PVC期货周报：社库去化但仍高位，供需压力预期下PVC或弱势运行

PVC期货周报 社库去化但仍高位，供需压力预期下PVC或弱势运行 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20日 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 近期PVC盘面底部震荡。宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好。基本面上PVC边际好转具体的目前PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续开工积极性业有限；社会库存连续去化。需求看部分低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额，出口难像前两年一样给予明显支撑故方向上仍是看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大，建议暂观望，找寻逢高空机会。 逢高试空中长线逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石市场价格整体大稳小动，送到价局部下跌。电石企业开工率在69.27%，环比+2.74%。由于电石价格跌幅明显大于兰炭，电石生产利润仍承压 电石供应端部分装置提负荷，个别PVC企业配套的小型电石装置有外销单量不大时间也短。需求端PVC整体开工负荷有回升。电石供需矛盾不明显，原中性料端兰炭价格出现松动。预计电石价格偏弱，局部高价或出现下跌。 供应截至11月17日，PVC整体开工负荷率69.38%，环比提升2.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比提升0.80个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.01%，环比提升9.21个百分点。。 中性偏多 库存截至11月18日华东样本库存23.95万吨，较上一期降4.96%，同比增97.44%，华南样本库存4.8万吨，较上一期减3.61%，同比增64.78%。华东及华 南样本仓库总库存28.75万吨，较上一期减少4.74%，同比增加91.12%。 利润电石价格走弱，电石厂利润亏损维持在-200元/吨左右。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润联系走弱，氯碱一体化利润压力增大，同比处于近五年明显低位。 中性偏空 环比好转 估值偏低 制品企业开工有所分化，南方整体好于北方。整体行业看，下游行业订单维持中性，后期暂无好转预期。据隆众调研，型材企业原料方面部分逢 下游低预接远期货，以寻求低价为主，库存周期在15-25天不等。制品库存方面维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工方面多维持4-6成开工负荷，订单交付为主。 偏空现实一般 进出口 截至11月16日，亚洲市场：CFR中国在750美元/吨，东南亚在760美元/吨，CFR印度价格在800美元/吨。12月市场继续继续看低，预计各区域市场仍有50-80不等跌幅。理论出口印度利润在盈亏线下方，理论出口窗口关闭。美国PVC库存据悉高位，低价货源冲击亚洲市场出现抢占市场份额情况。PVC制品出口亦有回落，综合看出口对于PVC支撑力度在转弱。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌， 需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 宏观氛围转暖，基本面边际也有转强：供应端亏损降负，库存连续去化 但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放 假在即高库存压力仍在，PVC反弹谨慎 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色， 阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-112022-02-112022-03-112022-04-112022-05-112022-06-112022-07-112022-08-112022-09-112022-10-112022-11-11 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 1900.001500.001100.00700.00 5,500.00 300.00-100.00 1/1 2/13/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1 -100.00 -200.00 -300.00 截至11月18日，国内PVC市场现货价格小幅下行，PVC期货先跌后涨，部分点价货源优势显现，一口价报盘较昨日下调，实单成交部分小幅商谈，现货市场下游询盘积极性未见明显提升，多数意向采购现货，整体成交气氛一般。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提5850-6000元/吨，华南主流现汇自提5940-6050元/吨，河北现汇送到5750-5820元/吨，山东现汇送到5950-6000元/吨。 华东乙电价差在130元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 1500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 201720182019202020212022201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2050.00 1800.00 2,020.00 2,880.00 1550.00 1,360.00 2,440.00 700.00 2,000.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石市场价格整体大稳小动，送到价局部下跌。 电石企业开工率在69.27%，环比+2.74%。由于电石价格跌幅明显大于兰炭，电石生产利润仍承压。 供应端部分装置提负荷，个别PVC企业配套的小型电石装置有外销单量不大时间也短。需求端PVC整体开工负荷有回升。电石供需矛盾不明显，原料端兰炭价格出现松动。预计电石价格偏弱，局部高价或出现下跌。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月 3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月 6月7月8月 9月10月11月12月 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 兰炭：价格局部松动，整体对于电石仍起到支撑作用。 电石：电石市场价