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天然气周度报告:欧亚市场平淡,发电需求回落驱动美气下跌

2024-07-29林玲、王其强、吴森宇、俞秉甫兴证期货「***
天然气周度报告:欧亚市场平淡,发电需求回落驱动美气下跌

全球商品研究·天然气 周度报告 欧亚市场平淡,发电需求回落驱动美气下跌 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号:F3067533 投资咨询编号:Z0014903王其强 内容提要 行情回顾 2024年7月29日星期一 从业资格编号:F03087180投资咨询编号:Z0016577吴森宇 从业资格编号:F03121615俞秉甫 从业资格编号:F03123867 联系人俞秉甫 邮箱:yubf@xzfutures.com 上周欧亚市场震荡运行,美国市场出现较明显下跌。 截至7月26日,TTF收于32.475欧元/MWH,周度+0.95%; HH收于2.006美元/mmbtu,周度-5.73%;JKM收于12.212 美元/mmbtu,周度-0.42%。 核心观点 欧洲市场延续供需双弱格局,近期供应端的矛盾逐渐缓解,但需注意9月潜在检修的到来对未来气价的扰动。需求角度,欧洲疲软的经济以及俄乌冲突后能源格局的重塑使得工业需求疲软,短期夏季高温对发电需求有一定支撑,但风电等可再生能源的上升对气电形成压制。短期若无极端天气,需求上行空间有限。此外,高库存也对气价上行造成压力。预计在9月检修到来之前,TTF维持偏弱震荡格局,重点关注气温变化。 上周美国市场的走弱主要因为发电需求表现不及预期,驱动HH下行。但考虑到HH价格已跌破部分油气公司生产成本,继续下行空间不大。 亚洲市场供需矛盾不大,JKM跟随TTF震荡。日本尽管库存偏低,但其低迷的消费无法提振价格。韩国市场库存较为健康,且LNG进口需求低迷。国内市场供应充足,无论是自产气还是进口管道气,其流量皆处于历史高位,当下暂无明显短缺的担忧。 风险提示 供应突发事件;夏季异常气温。 1、欧洲市场 上周TTF震荡运行,基本面表现平淡,气电需求小幅改善,但高库存对气价形成压制。截至7月26日,TTF收于32.475欧元/MWH,周度+0.95% 库存端,截至7月26日,欧洲整体库存为910.9Twh,库容率为83.88%,环比上周+1.61%,较往年同期相比,当前库存率较为健康,高于历史季节性水平,库存端偏利空气价。供应端,上周欧洲总供应小幅下降,因进口LNG流量回落,但自产气供应继续上升。总体看,近期欧洲地区供应较为稳定。需求端,上周欧洲总表需小幅上升,上涨驱动主要源于季节性,同时上周高温驱动气电反弹。但同往年季节性相比,当前需求仍然偏低。欧洲延续自2020年俄乌冲突后,通过减少天然气消费来应对俄气供应减少所带来的冲击。 综合来看,欧洲市场延续供需双弱的格局,近期供应端的矛盾逐渐缓解,但需注意9月检修季的到来对未来气价的扰动。需求角度,欧洲疲软的经济以及俄乌冲突后能源格局的重塑使得工业需求疲软,短期夏季高温对发电需求有一定支撑,但风电等可再生能源的上升对气电形成压制。短期若无极端天气,需求上行空间有限。此外,高库存也对气价上行造成压力。预计在9月检修到来之前,TTF维持偏弱震荡格局,重点关注气温变化。 图表1:天然气基准价(美元/MMBtu)图表2:TTF月差:1-2(欧元/MWH) 50 40 30 20 10 0 19/2/1320/2/1321/2/1322/2/1323/2/1324/2/13 欧洲基准TTF美国HH亚洲JKM 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 20202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3:TTF月差:1-12(欧元/MWH)图表4:TTF基差(欧元/MWH) 50.00 30.00 10.00 -10.00 -30.00 -50.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -30.00 2020202120222023202420202021202220232024 1.1基本面情况 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5:欧洲天然气库存(Twh)图表6:欧洲天然气总供应MA7(Mcm/d) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.60 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7:欧洲天然气总表需(Mcm/d)图表8:欧洲天然气自产量(Mcm/d) 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.20 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9:俄罗斯管道气进口量(Mcm/d)图表10:非俄管道气进口量(Mcm/d) 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.20 0.15 0.10 0.05 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 0.00 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表11:欧洲LNG进口量(Mcm/d)图表12:德国天然气发电用量 0.55 0.45 0.35 0.25 0.15 0.05 -0.05 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13:法国天然气发电用量图表14:意大利天然气发电用量 10000 8000 6000 4000 2000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 25000 20000 15000 10000 5000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、美国市场 上周HH趋势下行,发电需求的回落拖累基本面。同时EQT发布增产计划,也利空盘面,驱动HH下跌。截至7月26日,HH收于2.006美元/mmbtu,周度-5.73%。供应端,截至7月24日当周,EIA美国天然气总供应108.0Bcf/日,高于去年同期的107.6Bcf/日,较上期环比- 0.4Bcf/日。尽管当前美国自产干气产量处于历史高位,但伴随自去年中旬以来天然气活跃钻机数的持续下滑,预计短期美国自产气增量有限。上周美国天然气活跃钻机继续减少2台。需求端,截至7月24日当周,EIA美国天然气总需求为99.2Bcf/日,低于去年同期的103.6Bcf/日,较上期环比-4.0Bcf/日。其中此前表现强势的发电需求回落较为明显,带动总需求走弱。综合来看,上周美国市场的走弱主要因为发电需求表现不及预期,驱动HH下行。但考虑到HH价格已跌破部分油气公司生产成本,继续下行空间不大。 2.1价格表现 图表15:天然气基准价(美元/MMBtu)图表16:HH月差:1-2(美元/mmbtu) 50 40 30 20 10 0 19/2/1320/2/1321/2/1322/2/1323/2/1324/2/13 1.00 0.50 0.00 -0.50 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -1.00 欧洲基准TTF美国HH亚洲JKM 20202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17:HH月差:1-12(欧元/MWH)图表18:HH基差(欧元/MWH) 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 -2.00 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2基本面情况 图表19:美国天然气库存(Bcf)图表20:美国干气产量及活跃钻机数 5000 4000 3000 2000 1000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 美国干气产量美国天然气活跃钻机数 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21:美国天然气总需求(cf/d)图表22:美国天然气工业需求(cf/d) 140000 120000 100000 80000 60000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 40000 27000 22000 17000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 12000 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表23:美国天然气发电需求(cf/d)图表24:美国天然气居民需求(cf/d) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 80000 60000 40000 20000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 0 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源:Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表25:美国天然气净出口(cf/d) -1000 -6000 -11000 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1