镍&不锈钢策略月报
光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 镍&不锈钢策略月报 2024年3月3日 镍&不锈钢：多因素推动价格重心抬升 镍&不锈钢：多因素推动价格重心抬升 总结 1、供给：镍矿审批进度不及预期；截止3.1，镍矿港口库存环比下降29.5万湿吨至742.6万湿吨；到港量下降36.55万吨至16.94万吨；精炼镍供强需弱格局依旧，交割品牌持续扩容；周内印尼镍铁发往中国发货9.94万吨，环比降幅35.95%，同比降幅51.1%、到中国主要港口14.96万吨，环比降幅22.23%，同比增幅53.22%；镍铁价格延续上涨，利润有所修复；截止2月底，镍生铁库存环比下降5%至2.6万镍吨；MHP及高冰镍现货价格延续上涨；硫酸镍需求环比预计向好，成本上涨抬升价格重心 2、需求：不锈钢方面，截止3.1日，78家样本社会库存112.5万吨，周环比上升0.9%，节后需求仍为明显显现；生产端，2月国内43家不锈钢厂粗钢产量 257.03万吨，月环比减少17.05万吨，月环比减少6.22%，同比减少8.44%；3月粗钢排产312.03万吨，月环比增加21.4%，同比增加11.53%，其中200系98.17万吨，月环比增加29.85%，同比增加16.38%；300系158.9万吨，月环比增加18.86%，同比增加8.81%；400系54.96万吨，月环比增加15.12%，同比增加11.3%；原材料价格和不锈钢价格均有不同程度上涨，利润有所修复；终端，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年3月空冰洗排产总量合计为3694万台，较去年同期生产实绩增长17.3%。具体来看，3月份家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2%:冰箱排产837万台，较上年同期实绩增长8.4%:洗衣机排产644万台，较去年同期生产实绩增长5.4%。新能源汽车，据乘联会，2月1-25日，新能源车市场零售28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%，今年以来累计零售95.1万辆，同比增长38% 3、库存：2月LME库存增加2526吨至73788吨；沪镍库存增加2931吨至18553吨，社会库存增加6866吨至27461吨，保税区库存增加760吨至4260吨 4、观点：印尼镍矿审批进度引发市场担忧，镍铁价格延续上涨；硫酸镍产业链上，原材料紧缺导致价格上涨，叠加硫酸镍需求边际向好，对硫酸镍价格形成利多支撑。由此来看，产业链基本面因素和电镍的制备成本推动价格中枢上移，但电镍本身仍面临着一定的过剩压力，如产能产量的增加、库存延续累库和交割品扩容，短期内上行空间有限，但向下动力不足，或仍将维持高位震荡。 目录 1.价格：2月沪镍涨7.9%，LME镍涨9.4%，镍矿价格平稳，金属镍、镍铁、硫酸镍价格上涨 2.库存：2月LME库存增加2526吨至73788吨；沪镍库存增加2931吨至18553吨，社会库存增加6866吨至27461吨，保税区库存增加760吨至4260吨 3.供给： 3.1镍矿：镍矿审批进度不及预期；截止3.1，镍矿港口库存环比下降29.5万湿吨至742.6万湿吨；到港量下降36.55万吨至16.94万吨 3.2精炼镍：供强需弱格局依旧，交割品牌持续扩容，LME发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请，此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨 3.3镍铁：周内印尼镍铁发往中国发货9.94万吨，环比降幅35.95%，同比降幅51.1%；到中国主要港口14.96万吨，环比降幅22.23%，同比增幅53.22%；镍铁价格延续上涨，利润有所修复；截止2月底，镍生铁库存环比下降5%至2.6万镍吨 3.4中间品：MHP及高冰镍现货价格延续上涨 3.5硫酸镍：需求环比预计向好，成本上涨抬升价格重心 4.需求-新能源汽车：据乘联会，2月1-25日，新能源车市场零售28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%，今年以来累计零售95.1万辆，同比增长38% 5.供求平衡：结构性紧缺，电镍过剩依旧，硫酸镍偏紧 1.1价格：2月沪镍涨7.9%，LME镍涨9.4%，镍矿价格平稳，金属镍、镍铁、硫酸镍价格上涨 图表1：镍产业链产品价格 资料来源：SMM，光大期货研究所 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 01/01 图表2：沪镍基差季节图 2020 图表5：LME升贴水0-3 02/01 03/01 2021 LME镍升贴水0-3 04/01 05/01 2022 06/01 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 01/01 图表3：沪镍活跃-连3月差 2020 图表6：镍豆进口盈亏 02/01 03/01 2021 镍豆：进口盈亏（日） 04/01 05/01 2022 06/01 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 1.2基差价差&进口盈亏 图表4：沪伦比值 ¥10.0 ¥9.0 ¥8.0 ¥7.0 ¥6.0 ¥5.0 ¥4.0 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 沪伦比值 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 p6 2024/03 2库存：2月LME库存增加2526吨至73788吨；沪镍库存增加2931吨至18553吨，社会库存增加6866吨 至27461吨，保税区库存增加760吨至4260吨 图表7：LME库存走势（单位：吨）图表8：国内镍社会库存：上期所（单位：吨）图表9：LME仓单及沪镍仓单（单位：吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 0 LME镍:库存:合计LME镍:注册仓单:合计LME镍:注销仓单:合计 40000 30000 20000 10000 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 0 201920202021 LME库存（单位：吨） 本月 上月 增减 全球 73,788 71,262 2,526 注销仓单 69,864 66,624 3,240 注册仓单 3,924 4,638 -714 沪库存（单位：吨） 本月 上月 增减 沪镍总库存 18,553 15,622 2,931 镍社会库存 27,461 20,595 6,866 镍保税区库存 4260 3,500 760 备注：镍社会库存含上期所、南储、隐性 202220232024 图表10：LME主连持仓库存比图表11：上期所活跃合约持仓库存比 5 480 360 240 120 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 00 持仓库存比 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：镍矿审批进度不及预期；截止3.1，镍矿港口库存环比下降29.5万湿吨至742.6万湿吨；到港量下降36.55万吨至16.94万吨 图表12：中国镍矿月度进口量（单位：万吨）图表13：中国镍矿月度进口量季节性图（单位：万吨） 600 500 400 300 200 100 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 0 菲律宾除菲律宾外 1000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表14：中国镍矿到港数据总量（单位：万吨）图表15：中国港口镍矿库存（单位：万湿吨） 200 150 100 50 2022/01/01 2022/02/01 2022/03/01 2022/04/01 2022/05/01 2022/06/01 2022/07/01 2022/08/01 2022/09/01 2022/10/01 2022/11/01 2022/12/01 0 20202021202220232024 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 0 20202021202220232024 3.2精炼镍：供强需弱格局依旧，交割品牌持续扩容，LME发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请，此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨 图表16：全国电解镍产量调研终值（单位：吨）图表17：电解镍净进口量（单位：吨） 30000 25000 20000 15000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 电解镍月度净进口量电解镍月度进口量电解镍月度出口量 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表18：全国精炼镍产量（单位：吨）（钢联） 精炼镍产量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/
