镍&不锈钢策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 镍&不锈钢策略月报 2024年8月 镍&不锈钢：支撑或将松动关注矿端是否有新变化 镍&不锈钢：支撑或将松动关注矿端是否有新变化 总结 1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持26.1美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持50.1美元/湿吨；据mysteel，预计印尼8月印尼镍矿内贸基准FOB价格有所下跌，预计环比跌幅10.68%，其中主流镍矿（MC35%）：NI1.7%FOB33.44美元/湿吨，预计环比下跌4.00美元；6月精炼镍出口环降9%至1万吨，进口环降9%至0.7万吨；周度利润环比小幅下降；印尼镍矿供应偏紧，部分镍铁冶炼厂降负荷生产；本期印尼镍铁发往中国发货10.57万吨，环比降幅5.85%，同比降幅44.69%；到中国主要港口14.58万吨，环比降幅28.83%，同比降幅3.17%；LME价格下跌，周度MHP和高冰镍现货价格跟随下跌，硫酸镍原材料价格下跌，利润环比修复。 2、需求：不锈钢方面，库存端周内不锈钢仓单库存环比减少4万手至14.7万手；89家社会库存环比下降1.3万吨至109.6万吨；供应端，原材料价格较强，不锈钢利润环比小幅下降；需求端1-6月新开工/施工/竣工同比分别为-24%/-12%/-22%。6月空调/冰箱/洗衣机产量环比+6%/0%/-2%；汽车产量环比+2%；发电设备/民用钢制船舶产量环比+57%/+46%。新能源汽车方面，三元材料周度库存环比增加45吨至14126吨，据smm，8月预计产量环比减少3%，锂电及新能源汽车方面，7月预计电池产量环比下降2.06%至94.79GWh，其中三元电池环比小幅增加；据乘联会，7月1日至21日新能源汽车零售量为46.1万辆，较上月同期下降了2%。 3、库存：月内LME库存增加11124吨至104388吨；沪镍库存减少1422吨至20068吨，社会库存减少1982吨至26264吨，保税区库存减少2300至4200吨。 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格维持，镍铁价格表现偏强；硫酸镍方面，原材料现货流通有所缓解，绝对价格跟随LME镍价下行，后续淡季的压力下，需求的环比增加并未带动采购积极性提升。镍矿问题导致下方空间有限，但随着LME价格下跌，镍矿内贸价格或将下调，同时基本面疲软导致缺乏向上驱动，经历过流畅下跌后或有回调，但仍可关注逢高沽空机会，同时需要关注宏观情绪及印尼镍矿进程。 目录 1.价格：月内沪镍跌7.5%，LME镍跌9.3%，金属镍、硫酸镍价格下跌，镍铁价格上涨，硫酸镍较一级镍溢价上涨 2.库存：月内LME库存增加11124吨至104388吨；沪镍库存减少1422吨至20068吨，社会库存减少1982吨至26264吨，保税区库存减少2300至4200吨 3.供给： 3.1镍矿：印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持26.1美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持50.1美元/湿吨；据mysteel，预计印尼8月印尼镍矿内贸基准FOB价格有所下跌，预计环比跌幅10.68%，其中主流镍矿（MC35%）：NI1.7%FOB33.44美元/湿吨，预计环比下跌4.00美元 3.2精炼镍：6月精炼镍出口环降9%至1万吨，进口环降9%至0.7万吨；周度利润环比小幅下降 3.3镍铁：印尼镍矿供应偏紧，部分镍铁冶炼厂降负荷生产；本期印尼镍铁发往中国发货10.57万吨，环比降幅5.85%，同比降幅44.69%；到中国主要港口14.58 万吨，环比降幅28.83%，同比降幅3.17% 3.4中间品：LME价格下跌，周度MHP和高冰镍现货价格跟随下跌 3.5硫酸镍：原材料价格下跌，利润环比修复 4.1需求端-三元材料：周度库存环比增加45吨至14126吨，据smm，8月预计产量环比减少3% 4.2需求端-锂电及新能源汽车：7月预计电池产量环比下降2.06%至94.79GWh，其中三元电池环比小幅增加；据乘联会，7月1日至21日新能源汽车零售量为 46.1万辆，较上月同期下降了2% 5.供求平衡：结构性紧缺，电镍过剩依旧，硫酸镍偏紧 1.1价格：月内沪镍跌7.5%，LME镍跌9.3%，金属镍、硫酸镍价格下跌，镍铁价格上涨，硫酸镍较一 级镍溢价上涨 价格 本月 上月 月度涨跌 单位 镍生铁及化合物 本月 上月 月度涨跌 单位 沪镍 126700 137000 -10300 元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-内蒙古)-平均价 986 964 22 元/镍点 LME镍 15825 17450 -1625 美元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-山东)-平均价 990 966.5 23.5 元/镍点 金属镍 本月 上月 月度涨跌 单位 10-14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 990 966.5 23.5 元/镍点 图表：镍产业链产品价格 SMM1#电解镍-平均价 127150 137500 -10350 元/吨 电池级硫酸镍 28250 28500 -250 元/吨 1#金川镍-平均价 127150 138350 -11200 元/吨 电镀级硫酸镍 33750 33750 0 元/吨 1#进口镍-平均价 127150 136750 -9600 元/吨 电镀级硫酸镍-电池级硫酸镍 5500 5250 250 元/吨 镍豆-平均价 127150 135400 -8250 元/吨 基差价差 本月 上月 月度涨跌 单位 镍矿 本月 上月 月度涨跌 单位 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价 100 -50 150 元/吨 菲律宾红土镍矿0.9%(FOB)-平均价 23 23 0 美元/湿吨 1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 2150 6100 -3950 元/吨 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 35.5 35.5 0.0 美元/湿吨 镍豆现货升贴水 0 300 -300 元/吨 红土镍矿1.8%(FOB)-平均价 65 65 0 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 3391 -6664 10055 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 11.5 11.5 0 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 1791 -7014 8805 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价 12.5 12.5 0 美元/湿吨 LME镍(现货/三个月):升贴水 -254.45 -170 -84.58 美元/吨 正极材料及原辅料 本月 上月 月度涨跌 单位 LME镍3-15:升贴水 -989.99 -863 -126.99 美元/吨 三元前驱体523(单晶/动力型)-平均价 66500 69500 -3000 元/吨 LME镍3-27:升贴水 -1835.99 -1750 -85.99 美元/吨 三元前驱体811(多晶/动力型)-平均价 82000 83500 -1500 元/吨 三元材料811(多晶/动力型)-平均价 154830 155600 -770 元/吨 资料来源：SMM，光大期货研究所 1.2基差价差&进口盈亏 图表：沪镍基差季节图图表：沪镍活跃-连3月差图表：沪伦比值 20000 10000 0 -10000 2020202120222023202420202021202220232024 15000 10000 5000 0 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 -5000 9.0 8.0 7.0 6.0 沪伦比值 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 图表：LME升贴水0-3图表：镍豆进口盈亏（元/吨）图表：期货进口盈亏（元/吨） 0 -100 -200 -300 -400 2022/06 2022/08 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 -500 LME镍升贴水0-3 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 镍豆：进口盈亏（日） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 2022/04 -40000 期货进口盈亏 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 2024/06 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：月内LME库存增加11124吨至104388吨；沪镍库存减少1422吨至20068吨，社会库存减少1982 吨至26264吨，保税区库存减少2300至4200吨 图表：LME库存走势（单位：吨）图表：国内镍社会库存：上期所（单位：吨）图表：纯镍社会库存：三地总量（单位：吨） 300000 200000 100000 0 2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 40000 30000 20000 10000 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月30日 9月15日 10月1日 10月17日 11月2日 11月18日 12月4日 12月20日 1月1日 1月15日 2月2日 2月18日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月7日 8月26日 9月11日 9月30日 10月21日 11月6日 11月25日 12月11日 12月30日 0 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021年2022年2023年2024年 1月5日 1月20日 2月5日 2月26日 3月17日 4月2日 4月21日 5月10日 5月27日 6月16日 7月5日 7月22日 8月13日 9月8日 9月30日 10月29日 11月24日 12月16日 图表：LME主连持仓库存比图表：上期所活跃合约持仓库存比图表：LME仓单及沪镍仓单（单位：吨） LME库存（单位：吨） 本月 上月 增减 全球 104,388 93,264 11,124 注册仓单 98,136 88,482 9,654 注销仓单 6,252 4,782 1,470 沪库存（单位：吨） 本月 上月 增减 沪镍总库存 20,068 21,490 -1,422 镍社会库存 26,264 28,246 -1,982 镍保税区库存 4,200 6,500 -2,300 备注：镍社会库存含上期所、南储、隐性 580 470 60 350 2 40 30 120 10 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024