养老金融行业双周报：CalSTRS拟将生成式AI引入投资管理流程

养老金融双周报（2024.7.15-2024.7.29） CalSTRS拟将生成式AI引入投资管理流程 前瞻性产业研究 2024年7月29日 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 郝博韬投资咨询资格编号 S1060521110001 haobotao973@pingan.com.cn 石艺投资咨询资格编号 S1060524070003 SHIYI262@pingan.com.cn 平安观点： 本期重点：CalSTRS拟将生成式AI引入投资管理流程 7月中下旬，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，美国CalSTRS拟成立一个新的全面基金管理部门，并准备将生成式AI引入投资管理流程。其中，全面基金管理部门主要是为了应对一系列不确定性风险而设立，负责帮助建立年度资产配置流程、进行季度审 查、监督基金流动性水平。而对生成式AI的使用则主要是为了优化自身的数据建模。目前，CalSTRS的任务是，制定生成式AI愿景和战略，实施强大的生成式人工智能治理和道德框架，确保数据安全和监管合规性，并建立一支为人工智能做好准备的员工队伍。 第二，英王查尔斯三世的国王演讲中，提出新政府需要出台《养老金计划法案》，超出市场预期。随后，英国新任财政大臣宣布将启动具有“里程碑”性质的养老金审查，从而为《养老金法案》做准备。从已发布的信息来 看，《养老金计划法案》主要是通过鼓励退休计划之间的合并，强化养老金投资的规模效益，发挥其对经济增长的推动作用。同时，通过更广泛的投资限制，推动养老金的资产增长，进而确保英国国民的养老保障。 第三，二十届三中全会对养老领域中的突出问题进行了系统性安排。二十届三中全会通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，更加强调基本养老保险的可持续性，以及各类养老保险的定位。同时，“银发经济”也受到了政策关注，长护险及延迟退休也被提及。 其他养老金融动态跟踪 海外方面：一是密苏里州财长要求州养老金自中国全面撤资，此前美国各州的撤资要求大多为部分撤资。二是美国泽西市与SEC修订监管文件，计 划将部分养老基金投资于BTCETF。这是美国第二个将养老金投资于比特币的州。三是新加坡GIC的20年年化真实投资回报率下滑至3.9%，并强调AI相关估值水平过高。四是英国皇家邮政将推出英国首个CDC计划。 国内方面：一是人社部提要求做好基本养老保险基金委托投资。二是深圳要求丰富多层次养老金融产品供给。三是商务部要求推广一刻钟便民生活 圈试点经验，托育养老、养老设施等标准化改造提升、便民生活圈与养老托育圈圈圈相融等经验有望获得推广。 风险提示： 1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、重点关注 1.美国CalSTRS拟成立新的投资组合管理部门，并将生成式AI引入投资管理流程 7月24日，美国CalSTRS召开场外董事会演讲，宣布了一系列变革。其中，有两项变革值得关注：第一，CalSTRS将成立一个新的全面基金管理（TotalFundManagement）部门；第二，CalSTRS拟将生成式AI引入投资管理之中。 全面基金管理部门方面：全面基金管理部门主要是为了应对一系列不确定性风险，包括利率由利于投资转向不利于投资、系统性风险上升（包括地缘政治不确定性等）以及市场创新步伐加快。为此，CalSTRS将在未来三年内建立一个更加具有 韧性、灵活性和动态性的方法来管理其投资组合。全新的全面基金管理部门，将负责帮助建立年度资产配置流程、进行季度审查、监督基金流动性水平。CalSTRS认为，通过建立新的部门，他们能够确保员工协作、抓住快速变化的投资机会、识别最佳风险调整投资并建立更具动态性的配置方法。 将生成式AI引入投资管理方面：CalSTRS拟从使用云开始，逐步将数据的使用过渡到大数据分析、现金流预测、数据增强、备忘录和研究起草、运营效率和知识共享、构建预测仪表板等。最终，通过使用生成式AI，逐步改善其数据建模，以 在降低风险的同时最大化投资回报。目前，CalSTRS的任务是，制定生成式AI愿景和战略，实施强大的生成式人工智能治理和道德框架，确保数据安全和监管合规性，并建立一支为人工智能做好准备的员工队伍。 图表1CalSTRS当前对生成式Ai的运用 资料来源：CalSTRS，平安证券研究所 （资料来源：CalSTRS，Pensions&Investments，平安证券研究所） 2.英国将提出新的养老金计划法案，推动养老金账户整合、促进投资 7月17日，英王查尔斯三世（KingCharlesⅢ）发表了继位后的首次国王演讲（King’sSpeech）。其中提到，稳定将是英国新政府经济政策的基石，政府将提出法案以加强养老金投资（《养老金计划法案》）。 国王演讲，是由政府撰写并由君主在议会开幕式上发表的演讲。在演讲中，政府通常会列出即将提交给议会的法案，以及不需要立法的其他政策优先事项。查尔斯三世的演讲中纳入了养老金相关议题，显著超出了市场预期。7月20日，新任财政 大臣雷切尔·里夫斯（RachelReeves）宣布将启动具有“里程碑”性质的养老金审查，从而为《养老金法案》做准备。英国的新《养老金法案》值得关注的内容包括： 1、通过合并较小的固定缴费（DC）养老金账户，防止人们失去对其养老金账户的追踪。 2、建立一个“物有所值（value-for-money）”框架，确保养老金计划确实帮助了个人进行养老金储蓄。这将包括一个标准化的测试，信托型DC计划需要通过该测试来证明它们提供了价值，这应当导致养老金市场的整合。根据该法案，金融行为监管局（FCA）将确保该框架适用于合同型计划，并在整个养老金市场中一致应用。 3、要求养老金计划提供退休产品，使人们在停止工作时不仅仅有一个储蓄账户而是有养老金，通过对职业养老金计划的受托人施加责任，提供退休收入解决方案或多种解决方案，包括默认投资选项。 4、通过商业超级基金整合固定收益（DB）市场，为关闭的遗留DB计划的成员提供更大的保护。 市场观点认为，该法案实际是通过鼓励退休计划之间的合并，强化养老金投资对经济增长的推动作用。同时，通过更广泛的投资限制，推动养老金的资产增长，进而确保英国国民的养老保障。 （资料来源：GOV.UK，FinancialTimes，PPI，平安证券研究所） 3.二十届三中全会对养老领域中的凸出问题进行了系统性安排 7月18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“新《决定》”），针对养老相关领域中的突出问题进行了系统性安排。 “养老保险体系”部分：更加强调可持续性及各类养老保险的定位。1）可持续性方面主要包含三个相互交织的内容：完善基本养老保险将全国统筹制度、健全全国社保基金保值增值体系，以及健全待遇调整机制。整体思路与2022年党的二十大报告基本一致，边际变化不大。2）公平性方面主要包括两方面内容：提升城乡居民基本养老保险待遇水平，以及参保与户 籍制度分离。此前，这两项改革内容主要散落于由国务院各部门的部门规章中。此次纳入新《决定》，属于效力位阶的提升。3）非基本养老保险方面：强调多层次、多支柱养老保险体系的定位，并提出扩大年金制度的覆盖范围、推行个人养老金制度，发挥各类商业保险补充保障作用。前者延续了2022年党的二十大报告中的提法，只是通过将“发展”改为“加快发展”，强调紧迫性。后者属于新提法，进一步明确了年金、个人养老金和商业险的定位。 “银发经济”部分：地位提升，长护险再受政策关注、老年人劳动参与首次被强调。1）养老产业和事业方面，新《决定》主要是对此前各类法律、党内法规制度、行政法规中的政策目标进行了整理，基本延续了相关政策安排。2）老年人劳动参 与方面，新《决定》首次提出延迟退休领域的“自愿、弹性”原则，并新增了“稳妥有序”的前置要求，此外还首次提出“创造适合老年人的多样化、个性化就业岗位”。 （资料来源：《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，平安证券研究所） 二、海外养老金融动态 2.1养老金融政策 1.密苏里州财长要求州养老金自中国全面撤资 7月25日，美国密苏里州财长维韦克·马雷克（VivekMalek）推动密苏里州的主要养老金自中国撤资，这可能是使密苏里 州成为首批自中国全面撤资的州。维韦克·马雷克寻求在8月6日的共和党初选中连任，他的主要竞争对手同样在谴责该州 与中国的金融往来。 近年来，美国许多州的候选人将中国视为对美国的头号威胁。因此，自中国撤资的议题不断出现，但多数是部分撤资：2023年，美国印第安纳州通过法案，要求该州的公共养老金系统逐步自部分中国公司撤资。截止2024年3月，该州公共养老金 系统在中国的敞口降至3.14亿美元，仅有70万美元仍需撤资。2024年，佛罗里达州州长也签署了一项法律，要求监督州公共退休金自中国的部分行业中撤资。截至5月，佛罗里达州立法工作人员的分析显示，该州仍在中国拥有约2.77亿美元的投资，包括银行、能源公司和酒类公司。此外，在伊利诺伊州和俄克拉荷马州，也有类似的法案被提出，但尚未通过。 值得注意的是，由于利益诉求不同，美国各州对中国的态度并不一致，也有部分州反对自中国撤资。2024年4月，亚利桑那州否决了一项撤资法案，该法案提出州公共养老金需要从联邦政府确定为外国敌对国家的公司中撤资，包括中国。亚利桑那州州长表示，撤资“将对亚利桑那州正在经历的经济增长以及该州的投资组合产生不利影响。” 市场观点认为，自中国撤资是“中美更广泛对抗的一部分”，政治诉求大于实际利益诉求，且由州政府提出的类似提案大多是不明智的。一方面，自中国撤资会导致退休人员的权益受到损害；另一方面，即便是需要撤资，也不应由州政府提出，而应由联邦政府或特定公司提出，否则这会导致养老金系统更加难以管理。 （资料来源：Fortune，平安证券研究所） 2.美国泽西市与SEC修订监管文件，计划将部分养老基金投资于比特币 7月25日，美国泽西市市长史蒂文·弗洛普（StevenFulop）宣布，计划将该市养老基金的一部分投资于BTCETF，这是将Crypto资产纳入市政金融战略的重要一步。 弗洛普在社交媒体上发文称，泽西市养老基金正在更新其提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，将BTCETF纳入其中。在此举之前，威斯康星州养老基金也做出了类似决定，在第二季度将其1560亿美元资产的2%分配给了BTCETF。专家认为，其他州也将很快步其后尘，用BTCETF分散投资组合中的一部分。 弗洛普强调，他长期以来一直是Crypto资产和区块链技术的支持者，并表示：“我长期以来一直相信Crypto资产，但广义上讲，除了Crypto资产之外，我确实相信区块链是自互联网以来最重要的新技术创新之一。”SEC今年早些时候批准现货BTCETF在美国交易所上市交易，为公共养老基金考虑此类投资铺平了道路。 （资料来源：Wind，华尔街见闻，平安证券研究所） 2.2养老金投资管理动态 1.新加坡GIC的20年年化真实投资回报率下滑 7月17日，新加坡政府投资公司（GIC）发布了2024年财报。截至2024财年末（2024年3月31日），GIC的20年年化真实投资回报率（简称为20年回报率）为3.9%。GIC通常不公布其单年投资回报率，20年年化真实投资回报率是观察其投资结果的主要方法。根据GIC的说法，2024年的20年回报率下滑，主要原因包括：互联网泡沫后的强劲反弹不再纳入回报率计算中；固定收益资产及新兴市场股权投资表现低迷等。 GIC表示