府 信息咨询 商业服务 金融活动 教育和保健休闲和住宿零售 制造业耐用品制造业非耐用品建筑业 批发 新增非农就业人数 运输和仓储 美国经济——就业 美国新增非农就业人数 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 美国当周初请失业金人数 美国职位空缺与失业率 2019-05 2019-08 019-11 0-02 05 2.00 美国平均时薪 千人 5.0