尿素期货月报：去库压力仍存，价格居下难上
尿素期货月报 国元期货研究咨询部2024年7月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F3010320 投资咨询资格号Z0012288 张淼 电话：010-84555291 邮箱zhangmiao@guoyuanqh.com期货从业资格号F03118893 去库压力仍存，价格居下难上 【策略观点】 7月以来，尿素主力合约价格持续下滑，月内跌幅达到6%左右， 不过盘面价格跌落至2000整数关口附近后，行情出现反复。步入8月，我们认为，农业需求相对分散，北方农需收尾，南方零散追肥；工业需求整体需求相对一般，复合肥生产进入高磷肥生产旺季，对尿素有一定需求，此外胶板厂将逐步向生产淡季过渡，考虑到高供应压力仍存，出口窗口暂未打开，尿素基本面仍然偏弱，不过若价格跌至低位，下游可能有抄底意愿。综合来看，预计后期尿素主力合约行情震荡下滑。 关注点：装置投产、出口政策 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1尿素需求相对有限，8月去库存在困难1 2.2尿素供应仍然充裕，关注新装置落地情况3 三、总结4 一、市场回顾 截至7月25日星期四，尿素2409合约收盘于1991元/吨，目前山东尿素价格在2130 元/吨，基差为139元/吨，呈现缩窄。盘面来看，尿素2409合约下方2000整数关口存在一定支撑，预计短期震荡下滑。 图表1尿素主力合约价格走势 数据来源：文华财经、国元期货 二、基本面分析 2.1尿素需求相对有限，8月去库存在困难 回顾7月，由于天气不达预期，工农业需求相对偏弱；月内尿素市场价格下滑至前期低 位后，下游需求小幅度反弹，不过预计持续性或将有限。截至7月25日，尿素企业周度代发 订单天数平均值为4.41万吨，环比下滑9.35%。7月，尿素库存呈现较大幅度积累。截至7 月25日，国内尿素企业周平均厂内库存在28.83万吨，比上月平均值增加了3.47万吨，环比上涨13.68%。 步入8月，预计农业需求步入季节性淡季，工业需求下游以刚需采购为主；出口窗口暂 未打开，值得关注；不过整体来说，在需求一般、供应维持高位的背景下，预计8月尿素工 厂去库仍存在困难。具体而言，从农业需求来看，北方地区夏季农业需求在7月下旬将逐步进入尾声，8月后南方地区存在零散水稻用肥需求。从工业需求来看，一方面，复合肥工厂前期停车装置逐步恢复生产，后市也仍有季节性提产预期，不过秋季主要生产高磷肥，对尿素需求支撑有限；7月下旬复合肥产能利用率回升至34.68%，比月初增加了超过6个百分点；另一方面，下游胶板厂逐步向生产淡季过渡，刚需采购为主。 出口方面，6月国内尿素出口量环比上升，但同比下滑，整体维持净出口。2024年6月，中国尿素净出口74178.34吨，增速114.53%。2024年6月份我国尿素出口量在7.42万吨，环比增加114.51%，同比下滑66.86%；2024年1-6月累计出口量为13.97万吨，较同比减少 第1页共6页 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 8 6 4 2 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 尿素期货月报 86.16%。国际市场方面，截至7月24日，国际尿素价格下滑。 图表2尿素代发订单数量季节图表 （天）10 （周） 2024年度 2023年度 2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表3尿素总库存季节图表 （万吨）160 140 120 100 80 60 40 20 0 第2页共6页 图表4复合肥产能利用率季节图表 （%）60 50 40 30 20 10 0 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 图表5尿素国际价格图表 数据来源：钢联、国元期货 2.2尿素供应仍然充裕，关注新装置落地情况 7月，国内尿素产能利用率略有上升，供应量充裕，截至7月24日，月内平均日产量达 到17.89万吨，环比增加1.11%，同比增加约7.42%，主要是煤头尿素产量提升了1.61%。步入8月，预计供应仍有进一步上升预期。具体来看，尽管7月份有1-2家企业有检修计划，不过联盟7月底前恢复，新增装置安徽泉盛顺利投产，将进一步加剧尿素市场供应压力。8月仍存新增投产计划，如河南延化80万吨尿素新装置推迟至8月中上旬投产，建议关注其兑现情况。成本端来看，动力煤价格略有下滑，对尿素行情支撑相对有限。 图表6榆林动力煤（Q<6200）坑口价 （元/吨）2000.00 1500.00 1000.00 500.00 01-02 01-15 01-28 02-10 02-24 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 0.00 （日） 图表7尿素产能利用率季节图表 （%） 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 （周） 2024年度2023年度2022年度 数据来源：钢联、国元期货 三、总结 7月以来，尿素主力合约价格持续下滑，月内跌幅达到6%左右，不过盘面价格跌落至 2000整数关口附近后，行情出现反复。步入8月，我们认为，农业需求相对分散，北方农需收尾，南方零散追肥；工业需求整体需求相对一般，复合肥生产进入高磷肥生产旺季，对尿素有一定需求，此外胶板厂将逐步向生产淡季过渡，考虑到高供应压力仍存，出口窗口暂未打开，尿素基本面仍然偏弱，不过若价格跌至低位，下游可能有抄底意愿。综合来看，预计后期尿素主力合约行情震荡下滑。 关注点：装置投产、出口政策 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221
