平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月30日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度的测算与择时效果*20240729 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2892 0.03 -3.07 深证成份指数 8515 -0.96 -3.44 沪深300指数 3391 -0.54 -3.67 创业板指数 1636 -1.44 -3.82 上证国债指数 215 0.08 0.28 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17238 6081 22164 40540 1.28 1.16 0.20 -0.12 -2.28 -2.50 -3.28 0.75 5464 17370 0.08 0.07 -0.83 -2.08 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5772 -0.35 -2.73 核心观点:因子拥挤度的测算：我们从交易热度、资产收益、估值指标、杠杆资金、交易结构5个角度出发，整理筛选出8个指标衡量因子拥挤度。对于单一指标拥挤度信号，使用近一年分位数以95%为阈值判断拥挤信号。对于综合拥挤度指标，从5个维度出发采用投票法构建综合拥挤度指标，大于0.5发出拥挤信号。红利风格拥挤度分析：换手率/成交额、一年动量、股息率、融资买入额、主力净买入达到近一年95%分位数后，中证红利指数未来大幅下行风险均显著提高。综合指标发出拥挤信号后，未来1、3个月中证红利指数平均收益率、胜率大幅降低，且指数大幅下行风险显著提高。在中证红利指数上，综合拥挤度指标择时策略在保证收益的同时，大幅降低了策略风险。综合拥挤度指标运用：在国证价值、国证成长、沪深300、万得微盘股指数上，综合拥挤度指标对未来1、3个月收益风险的提示信号优于成交额/换手率，对各风格指数的择时显著降低了策略风险、提高了夏普比。 【平安证券】行业周报*医药*DRG/DIP2.0促进临床向价值医疗转变，边际利好创新方向*强于大市20240729 研究分析师:裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002 研究分析师:叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001 资料来源:同花顺iFinD 日经225指数 38469 2.13 -5.98 韩国KOSP100 2766 1.23 -2.27 美元指数 105 -- -0.05 印度孟买指数 81356 0.03 0.90 英国FTSE指数 8292 0.08 1.59 俄罗斯RTS指数 1058 -3.99 2.36 巴西圣保罗指数 127492 1.22 -0.10 核心观点:2024年7月23日，国家医保局办公室发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》。原则上，2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组，已经开展的统筹地区应在2024年底前完成切换工作。探索创新药械除外政策，边际利好创新方向。此前各地积极探索创新药械除外政策。2022年，北京市出台了《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》。2023年底，浙江省医保局发布了《浙江省创新医药技术医保支付激励管理办法（试行）》，拟在DRG支付模式下，对创新医药技术进行付费点数激励等。DRG/DIP2.0版也提出对新药耗新技术使用，医疗机构可自主申请特例单议。我们认为随着DRG/DIP分组动态调整机制不断成熟，其对于新药新技术的支持力度将不断提升，医保基金使用效率提升也将为创新药械留下更多发展空间。 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 76 2386 9025 -1.58 -- -0.53 -2.75 -0.72 -2.34 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 【平安证券】行业周报*计算机*Meta发布开源大模型Llama3.1，国家医保局发布DRG/DIP2.0版本*强于大市20240729 研究分析师:闫磊投资咨询资格编号:S1060517070006 研究分析师:黄韦涵投资咨询资格编号:S1060523070003 研究助理:王佳一一般证券从业资格编号:S1060123070023 伦敦铝(美元/吨) 2247 -1.49 -2.94 伦敦锌(美元/吨) 2639 -0.90 -4.00 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1040 -0.79 1.06 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 413 0.73 1.11 波罗的海干散货 1797 -- -4.94 核心观点:Meta发布开源大模型Llama3.1，性能比肩顶级闭源大模型。英伟达强力助攻有望加速生成式AI在全球范围内各个领域的应用落地。我们继续看好AI主题的投资机会，标的方面：1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注工业富联、寒武纪、景嘉微、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子、盛视科技，推荐金山办公，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。国家医保局发布DRG/DIP2.0版本，有望推动医疗信息化发展。我们看好医疗IT主题的投资机会，在标的方面：建议关注卫宁健康、嘉和美康、创业惠康。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度…3 1.2【平安证券】行业周报*医药*DRG/DIP2.0促进临床向价值医疗转变，边际…3 1.3【平安证券】行业周报*计算机*Meta发布开源大模型Llama3.1，国家医保…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金4 2.1【平安证券】宏观周报*海外宏观*海外宏观周报-怎么看美国GDP超预期而…4 三、一般报告摘要-行业公司5 3.1【平安证券】行业点评*房地产*郑州推出首批配售型保障房，市场+保障供…5 3.2【平安证券】行业周报*食品饮料*短期情绪波动，2Q景气度分化*强于大市…6 3.3【平安证券】行业周报*社会服务*2024H1国内游稳步增长，奢侈品集团亚…6 3.4【平安证券】行业周报*前瞻性产业研究*养老金融双周报*CalSTRS拟将生…7 四、新股概览7 五、资讯速递7 5.1国内财经7 5.2国际财经8 5.3行业要闻8 5.4两市公司重要公告8 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】基金深度报告*量化资产配置系列报告之十：风格因子拥挤度的测算与择时效果 *20240729 【平安观点】 因子拥挤度的测算：因子拥挤是指由于跟踪或投资某一因子的资金过多，导致该因子的收益或收益稳定性下降，是考虑因子配置与择时的重要维度。我们基于交易数据，从交易热度、资产收益、估值指标、杠杆资金、交易结构5个角度出发，整理筛选出8个指标衡量因子拥挤度。对于单一指标拥挤度信号，使用近一年分位数进行标准化，根据指标的95%分位数判断交易拥挤信号。对于综合拥挤度指标及信号，我们从5个维度出发采用投票法构建综合拥挤度指标，指标大于0.5发出拥挤信号。在指标有效性分析上，通过拥挤信号发出后的1、3个月因子平均收益率、胜率（收益为正的胜率）、极端下行风险分析指标有效性，并通过策略回测验证综合拥挤度指标在风格因子上的择时效果。 红利风格拥挤度分析：本轮红利风格行情已经持续3.5年，累计超额收益率64.1%。有效性实证发现：1）换手率/成交额达到近一年95%分位数后，中证红利大幅下行风险显著提升，未来3个月胜率由62.2%下行至44.6%。2）一年动量达到近一年95%分位数后，中证红利未来1个月大幅下行风险显著提升。3）股息率DY达到近一年95%分位数后，中证红利未来1个月大幅下行风险有所提升。4）融资买入额达到近一年95%分位数后，中证红利大幅下行风险有所提升，未来3个月胜率大幅下行。5）主力净买入达近一年95%分位数后，中证红利指数未来大幅下行风险显著提高。综合拥挤度指标对红利拥挤度刻画较为准确，在综合指标发出拥挤信号后，未来1、3个月中证红利指数平均收益率、胜率大幅降低，且指数大幅下行风险显著提高。在中证红利指数上，综合拥挤度指标择时策略在保证收益的同时，大幅降低了策略风险。今年以来，伴随着红利风格上行，中证红利在1、2、4、5月份多次触发拥挤信号。截至7月19日，目前仅估值指标发出拥挤信号，中证红利综合拥挤度仅为0.2。 综合拥挤度指标运用：综合拥挤度指标对未来1、3个月收益风险的提示信号优于成交额/换手率，对各风格指数的择时显著降低了策略风险、提高了夏普比。在各风格指数的综合指标发出拥挤信号后：1）未来1、3个月国证价值指数平均收益率、胜率大幅降低，且指数大幅下行风险显著提高。2）未来1、3个月国证成长指数大幅下行风险显著提高。3）未来1、3个月沪深300指数平均收益率、胜率大幅降低，且指数大幅下行风险显著提高。4）未来3个月万得微盘股指数平均收益率、胜率大幅降低，且指数大幅下行风险显著提高。 风险提示：1）历史规律总结并非因果关系的阐述，也不构成任何投资建议。2）策略回测并不完全反映现实情况，不构成对策略未来业绩的任何保证。3）宏观环境、市场结构变动导致的历史经验和指标失效风险。 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:任书康一般证券从业资格编号:S1060123050035 1.2【平安证券】行业周报*医药*DRG/DIP2.0促进临床向价值医疗转变，边际利好创新方向*强于大市20240729 【平安观点】 行业观点 : 2024年7月23日，国家医保局办公室发布《关于印发按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》。原则上，2024年新开展DRG/DIP付费的统筹地区直接使用2.0版分组，已经开展的统筹地区应在2024年底前完成切换工作。 DRG/DIP已大范围开展，2.0版对重点问题进行优化。2019年起，国家医保局先后启动以DRG/DIP为主的支付方式改革试点。2021年，国家医保局印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，提出到2024年底全国所有统筹地区全部开展DRG/DIP付费方式改革工作；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构，基本实现病种、医保基金全覆盖。据国家医保局介绍，截至2023年底，全国超9成统筹地区已经开展DRG/DIP支付方式改革。因此，DRG/DIP支付方式改革已 经过大范围较长时间运行。DRG2.0版重点对临床意见比较集中的重症医学、血液免疫等13个学科，以及联合手术、复合手术等问题进行了优化，同时升级了分组方法。 DRG/DIP促进临床向“价值医疗”转变，利好质优价廉产品放量。与以前按项目付费不同，DRG/DIP是按照疾病诊断接近、临床过程相似、资源消耗相近的原则，将病例分入若干疾病诊断的相关组，进行打包付费的一种支付方式。DRG/DIP依据本统筹地区前3年的历史平均数据确定具体支付标准，因此并不能简单理解为一种控费手段。我们认为其目的是引导临床向低成本、高效率、高质量的“价值医疗”转变，延续了此前国家医保“广覆盖、保基本”的政策思路。在此背景下，我们认为一些质优价廉的医疗产品用量会稳步提升。 探索创新药械除外政策，边际利好创新方向。此前各地积极探索创新药械除外政策。2022年，北京市出台了《CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法（试行）》。2023年底，浙江省医保局发布了《浙江省创新医药技术医保支付激励管理办法（试行）》，拟在DRG支付模式下，对创新医药技术进行付